Analýza Dlhé obdobie ekonomickej stagnácie pravdepodobne bpb
Vyhliadky rastu ruskej ekonomiky sa pred ukrajinskou krízou zhoršili v dôsledku štrukturálnych obmedzení. Tento trend je v súčasnosti zosilnený následkami ukrajinskej krízy na začlenenie Ruska do svetového hospodárstva, ktoré by sa nemali podceňovať. Vzhľadom na obmedzený rozsah investícií teraz hrozí fáza stagnácie.
Ruskí pracovníci pri finálnej výrobe automobilov neďaleko Moskvy. (a kopírovanie obrázkovej aliancie/AP)
Ruská ekonomika má klesajúci trend
Hospodársky rast Ruska mal pred rokmi 2014 a 2015 už klesajúcu tendenciu. Posledné je spôsobené interakciou mnohých štrukturálnych faktorov. Patria sem limity modelu rastu založené na vývoze surovín, vysoká úroveň prosperity meraná oproti inštitucionálnemu prostrediu, neúspešná modernizácia, obmedzený priestor pre rozvoj súkromného sektora, neefektívna alokácia regionálnych faktorov alebo napätie na trhu práce, nadmerný rast miezd v pomere k zvýšeniu produktivity a nedostatočné investície s vysokým vývozom kapitálu. Vzhľadom na tieto prekážky a obmedzenia sa Rusko v posledných rokoch oddelilo od ostatných veľkých rozvíjajúcich sa ekonomík. Tento trend je v súčasnosti posilnený priamymi a nepriamymi dopadmi krízy na Ukrajine na začlenenie Ruska do svetového hospodárstva, ktoré by sa nemali podceňovať.
Rozmach surovín a modernizácia prostredníctvom megaprojektov sa ťažko opakujú
Dlh v súkromnom sektore už nie je nízky - začalo sa oddlžovanie
Výslovná „politika mäkkej meny“ nie je možnosťou
V strednodobom horizonte by mohli mať záujem o slabý rubeľ nielen vývozcovia, ale aj oficiálni aktéri. Štátny rozpočet a niektoré spoločnosti pridružené k štátu majú tendenciu ťažiť z mierne slabého rubľa, pretože veľká časť príjmu je závislá od cudzej meny, ale rubľ dominuje na strane výdavkov. Slabší rubeľ znižuje stratu príjmu „na papieri“ aj pri nižších cenách energií, takže vládne výdavky (napr. Sociálne výdavky) nemusia klesať tak prudko, akoby sa mal plne prejaviť efekt ceny ropy. V súčasnom politickom prostredí je obzvlášť dôležitá možnosť zdanlivo udržiavať vysoký príjem z prevodov. V dôsledku slabého výmenného kurzu a vyššej inflácie však vládne fondy strácajú kúpnu silu, takže znižovanie výdavkov sa deje zadnými vrátkami.
Posledné mesiace navyše zdôraznili riziká rýchleho a prudkého poklesu rubľa pre dôveru, investičné prostredie a predovšetkým pre bankový sektor. Vo väčších súkromných bankách tvoria pôžičky v amerických dolároch asi 40 percent pôžičiek, zatiaľ čo vo veľkých štátnych bankách je to niečo vyše 20 percent. V tomto ohľade sa orientácia zameraná na výraznú „politiku mäkkých mien“ nejaví ako veľmi účelná. V čiastočne dollarizovanej ekonomike, akou je Rusko, ktoré je závislé od dovozu kapitálu a spotrebného tovaru, to tiež prináša nevýhody pre domáce hospodárske subjekty. Ako už bolo opísané, nadmerná a rýchla devalvácia rubľa (s existujúcimi značnými závislosťami od dovozu) tiež spôsobí zvýšenie inflácie a vývoja miezd. Z tohto hľadiska by sa najskôr musela podstatne znížiť závislosť od dovozu, aby sa vytvoril väčší priestor pre devalváciu.
Substitúcia dovozu s malým rastovým potenciálom
V súčasnosti panuje politický ošiaľ okolo takzvanej substitúcie dovozu, ktorá sa však tiež zrodila z nevyhnutnosti. Pokles cien ropy, devalvácia rubľa, ťažší prístup na kapitálový trh, sankcie a protisankcie už teraz výrazne zaťažujú dovoz. Dovoz poklesol v prvých mesiacoch roku 2015 o 35–40 percent. Zameranie na substitúciu dovozu možno navyše vysvetliť skutočnosťou, že západným spoločnostiam hrozí klesajúca prítomnosť na trhu.
Investičné prostredie a dôvera medzinárodných investorov v praxi
Vyššie uvedené stratégie (substitúcia dovozu alebo podpora vývozu) majú spoločné to, že si vyžadujú financovanie a investície. Reč je o domácich investičných aktivitách a/alebo priamych zahraničných investíciách (PZI). Substitúciu dovozu možno podporiť aj vstupom zahraničných hráčov na trh alebo prevodom kapitálu alebo know-how v rámci spoločných podnikov. PZI alebo spoločné podniky sú tiež zvyčajne ústredným prvkom podpory vývozu. Posúdenie investičného prostredia domácimi a medzinárodnými aktérmi, vrátane tých, ktorí sú v Rusku dlhodobo prítomní, je však momentálne na nízkej úrovni. Rýchly obrat je nepravdepodobný, najmä medzi zahraničnými hráčmi. Dominancia moci a geopolitických prezentácií nad ekonomickými a pragmatickými úvahami zničila veľa dôvery a schopnosti plánovať. Táto nálada je zreteľne v kontraste so situáciou v kríze z rokov 2008/2009, keď hospodárske kruhy doma i v zahraničí hodnotili kroky ruského štátu ako rozumné a ekonomicky pragmatické.
Euroázijská hospodárska únia a integrácia s Áziou ako hnacou silou rastu?
Stagnácia s najväčšou pravdepodobnosťou
Z hľadiska celkovej situácie - v súčasnom inštitucionálnom rámci - je najpravdepodobnejším scenárom predĺžená stagnácia, najmä preto, že existujú ukazovatele, podľa ktorých si politici môžu na takýto scenár zvyknúť. Úradníci petrohradského ekonomického fóra zdôraznili, že napriek slabým číslam „vnútorná sila“ ruskej ekonomiky rastie, čo odráža úvahy surovej sebestačnosti. Prezident Putin v Petrohrade zažiaril sloganmi pre vytrvalosť, ktoré boli pre mnohých ekonomických aktérov sklamaním, namiesto toho, aby uznali staveniská a obmedzenia reforiem. Zdá sa, že západné sankcie sú vhodnou výhovorkou pre štrukturálne problémy. Najmä preto, že „sekulárna stagnácia“ by ovplyvnila strednú triedu, ktorá je zvyknutá na silnejší rast a - pokiaľ je možné financovať sociálny štát - bez príjemcov transferov alebo nerozvinutých častí krajiny (tradičné piliere politického systému), alebo by sa v niektorých prípadoch znížili značné regionálne sociálne rozdiely. mohol odísť.
Významné otázniky hospodárskej politiky
Slabý hospodársky výhľad a načrtnuté dilemy hospodárskych politík vedú k značnej strednodobej neistote hospodárskej politiky. V rokoch 2016 a 2017 môže mať fiškálna politika menej podporný účinok ako v rokoch 2014 a 2015. Ak chce vláda dosiahnuť cieľ relatívne vyrovnaného rozpočtu, bude si to v rokoch 2016 a 2017 vyžadovať značné úpravy výdavkov, čo bude politicky náročné. Preto napriek súčasným nižším rizikám z hľadiska makrofinančnej stability existujú obavy investorov, pokiaľ ide o orientáciu na stabilitu vo fiškálnej a hospodárskej politike. Ďalej by mohol vzrastať tlak na ďalších aktérov, ako napríklad centrálnu banku alebo veľké štátne obchodné banky, aby podporovali vládu prostredníctvom „agendy rastu“. Ak sú štrukturálne podmienky neprimerané, môžu vzniknúť nové riziká. Okrem toho by mohla byť negovaná časť postupného pokroku inštitucionálnych a hospodárskych politík z posledných rokov, napríklad flexibilizácia výmenného kurzu, posilnenie centrálnej banky ako nezávislého subjektu alebo otvorenie kapitálových trhov.