Ošiaľ okolo elektromobilov sa môže opäť znížiť »Trh

Michael Pieper, majiteľ skupiny Artemis Group, v rozhovore tvrdí, že medzi jeho investíciami trpí debata o elektromobilite najmä dodávateľa Feintool. Verí, že riešením budú hybridné automobily.

Automobilový priemysel je na ústupe. Neistota spôsobuje okrem iného otázku pohonu budúcnosti. Michael Pieper sa vo veľkej miere angažuje v tomto sektore. Jeho skupina Artemis má významné podiely v spoločnostiach Autoneum, Feintool a Adval Tech. Akcie týchto dodávateľov automobilových dielov stratili za rok 27 až 47%.

Podnikateľ Michael Pieper je „veľmi presvedčený, že Švajčiarska národná banka zasiahne, ak bude frank príliš silný“. (Obrázok: ZVG)

Najmä tituly Feintool trpia neistými vyhliadkami na spaľovací motor. Pieper vidí svoje spoločnosti v dobrej pozícii. Predpokladá, že konečným riešením budú formy hybridného pohonu, aj keď sa podiel elektromotorov na trhu zvýši.

Michael Pieper

Nervy v priemysle sú však napäté pred medzinárodným autosalónom (IAA), ktorý sa začína zajtra vo štvrtok vo Frankfurte. Výrobcovia automobilov majú problémy s predajom, ktoré nechávajú svojich dodávateľov pocítiť. Aj keď musia poskytovať maximálnu výrobnú kapacitu, ich zákazníci môžu prispôsobiť dopyt trhovým podmienkam. Pieper hovorí, že podcenil rozsah tohto efektu ručných orgánov.

Neistota vyplývajúca z obchodného konfliktu tiež ponecháva 73-ročného občana bez mieru: „To ovplyvňuje aj Rietera.“ Má takmer 12% -ný podiel vo výrobcovi textilných strojov. Pieper vo svojej skupine všeobecne cítil „veľkú neistotu na všetkých trhoch“. Pre podnikateľa sa však „príležitosti“ otvárajú aj v zlých časoch.

Pán Pieper, všetci špekulujú, či čelíme recesii. Ako hodnotíte riziko?
V tejto chvíli nevidím, že hrozí globálna recesia. Ale v našej skupine pociťujeme veľkú neistotu na všetkých trhoch a veľkú nechuť investovať napríklad do lisovacieho priemyslu Feintool alebo do spriadacích strojov Rieter. Všetci veľkí zákazníci čakajú, a to znižuje náladu.

Čo je najdôležitejšie počas poklesu, na čo si musia manažéri dávať pozor?
Musíte byť opatrní, aby sa nezrútila ziskovosť. Môžete tomu čeliť znížením nákladov. Spoločnosť musí byť navyše likvidná, aby sa nestala závislou od tretích strán, od bánk. Pre mňa je to všetko a koniec všetkého.

Ale napríklad Autoneum má vysoký čistý dlh vo výške 688 miliónov CHF a pomer vlastného imania 30%, čo je pre dodávateľa automobilov pomerne málo.
S novým účtovným štandardom IFRS 16 pre leasingové zmluvy sa čistý dlh spoločnosti Autoneum zvýšil o viac ako 300 miliónov CHF. Keď skupina Autoneum dostane objednávku, napríklad od spoločnosti BMW v Spartanburgu v Južnej Karolíne, potrebuje susednú továreň. Potom si však kúpi iba stroje. Prenajíma si pozemky a budovy a leasingy sa podľa IFRS 16 počítajú ako záväzky. Teoreticky to musíte zohľadniť, pretože nejde o úročený dlh.

Odhliadnuc od toho, aký vysoký by mal byť kapitálový pomer pre bezpečné fungovanie cyklických spoločností, ako je Autoneum?
Ideálny je pomer vlastného imania od 45 do 50% bez úročeného dlhu. Ale na Autoneum nie je rozhodujúci kapitál, ale situácia so ziskom, najmä v Severnej Amerike. Predpokladajme, že sa tam už prijali príslušné opatrenia.

Globálny automobilový priemysel je na ústupe. Bojíte sa straty podielov u dodávateľov, ako sú Autoneum alebo Feintool, ktorí sú náchylní na cyklické výkyvy?
Tieto spoločnosti majú dobrú pozíciu, takže musíme len prejsť. Dodávatelia Autoneum alebo Feintool majú v zásade veľké objednávky, iba hovory od zákazníkov sú momentálne príliš nízke.

Problém potom spočíva v tom, že dodávatelia musia výrobcom automobilov zabezpečiť maximálne objemy . . .
. . . z ktorých však pri poklese môže byť vyvolaných iba 70%. To dáva efekt orgánu ruky. Dodávateľ buduje kapacity na základe objednávok. Výrobcovia však nie sú povinní následne si ich 100% vyžiadať. Toto je problém, ktorého rozsah som si predtým neuvedomoval.

Najmä Feintool v posledných rokoch veľa investoval. Bolo toto správanie príliš procyklické?
Možno nebezpečenstvo recesie nebolo videné tak zreteľne. Feintool ale neinvestoval špekulatívne. Kapacity boli vybudované na základe podpísaných objednávok tiež od všetkých významných výrobcov v Číne.

Neistota na trhu spôsobuje aj otázka, kam smeruje vývoj a do akej miery je spaľovací motor premiestňovaný elektromotorom.
Toto je téma, o ktorej veľa diskutujeme. Autoneum musí vyriešiť niektoré domáce problémy a akcionári na nich tiež vyvíjajú tlak. Spoločnosť má však dobrú technickú a strategickú pozíciu. Zaoberá sa hlukom a tepelným hospodárstvom. Benzínový alebo naftový motor vytvára teplo. Elektromotor mrzne a vydáva iný zvuk, vysoko píšťalku. To nám dáva veľa nových príležitostí.

A Feintool?
Feintool je v podstate zameraný na časti pohonu. Vynára sa otázka, kam sa bude uberať vývoj. Ale Feintool je dobre pripravený a má najmodernejšie rastliny. V roku 2018 kúpila nemeckú spoločnosť Stanz- und LaserTechnik Jessen, ktorá v elektromotore razí elektrické pláty statora.

Feintool napriek tomu vyrába veľa dielov pre spaľovacie motory, ktoré už v elektromotoroch nie sú potrebné. Alebo si myslíte, že k prechodu na elektromobily nepríde tak skoro?
Elektromotor z benzínových a naftových motorov niečo uberie, ale nie tak rýchlo, pretože batéria je príliš ťažká, nie je dostatok nabíjacích staníc, nabíjanie trvá príliš dlho a dojazd je príliš krátky. Okrem toho ešte nie sú vyriešené všetky aspekty recyklácie batérie.

Kam potom smeruje vývoj?
Veríme, že riešením budú hybridné automobily. Nechali sme si tiež vypracovať analýzu od veľkej poradenskej spoločnosti, ktorá sa intenzívne venuje automobilovému sektoru. Konzultanti prirodzene vidia, že podiel elektromotorov sa zvýši. Alternatívou k čisto spaľovaciemu motoru je hybrid. V meste jazdíte s elektromotorom, na medzimestských komunikáciách s benzínovým pohonom. Naše analýzy to dokazujú a bojujeme za to, aby sme mali vlastné správne technológie.

O elektromobiloch sa robí príliš veľa rozruchu?
Je to humbuk, ktorý sa môže opäť znížiť. Technológia benzínových a naftových motorov je vyspelejšia ako technológia batérií. Feintool je vynikajúca technologická spoločnosť, ktorá však kvôli tomuto elektrickému humbuku trpela.

Máte tiež 11,6% podiel vo výrobcovi spriadacích strojov Rieter. Na dôležitom tureckom trhu poklesol v prvom polroku predaj o 58%.
Rieter je v Turecku historicky silný. Krajina je ekonomickou veľmocou s dobre vzdelanými a motivovanými ľuďmi. Politické nepokoje však neprinášajú Turecku nič dobré a obmedzujú sa najmä obchodné slobody. Nesmie to trvať príliš dlho, inak to bude mať za následok trvalé poškodenie.

Turecká líra stratila veľa zo svojej hodnoty, aké to má následky?
To je problém. Turecké spoločnosti sú ťažko zadlžené v dolároch. Naši zákazníci už prakticky nedostávajú financovanie na nákup. Zahraničné banky už takmer neposkytujú žiadne pôžičky, turecké sú v niektorých prípadoch chorľavé.

Ako vidíte riziká pre Rietera v obchodnom konflikte medzi Čínou a USA?
Hlavný zákazník spoločnosti Rieter vyrába so svojimi pradiarňami v Číne a do veľkej miery zásobuje amerických zákazníkov. Uviedol, že začiatkom roka by Američania znížili nákup priadze v Číne a na konci roka ju znížili znova. Zákazníci sa sťahujú do iných krajín, napríklad do Vietnamu a Bangladéša. Pradiarenské stroje tam ovládajú svoje moderné stroje, staré sú vyradené v Číne. Dvaja alebo traja čínski poskytovatelia v súčasnosti investujú veľké prostriedky do Ameriky. V textilnom priemysle panuje neistota, ktorá ovplyvňuje aj Rietera.

Arbonia a Forbo, v ktorých ste zďaleka najväčším akcionárom, sú úplne alebo čiastočne závislí od stavebného priemyslu. Môže stavebný boom pokračovať dlho?
Arbonia je silná vo Švajčiarsku, Nemecku, Rakúsku, Poľsku, Českej republike a na Slovensku a ja si v tieto krajiny stále veľmi verím. Okrem toho sú obytné budovy zabijakom klímy, a tu dochádza k veľkým stratám energie. S radom lepších dverí, lepších okien a tepelných čerpadiel vidím pre Arboniu veľkú budúcnosť.

A pre Forbo?
Skupina Forbo generuje tretinu svojho predaja pomocou dopravných pásov. Vašimi globálnymi zákazníkmi sú letiská alebo logistické centrá. Všetko ide tak ako má. V divízii Flooring Systems veľká časť tržieb pochádza z nemocníc, škôl, univerzít, detských domovov a osád dôchodcov, ktoré všetky naďalej investujú. Samozrejme, keď dôjde k prepadu v stavebníctve, Arbonia a Forbo tým trpia. Ale strategicky sú v dobrej pozícii. A Forbo je zdravý. Arbonia sa veľmi zlepšila, ale ešte nie je v optimálnom bode. Ale to už prichádza.

Potom, čo ste často hovorili o investičnom správaní sa zákazníkov vašej spoločnosti, o tom, ako veľmi vaša skupina Artemis stále investuje?
Za posledných desať rokov sme výrazne investovali. Rovnako ako ostatní, aj my sme asi deväť mesiacov opatrní, najmä pokiaľ ide o väčšie investície. V roku 2018 sme so spoločnosťou Artemis Group investovali 400 miliónov CHF alebo asi 12% z predaja. Tento rok to bude okolo 250 miliónov CHF, zhruba o 40% menej.

Vy sám ste vo veľkej miere zapojený do cyklických spoločností, ale stále sa cítite dobre diverzifikovaný?
Myslím si, že máme dobre diverzifikovanú skupinu. S Franke, Arbonia a Forbo máme silnú pozíciu v stavebnom priemysle. Potom máme významné portfólio nehnuteľností vo Švajčiarsku, Európe a USA. Dodávatelia automobilov sú momentálne v najťažšej situácii, pre ktoré sa prostredie zhoršovalo rýchlejšie, ako sme čakali. Pokles v automobilovom priemysle sa začal pred rokom. Ekonomická situácia v stavebníctve je stále dobrá a výkyvy v tomto sektore sú pomalšie.

Ceny akcií mnohých spoločností, najmä cyklických, prudko poklesli. Teraz je vhodný čas na hľadanie nákupných príležitostí?
Samozrejme sa rozhliadame. Zlé časy tiež otvárajú príležitosti. Franke má niekoľko konkurentov, ktorí sú silní, ale nie tak dobre financovaní. Môžu existovať príležitosti na prístup. Musíme sa však pozrieť na likviditu v našej skupine. V čase zvýšenej neistoty si musíte dvakrát rozmyslieť, či sa chcete vydať na nové dobrodružstvo a vziať si zaň dlhy.

Ceny akcií spoločností Autoneum, Rieter and Co. tiež prudko poklesli. Pretože ste presvedčení o kvalite týchto spoločností, nemalo by zmysel rozširovať podiely.?
Už nie som najmladšia a mám blízky vzťah so svojimi deťmi, ktoré mi hovoria, že už mám dosť záujmov. To hovorí proti rozšíreniu investícií. Pokiaľ ide o spoločnosť Franke, bol by som rád, keby sa organický a akvizičný rast zvýšil za päť rokov zo súčasných 2,1 miliardy CHF na 3 alebo 4 miliardy CHF. Na dosiahnutie tohto cieľa by vo všetkých divíziách spoločnosti Franke mali zmysel ďalšie akvizície.

Ako vnímate Švajčiarsko ako miesto výroby, vzhľadom na silu švajčiarskeho franku?
Som si veľmi istý, že Švajčiarska národná banka zasiahne s Thomasom Jordanom, ak sa frank stane príliš silným. Som o tom presvedčený. Švajčiarsko je dobrým výrobným miestom, ale už nie pre všetky odvetvia, ako sú textilné a papierenské závody. Ale je to dobré pre špičkové technológie, pre lekársku techniku, zdravotníctvo alebo chémiu. Spoločnosť Franke tiež sústredila špičkovú technológiu, ktorou je náš kávovar, do Švajčiarska s vývojovým oddelením, ktoré má viac ako päťdesiat zamestnancov.

Z hľadiska všetkých spomenutých rizík je pre vás väčšie nebezpečenstvo: americký prezident Donald Trump s obchodným konfliktom, ktorý inicioval, alebo centrálni bankári, ktorí svojou politikou nízkych úrokových sadzieb zabezpečujú, aby dlh stúpal všade.?
Oba sú nebezpečné. Tiež si však myslím, že Trump je politik, ktorý vo veľkej miere plní to, čo sľúbil vo voľbách, v oblasti znižovania daní a ďalších záležitostí. Je podnikateľom s mottom: „Poďme sa dohodnúť.“ Americký veľvyslanec v Berne, Ed McMullen, je skvelý človek, mimoriadne oddaný, veľmi nápomocný pre švajčiarske spoločnosti a neustále k dispozícii.