Šiestim krajinám hrozí globálna recesia. Argentína, Tunisko, Bahrajn, Turecko,
Ročný globálny ekonomický rast dosiahol vrchol v rokoch 2017 - 2018. V hlavnom scenári Euler Hermes predpovedá mierne vystúpenie zo svetovej ekonomiky s globálnym zvýšením reálneho HDP z +3,1% v roku 2018 na 3,0% v roku 2019 a 2,7% v roku 2020. Rozšírenie objemu obchod s tovarom a službami sa zmierni z + 3,8% v roku 2018 na + 3,6% v roku 2019. Pre tento relatívne nepriaznivý scenár však existujú značné (a pravdepodobne stúpajúce) riziká, pretože obchodné napätie na Neistý rast v Nemecku a vo Francúzsku by mohol mať vplyv na ekonomickú výkonnosť celej Európy. Pomalší, ako sa predpokladalo v Číne, by mohol súčasne ovplyvniť ďalšie ekonomiky v Ázii a inde. Odborníci pripisujú kombinovanú pravdepodobnosť 40% pre scenáre smerom nadol, v ktorých bude globálne spomalenie skôr alebo neskôr oveľa výraznejšie ako v scenári pomalého pristátia.
Táto analýza zdôrazňuje úspory, ktoré by podľa názoru Eulera Hermesa mohli byť najviac ovplyvnené náhlym sprísnením podmienok vonkajšieho financovania, nedostatkom vhodných politických úprav a/alebo stratou vývozného dopytu. Naznačuje to tiež, že zraniteľnejšie ekonomiky by mali neočakávane znížiť ceny komodít.
Zraniteľnosť č. 1: Externé financovanie
Ako východisko identifikujeme tieto úspory s deficitom bežného účtu. Lepšou mierou zraniteľnosti je stanovenie deficitu bežného účtu v kontexte globálnej vonkajšej likvidity, pomeru verejného a zahraničného dlhu a ukazovateľov makroekonomickej politiky. Najzraniteľnejšie krajiny na finančných kanáloch sú krajiny s veľkým deficitom bežného účtu, slabými globálnymi ukazovateľmi vonkajšej likvidity, vysokými mierami dlhu a už aj tak slabými politickými ukazovateľmi. Na druhej strane krajiny s dostatočnými rezervami z hľadiska likvidity a zahraničného dlhu a zdravej strategickej výkonnosti majú lepšiu pozíciu na to, aby odolali náhlym prerušeniam tokov financovania, aj keď majú relatívne vysoký zahraničný deficit. Tabuľka 1 ukazuje ekonomiky s HDP nad 20 miliárd dolárov, ktoré mali v roku 2018 odhadovaný deficit bežného účtu na úrovni viac ako -4% HDP.
Zraniteľnosť č. 2: Obchod s tovarom
Najsilnejší vplyv je na obchodnej ceste. Obchod s tovarom možno zhruba rozdeliť na obchod s tovarom a obchod so službami. V tejto časti budú uvedené krajiny s HDP vyšším ako 20 miliárd dolárov, ktoré sú citlivejšie na dopad globálneho spomalenia obchodu so spracovaným tovarom. Existuje tiež značný a dôležitý obchod so službami, najmä s cestovným ruchom. Príjmy zo služieb berie do úvahy Euler Hermes, a preto sa odrážajú v schopnosti vyrovnať sa s recesiou. V tabuľke 2 je identifikovaných 45 ekonomík s HDP vyšším ako 20 miliárd dolárov, ako aj vysoký pomer vývozu tovaru a služieb k HDP (> 25%) a priemyselných výrobkov k celkovému vývozu tovaru (> 50%) najviac vystavený globálnemu poklesu. Je pravdepodobné, že tieto krajiny vrátane mnohých vyspelých ekonomík prudko spomalia (v porovnaní s ich nedávnymi mierami rastu), najmä pri absencii kompenzačných politík. Niektorí z nich môžu dokonca zaznamenať pokles svojho krátkodobého ratingu z dôvodu zvýšeného cyklického rizika.
Zraniteľnosť č. 3: Ceny tovaru
Pokiaľ ide o cenový kanál, rozdelili sme analýzu zraniteľnosti do dvoch čiastkových kanálov: (a) ceny neropných komodít ab) ceny energie.
Cena neropného tovaru
Tu identifikujeme ekonomiky, ktoré sú citlivé na pokles cien neropného tovaru. Vyhliadky na tieto ceny nie sú isté a v rámci tejto kategórie tovarov existujú dôležité podskupiny, ktoré by sa mohli uberať odlišnými smermi. Akékoľvek silné globálne spomalenie s najväčšou pravdepodobnosťou oslabí dopyt po kovoch a priemyselných surovinách. Relatívne vysoké ceny mnohých tovarov za posledné dva roky mohli tiež povzbudiť väčšiu ponuku. To by mohlo v prípade globálneho spomalenia v budúcnosti prispieť k znižovaniu cenových tlakov a nižšiemu objemovému dopytu. Hospodársky cyklus ovplyvňuje menej iné odvetvia, ako sú potraviny a nápoje (pozri tabuľku 3a).
Cena energie V tabuľke 3b je uvedených 23 výrobcov energie a ich závislosť od vývozu energie. V súčasnosti Euler Hermes neočakáva pokles cien energií, aj keď v poslednej dobe klesli. Ak sa však ukáže, že globálne spomalenie je silnejšie ako súčasná predpoveď, ceny by mohli neočakávane poklesnúť. V takom prípade by všetci producenti energie utrpeli spomalenie rastu a niektorí pravdepodobne recesiu. Niektoré z nich môžu v dôsledku cyklickej recesie čeliť krátkodobému zníženiu ratingu. (pozri tabuľku 3b: Zraniteľnosť vybraných výrobcov energie).
Zraniteľnosti spomalenia globálneho hospodárstva sú zrejmé a táto analýza zdôrazňuje tie ekonomiky, ktoré by mohli byť najviac postihnuté relatívne silnou alebo náhlou recesiou, ak nemajú vhodné nápravné politiky. Ak zhrnieme tri hlavné kanály a okrem krajín, ktoré už patria do kategórie najviac znevýhodnených krajín (D4) v správe Eulera Hermesa, identifikovali sme šesť krajín ako „najviac ohrozené“ globálnym spomalením: Argentína, Cyprus, Turecko, Bahrajn, Jordánsko a Tunisko (pozri tabuľku 4). Okrem toho bolo identifikovaných 12 ďalších krajín ako „zraniteľnejších“ a budú sa musieť podrobne monitorovať, ak sa ukáže, že globálne spomalenie je obzvlášť silné. Táto druhá skupina zahŕňa niekoľko väčších ekonomík, ako napríklad Taliansko, Rumunsko, Chorvátsko, Južná Afrika, Alžírsko, Omán a Vietnam (tabuľka 4: Zoznam krajín najviac ohrozených globálnym spomalením).
Eurozóna: Vyšší dopyt po úveroch od MSP v prvom štvrťroku 2019
V posledných dvoch rokoch banky priaznivo upravili úverové štandardy pre pôžičky právnickým osobám. Aj keď sa malo očakávať, že sa podmienky poskytovania úverov podnikom posilnia, v prvom štvrťroku 2019 sa zhruba nezmenili (-1%). Veľké spoločnosti ťažili z zmiernenia úverových podmienok (-5%), zatiaľ čo malé a stredné podniky zaznamenali mierne sprísnenie (+ 1%). V závislosti od krajiny sa úverové štandardy poskytované spoločnostiam vo Francúzsku a Holandsku uvoľnili, v Španielsku a Taliansku zostali nezmenené a v Nemecku sa zhoršili. Pokiaľ ide o dopyt, banky zaznamenali v prvom štvrťroku 2019 stabilný trend. Dopyt po úveroch pre MSP sa zvýšil a zostal nezmenený v prípade úverov veľkým podnikom. Odhadujeme, že finančná medzera pre malé a stredné podniky by mohla v roku 2019 dosiahnuť 3% HDP (alebo 400 miliárd EUR), ak malé a stredné podniky požadujú podiel pôžičiek, ktoré považujú za dôležité pre budúcu prácu.
Rumunsko: Inflácia rastie, ale úrokové sadzby zostávajú nezmenené
Rumunská národná banka (NBR) udržala úrokovú mieru menovej politiky na 2,5%, aj keď inflácia vzrástla z 3,8% vo februári na 4% v marci a 4,1% v apríli. Znepokojenie vyjadrené na úrovni niektorých členov rady NBR zahŕňa množstvo rizík pre budúcu infláciu. Ich zhmotnenie naznačuje výrazné zvýšenie prognózy inflácie na koniec aktuálneho roka z predchádzajúcich 3% na 4,2%. Miera nezamestnanosti zostala v marci na historickej úrovni iba 3,3%, zatiaľ čo rast miezd (priemerný čistý zárobok) sa v marci 2019 zrýchľoval na +14% ročne, z +13% vo 4. štvrťrok 2018. Okrem toho sa národná mena, ktorá bola v roku 2018 pozoruhodne stabilná, tento rok znížila (-2,1% oproti YTD od EUR) v dôsledku prehlbujúcich sa deficitov bežného účtu, respektíve rozpočtového deficitu. Očakávame, že sa NBR bude aj naďalej snažiť znižovať makroekonomické nerovnováhy pri zachovaní silnej kontroly nad likviditou peňažného trhu, čo však bude pravdepodobne sprevádzať aj zvyšovanie úrokových sadzieb v tomto roku.
„Na úrovni krajín SVE je rast inflácie (najmä v Rumunsku a Maďarsku) skutočne spojený s ekonomickým rastom vysoko nad úrovňou rozvojových krajín Európskej únie. Avšak zvýšenie hrubého domáceho produktu o 5,1% v Rumunsku za prvý štvrťrok sprevádzajú aj vyššie uvedené najvyššie deficity. Tieto, zhoršené určitými neistotami na politickej úrovni a pri absencii opatrení na vyrovnanie nerovnováh, ktoré dopĺňajú menovú politiku, sa môžu ľahko prejaviť ako tlaky na kurzové zmeny ako krátkodobý kontrolný ventil, “hovorí Mihai Chipirliu, CFA, vedúci oddelenia Analýza rizík Euler Hermes Rumunsko.