Rubeľ sa valí k Tal NZZ
Centrálna banka dáva rubľu viac voľnosti a neustále sa vzdáva. Neexistuje tradičný strach zo slabej meny, pretože tá má v súčasnosti výhody.
Slabý rubeľ je vítaným pilierom ruskej ekonomiky: pred zmenáreň v Moskve. (Obrázok: Reuters/Maxim Shemetov)
Ruský rubeľ je v súčasnosti pod väčším tlakom, ako tomu bolo už dlho, a nevyzerá to, že by sa niečo tak skoro zmenilo. V pondelok to bolo rovnako slabé ako pred piatimi rokmi oproti koši referenčnej meny centrálnej banky (55% dolárov, 45% eur). Jeden dolár sú ruble. Hodnota 33,80, čo je o 10% viac ako pred rokom. Za jedno euro dostanete rubľov. 45,80 (+ 13%). Mena tretieho najväčšieho rozvíjajúceho sa trhu nielenže ustupuje, pretože to k tomu núti ponuka a dopyt, ale aj preto, že je to dovolené: centrálna banka zasahuje, aby udržala rubeľ na koridore k menovému koši, ale neustále obmedzuje svoje intervencie na trhu. Zameriava sa na prechod na voľný výmenný kurz od roku 2015, pretože by si v budúcnosti želala dosiahnuť inflačný cieľ.
Centrálna banka dáva rubľu viac voľnosti a neustále sa vzdáva. Neexistuje tradičný strach zo slabej meny, pretože tá má v súčasnosti výhody.
Slabý rubeľ je vítaným pilierom ruskej ekonomiky: pred zmenáreň v Moskve. (Obrázok: Reuters/Maxim Shemetov)
Ruský rubeľ je v súčasnosti pod väčším tlakom, ako tomu bolo už dlho, a nevyzerá to, že by sa niečo tak skoro zmenilo. V pondelok to bolo rovnako slabé ako pred zhruba piatimi rokmi voči koši referenčnej meny centrálnej banky (55% dolárov, 45% eur). Jeden dolár sú ruble. Hodnota 33,80, čo je o 10% viac ako pred rokom. Za jedno euro dostanete rubľov. 45,80 (+ 13%). Mena tretieho najväčšieho rozvíjajúceho sa trhu neustupuje len preto, že to k tomu núti ponuka a dopyt, ale aj preto, že je to dovolené: centrálna banka intervenuje, aby udržala rubeľ na koridore k menovému koši, ale neustále znižuje svoje intervencie na trhu. Zameriava sa na prechod na voľný výmenný kurz od roku 2015, pretože by si v budúcnosti želala dosiahnuť inflačný cieľ.
Menej zásahov
Pred niekoľkými dňami centrálna banka opustila jeden zo svojich intervenčných nástrojov, ktorý slúžil na udržanie rubľa na chodbe. Menové orgány pokračujú v automatických intervenciách, keď sa rubeľ priblíži k stenám koridoru - ale po intervenciách vo výške 350 miliónov dolárov denne sa koridor teraz rozširuje smerom hore a dole namiesto predchádzajúcich 410 miliónov dolárov, aby sa zohľadnili trhové sily. V roku 2013 intervenovala centrálna banka na devízovom trhu v objeme 27 miliárd dolárov, z čoho podľa Alfa Bank 16 miliárd dolárov predstavovala dnes už zrušená intervenčná možnosť. Za posledných pár mesiacov už rozšírila chodbu a znížila objem zásahu; najnovšie opatrenie je preto logickým krokom. Rubeľ sa teraz môže pohybovať pružnejšie a volatilnejšie, aj keď v súčasnosti predovšetkým využíva svoju rastúcu slobodu na stratu hodnoty. Analytici to považujú za jednoznačne nadhodnotené, niektorí očakávajú, že to bude 35 rubľov. každý do konca roku 2014.
Vyššie zisky pri exporte
Ruská ekonomika je na poklese, čo sa odráža na kurze rubľa. Podľa posledných odhadov mohol hrubý domáci produkt (HDP) v roku 2013 vzrásť iba o 1,3%; V roku 2012 to bolo 3,4%. Vyhliadky na rok 2014 sú o niečo lepšie aj napriek veľmi nízkym investíciám. Môže k tomu prispieť slabší rubeľ, ktorý zlacní ruský exportný tovar do zahraničia alebo zvýši príjmy z exportu. Mena tak odoláva znepokojujúcej erózii prebytku bežného účtu (zostatok na bežnom účte), ktorý tradične zaznamenáva vývozca komodít Rusko.
Podľa pôvodného odhadu centrálnej banky prebytok bežného účtu klesol z 3,6% HDP alebo 72 miliárd dolárov v roku 2012 na iba 1,6% HDP alebo 33 miliárd dolárov v roku 2013. Polovica ostatných Zodpovedá to takmer za 5% vývoz energie, čo je spôsobené nižším globálnym dopytom po ruských kovoch a ťažobných produktoch. Hodnota vývozu ropy a zemného plynu zostala viac-menej konštantná, ťažko sa však očakáva rast cien. V minulosti rastúce ceny energie po celom svete viedli k vyšším ruským vývozným cenám a lepším skutočným výmenným pomerom. Výsledný rast reálnych miezd pokračoval aj v roku 2013 a umožnil rast dovozu o 2,6%. Z dôvodu oslabenia ekonomiky a meny bude rast dovozu v tomto roku pravdepodobne nižší, čo však nestačí na úplnú stabilizáciu bežného účtu. Banka VTB očakáva na rok 2014 prebytok iba 0,9% HDP; Alfa Bank očakáva deficit od druhého štvrťroka.
Je viditeľné, že prebytok ruského bežného účtu prudko poklesol, ale deficit jeho zrkadlového obrazu, kapitálového účtu, je len mierne pokrivený. Obidve štatistiky sa navzájom vyrovnávajú: ak jedna kladná bilancia klesne, musí sa zmenšiť aj druhá záporná bilancia. V roku 2013 sa však čistý odlev súkromného kapitálu takmer nezmenil oproti revidovanej hodnote za rok 2012, ktorá predstavovala 63 miliárd dolárov. To tiež stlačilo rubeľ; Štatistická kompenzácia sa uskutočnila prostredníctvom protiopatrení národnej banky v oblasti meny, ktorej rezervy sa znížili približne o 22 miliárd dolárov alebo o 1%. Teraz augurovia argumentujú tým, koľko z odlivu možno vysledovať späť k notoricky známemu „úniku kapitálu“ Ruska, tj k výberu finančných prostriedkov z dôvodu právnej neistoty a ďalších negatívnych faktorov pre investičné prostredie. V každom prípade nie je vysoký výboj jednoznačne pozitívnym znakom.
Nevýhoda pre investorov
Pre investorov pôsobiacich v Rusku je slabosť rubľa nepochybne klesajúca. Po otvorení obchodovania so štátnymi dlhopismi denominovanými v rubľoch (OFZ) sa v roku 2013 záujem zahraničných investorov prudko zvýšil. Podľa údajov agentúry Bloomberg ich podiel na trhu OFZ vzrástol z menej ako 5% na začiatku roka 2012 na 26% na konci novembra 2013. Investori sa môžu upokojiť aspoň tým, že vzhľadom na pokračujúcu vysokú infláciu (2013: 6,5%) je veľmi nepravdepodobné, že sa v blízkej budúcnosti bude očakávať zníženie úrokových sadzieb. Politická klíma v období hospodárskeho poklesu však neumožňuje zvýšenie úrokových sadzieb.