Analýza zlata Saxo Bank sa pripravuje na zlom; energetický sektor - rozdiely medzi ropou
Autor: Ole Hansen, Riaditeľ komoditnej stratégie, Saxo Bank
Komoditné trhy, až na pár výnimiek, zostávajú v celkom dobrom zdravotnom stave, keď sa blížime ku koncu doterajšej veľmi nestabilnej a niekedy turbulentnej prvej polovice roka, poznačenej najhorším poklesom. globálneho ekonomického rastu v dôsledku pandémie od druhej svetovej vojny. Aj keď je stále dole o 20%, komoditný index Bloomberg sa tento mesiac obchoduje o 2% vyššie, pričom hlavným faktorom sú procyklické produkty - ako sú priemyselné kovy - ropa a palivo.
Väčšina trhov, vrátane komodít, sa v súčasnosti zameriava na americký Federálny rezervný systém a index S&P 500 ako kľúčové zdroje inšpirácie. Určitý pokles prírastku prípadov COVID-19 v USA a v Pekingu poklesol skôr, ako FOMC oznámila plány na nákup podnikových dlhopisov. Tento vývoj naďalej podporuje otázku, či sa súčasné ocenenia na trhoch s akciami presunuli z reálnej ekonomiky, zatiaľ čo rast klesal a nezamestnanosť stúpala. Trh sa v súčasnosti správa tak, akoby Federálny rezervný systém konal v prípade akýchkoľvek známok slabosti.
Energie: Energetický sektor naďalej vykazuje rozdiely medzi ropou a odvodenými produktmi na jednej strane a zemným plynom na strane druhej. Výrazné zníženie OPEC + spojené s vysokou mierou dodržiavania predpisov a správy o tom, že dopyt sa naďalej rýchlo zotavuje, podporili silné zotavenie ropy a vedľajších produktov od konca apríla. Vo svojej najnovšej správe o trhu s ropou odhaduje Medzinárodná energetická agentúra (IEA), že dopyt po rope v roku 2020 sa zlepšuje, ale stále klesá o 8,1 milióna barelov/deň, pred zotavením o ďalších 5,7 miliónov barelov/deň v roku 2021. Celkovo neverím tomu, že dopyt sa úplne zotaví minimálne do roku 2022, s pomalým zotavovaním petrolejového dopytu a zmenou spotrebiteľských.
Aj keď je ropa na ceste k oživeniu, americké a európske ceny plynu by mohli zostať v nasledujúcich mesiacoch pod tlakom. Je to reakcia na sezónny rast akcií. Americký zemný plyn na dodávku sa obchoduje v júli s hodnotou nad 1,60 USD/MMBtu, tj nad minimálnou hodnotou v marci, na úrovni 1,52 USD/MMBtu. Bez výrazného zvýšenia dopytu (v dôsledku teplejšieho počasia) alebo zvýšenia priemyselného dopytu naznačujú krátkodobé riziká pokles cien.
K nepokojom prispieva aj vyhliadka, že nedávny pokles produkcie ropy v USA sa čoskoro začne zvrátiť. Kvôli rastu ropy WTI nad 40 dolárov za barel sú producenti bridlicovej ropy pripravení zvýšiť ťažbu, čo bude udalosťou, ktorá spôsobí ďalšiu súvisiacu výrobu plynu. Ďalšou výzvou je nedávny pokles vývozu LNG (skvapalnený zemný plyn), ale nižšie ceny plynu na celom svete by mohli znížiť ziskovosť vývozu LNG, keď vezmeme do úvahy náklady na dopravu a skvapalnenie.
Vzácne kovy: Obdobie obchodovania so zlatom okolo 1700 dolárov/unca sa pretiahlo do deviateho týždňa, zatiaľ čo kov sa snažil nájsť predmet, ktorý je dostatočne silný na to, aby cenu stlačil vyššie alebo nižšie. Nedostatok pozitívnej reakcie na ďalšie stimuly centrálnej banky, nedávne oslabenie dolára a nižšie reálne výnosy pomohli znížiť dlhé špekulatívne pozície hedžových fondov na termínovom trhu. Od začiatku februára znížili svoje pozície o 55% a dosiahli tak najnižšiu hodnotu za rok.
Medzitým sa fondy obchodované pomocou drahých kovov, kryté zlatom, naďalej vracali: celkový objem zlata podľa údajov agentúry Bloomberg tento rok vzrástol o 565 ton na 3 388 ton. Preto viac zlata na kompenzáciu poklesu fyzického dopytu v dôsledku pandémie a blokády najväčších svetových spotrebiteľov zlata v Ázii.
K zvýšeniu dopytu po ETF došlo od všetkých typov investorov: od retailových, penzijných fondov a od najbohatších ľudí na svete. Deväť súkromných bánk, s ktorými urobila rozhovor agentúra Reuters a ktoré spoločne dohliadajú na zhruba 6 biliónov dolárov vo veľmi bohatých aktívach sveta, tvrdí, že poradili všetkým zákazníkom, aby zvýšili alokáciu zlata.
Spoločnosť Goldman Sachs odhadovala šesťmesačné predpovede cien zlata na 1 900 dolárov/uncu a v neposlednom rade na striebro na 21 dolárov/uncu. Druhá menovaná predstavuje pomer zlata a striebra 90,5, čo je o 9% vyšší výkon ako na súčasnom trhu.
Nedávne pôsobenie cien drahých kovov zdôrazňuje ich schopnosť frustrovať a potrebu trpezlivosti. Momentálne chýba spúšťač potrebný na oživenie trhu, vzhľadom na riziko a optimizmus pozorované na finančných trhoch. Tento vývoj však nemení náš názor, že zlato bude v krátkodobom horizonte pôsobiť ako veľká diverzifikácia, zatiaľ čo z dlhodobého hľadiska je pravdepodobné, že bude prosperovať, pretože dolár slabne a reálne výnosy klesajú so zvyšovaním inflácie.
K nim sa pridávajú zvýšené geopolitické riziká, ktoré môžu byť podporované COVID-19, najmä prieskumy verejnej mienky naznačujúce výraznú porážku prezidenta Trumpa v novembri. Okrem toho pandémia môže urýchliť proces deglobalizácie a presídlenia medzinárodných vzťahov, ktorý sa začal obchodnou vojnou medzi USA a Čínou.