Draghiho čarovné slová - stádový inštinkt
V kruhoch európskych centrálnych bánk sa šíri nová móda: Predbežné vedenie - myslí sa tým pokus o predvídateľnosť budúcich opatrení prostredníctvom verbálnych signálov. V tomto konkrétnom prípade: ECB a Bank of England sľubujú, že úrokové sadzby nebudú zvyšovať dlhšiu dobu.
Je to zúfalý pokus odolávať obratu úrokových sadzieb v USA. Tam vyhlásenie Bena Bernankeho s uvoľnením uvoľnenia menovej politiky vyvolalo veľké vzrušenie a spôsobilo masívny nárast úrokových sadzieb, ktorý sa rozšíril aj do Európy. Toto je jed pre európske hospodárstvo, a preto sa Draghi v súčasnosti uchyľuje k týmto mimoriadnym prostriedkom. Centrálna banka koniec koncov môže kontrolovať krátkodobé úrokové sadzby iba prostredníctvom transakcií požičiavania peňazí s bankami, má iba nepriamy vplyv na dlhodobé úrokové sadzby, ktoré sú pre ekonomiku oveľa dôležitejšie.
Tým, že teraz signalizuje trhom, že zatiaľ neplánuje žiadne ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb, snaží sa investorov dohnať k dlhodobým záväzkom, aby sa výnosová krivka stala opäť plochejšou. Mnoho bánk sa v poslednej dobe vyhýba vládnym dlhopisom z dlhodobejšieho hľadiska, pretože pri zvýšení úrokových sadzieb strácajú hodnotu (pretože novo vydané dlhopisy potom získavajú väčší úrok ako tie, ktoré sú už v obehu). A pretože úroková sadzba dlhodobých štátnych dlhopisov udáva tempo pre mnoho ďalších zmlúv o dlhodobejšom financovaní, môže ju centrálna banka použiť na ovplyvnenie podmienok financovania. Draghi pravdepodobne nemal žiadne alternatívy: Nové zníženie sadzieb ani nové nekonvenčné opatrenia alebo dokonca QE nie sú väčšinou v Rade.
Bude to fungovať?
To rozhodujúcim spôsobom závisí od dôveryhodnosti oznámenia ECB. Preddefinovanie nie je koniec koncov žiadnou zárukou. Nikto nemôže prinútiť ECB, aby dodržala svoj sľub (najmä preto, že Draghi nechal otvorené zadné vrátka tým, že vývoj úrokových sadzieb závisí od vývoja inflácie a rastu úverov). Stále si môže robiť, čo chce, a ak na rozdiel od jej oznámenia čoskoro zvýši úrokové sadzby, potom by všetci, ktorí sa spoliehali na jej oznámenie, prišli o veľa peňazí.
A práve preto si nie som istý, či Draghiho trik bude fungovať. Je známe, že ECB zvyšuje sadzby príliš skoro, ako neskoro. Uvidí sa, či ju trhy zbavia skutočnosti, že nepodnikne protiopatrenia pri prvom závane ekonomického zlepšenia. Na konci je otázka, či je dohľad naviac iba prognózou vývoja rastu a inflácie alebo zmenou reakčnej funkcie. Ak by to tak bolo, jedinou novinkou z tlačovej konferencie by bolo, že ECB očakáva, že ekonomika zostane slabá a že potom by mal rýchlo vyprchať vplyv na trhy.
Ale minimálne: Draghi sa snaží so situáciou urobiť čo môže.
118 komentárov
Draghi vyrába Krugman: krugman.blogs.nytimes.com/2010/08/31/japan-1998/
Príjemné je, že každý, kto je naštvaný na Draghiho a nezodpovedne ho karhá, mu pomáha s jeho plánom.
Takže, prosím, drahý Bild-Zeitung, Welt, FAZ, verejní právni komentátori akciového trhu (Klaus-Rainer Jackisch, go.), Všetci obvyklí podozriví od alterega po zlaté kačice, Stelzner po Weidmanna (zabudol som na jedného so Z?), Vzrušujte o tom, ak je to možné, * VŠETCI * veria, že Draghi je úplne nezodpovedná ponožka a chce zahnať Európu do inflácie.
TENTO krát ste dokonca nápomocní!
Ale veľmi to nepomôže, pretože kríza je predovšetkým krízou dopytu. Tam, kde nie je dopyt, nie sú investície, môžu byť úrokové sadzby čo najnižšie. A prečo žiadny dopyt? Poriadne tu premýšľajte:)
Nie; pritom nevedie Európu k inflácii. Zaisťuje iba to, že trhy sú načerpané z lacných peňazí na jednej strane a objavia sa ďalšie bubliny, a na druhej strane dôjde k znehodnoteniu úspor a dôchodkových rezerv.
Je pravda, že Draghi sa snaží odolávať obratu úrokových sadzieb v USA. Uvedené dôvody sú pochopiteľné a podľa môjho názoru správne pomenované.
To, či bude fungovať na oddelenie eurozóny od politiky Fedu s prísľubom dlhodobých nízkych úrokových sadzieb, však zásadne nezávisí od dôveryhodnosti oznámenia. Vzhľadom na situáciu je to viac ako dôveryhodné. Pretože ak sa v krátkodobom a strednodobom horizonte pre eurozónu niečo neočakáva, je to inflácia.
ECB by si však mala pri takýchto oznámeniach položiť otázku, aké dôveryhodné je SIE. Svojim oznámením sleduje Fed, ktorý na základe svojich stanov prispôsobí menovú politiku aj dosiahnutiu makroekonomických cieľov závislých od ČASU, napr. B. nezamestnanosť sa môže upraviť.
ECB nemá taký priestor.
Úrokové dlhodobé štátne dlhopisy v eurozóne budú zamerané predovšetkým na POLITICKÚ stabilitu dlžníckych krajín.
Ak to bude otázne, ako je to v prípade Portugalska, ECB si môže robiť, čo chce - trhy potom požadujú spready, ktoré sa nezakladajú na dlhodobých vyhliadkach, ale na scenároch dezintegrácie.
ECB nemôže s menovou politikou robiť prakticky nič.
Je TRVALÝ v režime, ktorý má predchádzať krízam.
„To [vziať späť uvoľnenie menovej politiky] je pre európsku ekonomiku jedom,“ tvrdí Schieritz.
To je myslím kravina.
Prekážkou pre európske hospodárstvo nie je úroková sadzba centrálnej banky alebo lacný úver od komerčnej banky. Ale dlhová kríza verejných rozpočtov, skrytá nestabilita niektorých bánk a nedostatočná konkurencieschopnosť ekonomík krízových krajín. Existujú aj politické krízy - krízy politiky, ktorá krízu spôsobila, a preto nie je schopná ju vyriešiť.
Táto kríza je tiež po všetkých tých rokoch výsledkom tvrdohlavej záchrany kríz, alias politiky rozširovania krízy, ktorá sa snaží stále novými trikmi a snahami o dôkladné narušenie jednoty podstupovania rizika a zodpovednosti v štátoch i súkromných bankách, ako aj cezhraničných rizík a strát. Socializujte množstvo európskych daňových poplatníkov. A to sa snaží zabrániť záchrane menovej únie vylúčením členov, ktorí tam nepatria. Čo súčasne bráni týmto krajinám postaviť sa na nohy a sociálna situácia sa naďalej vyostruje.
Nízke úrokové sadzby centrálnych bánk primárne podporujú špekulácie so všetkými ich negatívnymi dôsledkami pre reálnu ekonomiku, hry na prerozdelenie v prospech najlepšie informovaných a včas reagujúcich profesionálnych obchodníkov, ktorí profitujú z vyvolanej ceny hore a dole, na úkor bežných investorov, ktorí vždy reagujú príliš neskoro a stále veria vedieť držať krok s tým prvým. Strategickým zámerom je zrýchlený rast ekonomickej a politickej sily globálne fungujúceho finančného sektora, ktorý sa od USA prostredníctvom svojho najdôležitejšieho nástroja, Fedu, snaží ovládnuť finančné dianie tohto sveta (a ešte viac) ešte viac, ako už je. A ľuďom, ktorí sa hlúpo boja o ekonomiku pri normálnej a primeranej miere záujmu, pretože, ako si myslím, sú užitoční idioti, sa poskytuje podpora, ako najlepšie vedia. Takže si nemyslím, že sa Fed čoskoro vzdá QE. Neverím ani tomu, že ECB bude mať niekedy silu odtrhnúť sa od menovej politiky Fedu, alebo že sa napríklad DAX nikdy neodtrhne od DOW JONES, ktorý určuje mieru.
Táto stratégia QE finančného sektora podľa môjho názoru nie je dobrá pre Európu ani pre svet. Do horiacej dlhovej paľby nalieva benzín.
Výšku kľúčovej úrokovej sadzby pre peniaze centrálnej banky považujem za irelevantnú pre rozhodnutie komerčných bánk požičať výrobnej ekonomike. Politika znižovania súvahy mnohých predlžených bánk bude pokračovať ešte mnoho rokov. Našim vládnucim politikom stále nenapadlo, že my v Európe sa primárne zaoberáme krízou nadmerného zadĺženia v komerčných bankách, že celý náš menový a bankový systém je v biednom stave. Pokiaľ samotné komerčné banky rozhodujú o množstve peňazí v obehu, pokiaľ majú tú česť vytvárať a ničiť bankové vklady, vidím vyhliadky na rast prosperity pre bežných Európanov veľmi čierne.
Nečistá koncepčná diferenciácia vedie často k veľkému zmätku. O akých úrokových sadzbách vlastne hovoríme?
Na jednej strane je tu hlavná refinančná sadzba (kľúčová úroková sadzba), za ktorú si môžu komerčné banky požičiavať peniaze centrálnej banky (a iba to sú skutočné peniaze v zmysle zákonného platidla; ponuka peňazí M0).
Po druhé, existuje medzibankový trh s LIBOR, EURIBOR a podobne. Tieto úrokové sadzby sú zvyčajne nižšie ako hlavná refinančná sadzba. Čo však bolo typické za posledných 5 rokov? Pretože existuje veľa bánk zombie, skutočne zaplatené úroky sú vyššie alebo na tento trh už nie je prístup (ako je to v prípade mnohých bánk na južnej periférii). Úroková prémia ovplyvňuje vyššie riziko zlyhania úveru. Pretože hlavné sadzby refinancovania sa na celom svete pohybujú smerom k nule, sú homeopatické náznaky zvyšovania úrokových sadzieb pre reálnu ekonomiku pravdepodobne zanedbateľné. Predovšetkým je to zlá dôveryhodnosť mnohých bánk, ktorá zvyšuje náklady na získanie peňazí (ELA je tiež drahá).
Po tretie, sú tu úrokové sadzby z úverov vládam, podnikom a domácnostiam. A riziko úverového zlyhania teraz tiež zohráva najväčšiu rolu. A kedy je riziko úverového zlyhania najväčšie? Správne, a to najmä vtedy, keď sa hospodárstvo zhoršuje a dno ešte nebolo dosiahnuté. Čo to má spoločné s poistnými sadzbami? Správne, konkrétne nič. Zmeny úrokových sadzieb na kapitálovom trhu skôr naznačujú, či sa riziká zvyšujú alebo znižujú. Škoda, že to len málokto chápe a že veľa investorov je šťastných, keď stúpnu úrokové sadzby. Na nasýtených trhoch ide predovšetkým o vyjadrenie zmeneného rizika, a preto ich nemožno bez rizika prijať (túto skúsenosť budú mať mnohí poisťovatelia). V tejto súvislosti je zaujímavá aj nádherná grafika od André Kühnlenza: weitwinkelsubjektiv.com/2013/07/04/zinsdesaster-euroland/.
Aby som to skrátil: centrálni bankári nie sú kúzelníci, ale v najlepšom prípade solídni remeselníci. Pretože však ekonomický mainstream verí v voooo sily a prenosu úrokov centrálnych bánk, môžu nastať krátkodobé, hektické výkyvy jedným alebo druhým smerom. Realita ich však rýchlo dobehne.
To, čo je dôležité z môjho pohľadu o psychologických dopadoch výpisov z centrálnych bánk, som už povedal tu: blog.zeit.de/herdentrieb/2013/05/13/entmachten-die-bundesbank-2_6036/comment-page-9#comments. Inak môžem iba podčiarknuť vyhlásenie, ktoré urobil Emil # 2.
Ak sa chcete ponoriť trochu hlbšie, môžem vám odporučiť nasledujúci príspevok: economist.com/blogs/freeexchange/2013/06/monetary-policy-4.
Medzibankové sadzby sú stále pod hlavnou refinančnou sadzbou. To je 0,5%, úrokové sadzby EURIBOR na obdobie kratšie ako jeden rok sú všetky nižšie ako toto (napr. 6M-EURIBOR na 0,33%).
Súhru rizika kreditného zlyhania a kľúčovej úrokovej sadzby ECB alebo jej význam pre úroveň úverovej sadzby by som videl trochu diferencovanejšie. Bezriziková úroková sadzba (napr. Približne swapová sadzba, pretože sa tam nedochádza k výmene likvidity) a dodatočné úverové rozpätie musia byť oddelené. Úverové rozpätie závisí od bonity a nemôže byť ovplyvnené ECB. Bezriziková úroková sadzba ako základ výpočtu úveru reaguje na ECB veľmi dobre. A spravidla je podiel bezrizikovej úrokovej sadzby na úrokovej sadzbe úveru podstatne vyšší ako úverový rozpätie.
😉 Ako je známe, vo vedách ekonómie sa obhajujú dve teórie, a to teória vplyvu dopytu a efekt ponúk. Od čias Friedmana bola teória ponuky dominantná (v doslovnom zmysle slova), teória dopytu (tiež diskutovaná ako teória kúpnej sily) ako chybná a dokonca takmer socialistická.
Ako vidíme, my v Nemecku uprednostňujeme teóriu dodávok už viac ako dve desaťročia. Preto reálne mzdy stagnujú, rovnako ako domáca spotreba, a hospodársky rast prebieha takmer výlučne prostredníctvom exportu. Existuje aj niekoľko veselších vedeckých poznatkov, ako napríklad Sayova veta o podivuhodných ponukách, ktoré vždy hľadajú svoj vlastný dopyt. Súčasťou je aj teória tzv. Tečúcej koncovky alebo konského jablka zvyšovania príjmu a bohatstva podporujúca prosperitu pre poskytovateľov, t. J. Podnikateľov. Tento scenár je doplnený ďalšou, prijateľnou teóriou o cenách faktorov. Čím lacnejšie peniaze (= čím nižšia je úroková sadzba), tým viac poskytovatelia nahrádzajú prácu kapitálom, t. J. Strojmi, a zvyčajne tiež výrazne zvyšujú produktivitu, takže sa uvoľňuje ešte viac pracovnej sily, ako sa tomu hovorí, zatiaľ čo výroba zostáva rovnaká.
Teraz by bolo možné uvažovať o tom, či existujú politické možnosti, ako tento vývoj zvrátiť a urobiť niečo pre domáci dopyt. Ale to nestojí za námahu v globálnej konkurencii. Vzhľadom na desiatky miliónov nezamestnaných na svete, podľa právnych predpisov trhu, zvýšenie miezd neprichádza do úvahy. Politickí činitelia sú bezmocní a bezmocní.
Naopak, „trh“ má jasnú tendenciu. V globálnej konkurencii sa ani jeden poskytovateľ nemôže rozhodnúť pre vyššie mzdy, aj keď prevládali všeobecné poznatky, že samotní poskytovatelia odrezali odvetvie, v ktorom sedia, vo večnej konkurencii. Pre každého jednotlivca znamenajú vyššie mzdy zníženie ich konkurencieschopnosti a tým koniec ich obchodnej činnosti. Zmena situácie v oblasti ponuky pracovných síl, ktorá by umožňovala vyššie mzdy, nie je evidentná, dosť nevyhnutný trend v opačnom smere už bol spomenutý.
V tomto systéme môžeme pokojne uvažovať o úrokových sadzbách a ďalších úverových podmienkach, ale o transferoch a vývoze kapitálu, inováciách a zlepšeniach výrobných procesov a diskutovať donekonečna - nič z toho nebude mať za následok ďalší vývoj.
Len si oddýchneme a sledujeme, ako sa potkýname o zrútenie. Možno sa dočkáme veľkého rozmachu v armáde kvôli vnútornej a vonkajšej bezpečnosti a vzniku ostrovov prosperity za hranicami spoločenstiev.
Inak platí: Po poskytovateľovi potopa.