Zmena splátkového kalendára dlhu Grécka zabaleného do vaty - ekonomika - FAZ
Grécko je „na mizine“. Štát nesplatí svoje dlhy každému veriteľovi. Teraz je to však už iba otázka formy. Obávaný koniec sveta, ktorý bol namaľovaný na stenu najmä v londýnskom finančnom centre, sa nenaplnil. Namiesto toho je zrejmé, že najväčšia reštrukturalizácia dlhu od druhej svetovej vojny bude úspešne dokončená, a to v celej svojej zložitosti v rámci menovej únie.
Vysoká cena
To je samo osebe úspech úspechu pre vlády, inštitúcie, centrálne banky a účastníkov trhu a úspech pre Európsku menovú úniu. Zabránilo sa tým chaotickému, chaotickému platobnému zlyhávaniu zo strany Grécka, a teda nijako neotriasla dôveru účastníkov trhu, ako to už bolo. Preloženie splátkového kalendára gréckeho dlhu - nič iné nie je výmenou nútených dlhopisov - oslavujú Atény, európska politika a banky. Grécko teraz dostáva svoj druhý kompletný záchranný balík. Portugalsko, Taliansko a Španielsko nie sú na hrane. Tak prečo nie hneď, niekto by sa mohol spýtať.
Súčasný účes je však možný iba tak hladko, ako bol finančný systém zabalený do vaty, a za vysokú cenu. Pripomíname: Preloženie harmonogramu dlhov nebolo možné vypočítať, pokiaľ boli spojené riziká chorľavých bánk a vysoko zadĺžených krajín. Pokiaľ banky mali vo svojich knihách príliš veľa dlhopisov z krajín v núdzi, nedostávali od svojich konkurentov žiadne peniaze. A pokiaľ nedostali ďalšie peniaze, zvýšilo sa riziko, že štáty budú musieť zachrániť svoje bankové systémy s ešte vyššou kapitálovou investíciou.
Refinancovanie bánk zabezpečené na tri roky
Od začiatku minulého roka zmenili tento scenár dve veci: banky mohli buď upustiť od chorých štátnych dlhopisov s Európskou centrálnou bankou (ECB), alebo - pomaly - vo veľkej miere odpisovať. Závažným „záťažovým testom banky“ bolo teda dlhé čakanie. ECB bola nakoniec nútená zahájiť program nepriameho kvantitatívneho uvoľňovania vo výške 1 bilióna EUR. Týmto programom zabezpečila ECB pre banky lacné refinancovanie nezávislé od konkurencie na obdobie troch rokov a nepriamo zvýšila dopyt po dlhopisoch aj z vysoko zadĺžených krajín.
Každý, kto vidí preloženie splátkového kalendára v Grécku ako dnešný úspech, nesmie stratiť zo zreteľa skutočnosť, že ani peňažné, ani kapitálové trhy v menovej únii nefungujú „normálne“ - a nie po ďalšie roky. Nie je tiež jasné, ako a či sa ECB podarí v priebehu troch rokov odstaviť bankový sektor od výhodného zdroja refinancovania.
Žiadne nepokoje na trhu
Riziko nákazy pre Portugalsko a ďalšie periférne krajiny bolo zmiernené rozsiahlymi záchrannými fondmi. Zároveň boli pre Grécko zostavené dva balíčky pomoci, z ktorých väčšina bude smerovať späť do bankového sektora v podobe zvyšovania kapitálu a splátok v rámci reštrukturalizácie dlhu. Spojenie medzi bankovým a štátnym rizikom prerušili tieto opatrenia pomoci. To vysvetľuje, prečo preplánovanie dlhu už nespôsobuje nepokoje na trhu.
Cena je však vysoká, možno príliš vysoká: Grécko bude - aj s týmto preložením splátkového kalendára - schopné znížiť svoje dlhy na únosnú mieru iba vtedy, ak sa ekonomika krajiny zotaví úplne nereálne a ak vznikne nová koaličná vláda dôsledne implementovať drakonické reformy, ktoré boli doteraz zavedené - obe sú veľmi nepravdepodobné.
Koniec stožiara
Ceny nových gréckych dlhopisov už ukazujú, čo si trh myslí: Bude nasledovať ďalšie preloženie harmonogramu a potom odchod krajiny z menovej únie. Bolo by to pre Grékov skutočne také hrozné, ako ich vykresľuje mesto Londýn? V každom prípade, zmena splátkového kalendára mala v každom prípade trvalý úspech, iba ak bola sprevádzaná drastickými devalváciami mien o 60 až 80 percent - a to aj v prípade Argentíny. Dosiahnutie tejto devalvácie iba v rámci vnútorných vzťahov krajiny predstavuje záťaž pre ekonomiku, ktorú môže ťažko niesť.
Všetky zúčastnené strany musia teraz využiť nasledujúce tri roky: Banky zabalené v bavlne sa musia zmenšiť a rehabilitovať takým spôsobom, aby sa zaobišli bez ECB a znova dostávali peniaze od konkurencie. Dlžnícke štáty musia presvedčiť kapitálové trhy o svojich štrukturálnych reformách, aby mohli nájsť investorov bez umelo poháňaných nákupov dlhopisov. A darcovské krajiny musia akceptovať, že s 50-percentnou nezamestnanosťou mladých ľudí sa v určitom okamihu dospeje k ukončeniu vlajkovej lode drastických úsporných opatrení. V najlepšom prípade je brutálny ozdravný program pre Atény varovaním pre krajiny ako Portugalsko, aby nenapodobňovali zlý príklad Grécka. Celkovo je zmena splátkového kalendára dlhu v Aténach iba medzistupňom v tejto dlhotrvajúcej finančnej a dlhovej kríze.