Rebríček nemeckých spoločností stráca kontakt Iba dve spoločnosti z top 100 na svete
V rebríčku však naďalej dominujú americké spoločnosti: odtiaľ pochádza 56 zo 100 spoločností. „S digitálnymi obchodnými modelmi zasiahli najmä americké spoločnosti nervy doby,“ hovorí Hubert Barth, šéf nemeckej audítorskej spoločnosti EY: „Svojimi službami a produktmi spôsobujú revolúciu v celom priemysle a vytvárajú obrovské zisky.“
Nemecké spoločnosti vo svete všeobecne chudnú: Do prvej stovky sa v roku 2019 dostali iba spoločnosti SAP na 49. mieste a Siemens na 98. mieste. Pred rokom boli tri, pretože jedným z nich bol aj poisťovateľ Allianz. Svet vyzeral úplne inak asi pred dvoma desaťročiami, keď spoločnosti ako Daimler po fúzii so spoločnosťami Chrysler („Wedding in Heaven“) a Deutsche Bank, Bayer, BASF a dokonca aj Deutsche Telekom patrili k najlepším na svete.
Mnoho špičkových spoločností však v posledných rokoch preukázalo nesprávny zmysel pre správne investície. Daimler kúpil chorú americkú automobilku a tým zriedil svoju prémiovú značku hviezdou. Bayer rokoval s výrobcom osiva so spoločnosťou Monsanto, ktorá už bola žalovaná za škodu pred nákupom za 50 miliárd EUR. Deutsche Bank sa v USA úplne pokazila s Bankers Trust a za posledných desať rokov mala minúť viac peňazí na modernizáciu svojich zastaraných IT štruktúr.
Američania sú pôsobivým dôkazom toho, že veci sa dajú robiť lepšie, aspoň z pohľadu akcionárov. Ako bývalá nemecká spoločnosť sa Linde-Praxair dostala do Top 100. Odkedy bola fúzia s jej americkým konkurentom ukončená pred niečo vyše rokom, cena akcií vzrástla o 35 percent - po prudkom raste v mesiacoch po oznámení fúzie. výška mala výstrel. Bez vysokej váhy Američanov na akciovom trhu by sa Linde nikdy nedostala na zoznam 100 najcennejších spoločností.
Kurz Linde-Praxair posúva nahor dve zvláštnosti: Výrobca priemyselných plynov má od fúzie iba troch hlavných konkurentov: okrem spoločností Air Liquide vo Francúzsku, Air Gas a Air Products v USA. Takéto pohodlné oligarchické štruktúry umožňujú presadiť vysoké ceny na svetovom trhu. To prináša spoľahlivé a neustále sa zvyšujúce zisky a výnosy - ktoré investori odmeňujú stúpajúcimi cenami.
Okrem toho spoločnosť Linde drasticky znižovala ponuku akcií, pretože to mali na starosti Američania. Za iba dva roky spoločnosť kúpi vlastné akcie za viac ako päť miliárd eur, čo je 15 percent - a zničí ich. Nemecká korporácia na to nikdy predtým neutratila toľko peňazí.
Kurzy riadia veľké korporácie
To by bolo neprípustné v Nemecku, kde je maximálna hranica do piatich rokov desať percent. Takýto program pre veľkých investorov je možný iba presunom sídla skupiny do írskeho Dublinu. Z tradičnej nemeckej skupiny Linde, ktorej znak a nápis s výrazným písmom L stále svietia takmer v každom meste, zostalo málo - akcionárom by to však malo byť jedno.
Rovnako ako sadzba Linde-Praxair neustále rastie, odkedy Američania začali uplatňovať vplyv, rovnako tak vzrástla aj väčšina spoločností na Wall Street. Dow Jones, najdôležitejší svetový akciový index, S&P 500 a technologická burza Nasdaq stúpajú jeden rekord za druhým.
Ceny určujú hlavne akcie veľkých korporácií. Telekomunikačný gigant AT&T a výrobca plienok Procter & Gamble získali za jediný rok viac ako 30 percent a Microsoftu sa podarilo viac ako 50 percent.
Celkovo 100 najlepších zvýšilo svoju trhovú hodnotu do jedného roka o takmer 25 percent na rekordnú hodnotu 22,7 bilióna eur. 56 amerických korporácií k tomu prispieva dvoma tretinami. Pri súčasnej trhovej hodnote 100 najhodnotnejších spoločností by sa dlhy všetkých európskych krajín mohli zaplatiť dvakrát.
Rast cien bol naposledy taký silný ako v roku 2019 pred takmer desiatimi rokmi, keď sa reálna ekonomika a ceny akcií začali zotavovať po vážnej finančnej a hospodárskej kríze.
Ale na rozdiel od toho rast podnikových ziskov, teda reálnej ekonomiky, nedrží krok s rastom cien akcií, t. J. Hodnoty spoločnosti na burze cenných papierov: V roku 2019 pravdepodobne 100 najväčších spoločností zvýši svoj čistý zisk v priemere iba o 8,5 percenta v porovnaní s predchádzajúcim rokom - takmer trikrát menej ako ceny ich akcií v rovnakom období.
Zisky spoločností amerických spoločností v priemere dokonca stagnovali. Napríklad vo fiškálnom roku, ktorý sa skončil na konci septembra, vykázala spoločnosť Apple čistý zisk 49 miliárd eur. To je o dve percentá menej ako rok predtým. Cena ale v roku 2019 stúpla o 63 percent. Spoločnosť zvýšila svoju trhovú hodnotu asi o 400 miliárd eur na 1,1 bilióna eur - bez zvýšenia skutočného zisku.
Ale nielen v spoločnosti Apple sa ceny akcií prehnali ďaleko od podnikových ziskov. Investori, ktorí stavia na 100 najcennejších spoločností s fondom alebo certifikátom, ich vyplácajú a potom počítajú svoje akcie, pričom priemerný ročný zisk je takmer 25-násobok. Takéto vysoké hodnotenie bolo naposledy na vrchole akciového trhu v roku 2007, krátko pred vypuknutím finančnej krízy, a predtým na vrchole technologickej bubliny na konci 90. rokov. IT giganti ako Apple a Microsoft sú - merané podľa ceny akcií a zisku spoločnosti - dnes dvakrát tak drahé ako pred dvoma rokmi.
Analytici sú preto znepokojení. „Ocenenia na akciových trhoch sú už teraz veľmi vysoké a sú založené na optimistických predpokladoch investorov,“ varuje Seema Shah, hlavný stratég amerického manažéra aktív Principal Global Investors. Známy dlhopisový investor Bill Gross už varoval investorov, že by mali byť pripravení na ukončenie vysokých cenových ziskov.
Hlavnou hnacou silou rastu globálneho akciového trhu sú nízke úrokové sadzby a veľa lacných peňazí. Prúdi predovšetkým do amerického technologického sektoru. Samotná štvorica gigantov Apple, Microsoft, Alphabet (Google) a Facebook sa na raste ceny S&P v roku 2019, ktorá zahŕňa akcie 500 najväčších amerických spoločností, podieľala dobrých 20 percent. „Investori im zjavne veria, že budú produkovať ďalšie inovácie a že tiež prelomia otvorené štruktúry v ešte viac priemyselných odvetviach,“ hovorí Hubert Barth, šéf audítora EY v Nemecku.
Najväčší hráči v oblasti IT prechádzajú do spoločností určujúcich trendy vo všetkých odvetviach. Napríklad maloobchodný gigant Amazon, ktorý má pôvodné sídlo v IT, sľubuje svojim zákazníkom, aby im doručili tovar domov v ten istý deň. Takto udáva tempo v tomto odbore spoločnosť, ktorú v roku 1994 založil počítačový vedec Jeff Bezos a ktorá je riadená dodnes. Či už veľkí konkurenti ako Alibaba v Číne alebo menší konkurenti ako Thalia v knižnom obchode a Galeria Kaufhof na spotrebiteľskom trhu - všetci sú založené na Amazone a jeho službách zákazníkom.
O Microsoftu sa dlho hovorilo, že spoločnosť, ktorú založil Bill Gates pred 44 rokmi, stratila kontakt so spoločnosťami Google, Facebook a Co., pretože sa príliš držala svojich úspešných produktov Windows a Office - a tak prichádzala o nové trendy a rastové trhy. Podobne ako v Európe niekdajší gigant Nokia v oblasti mobilných telefónov, spoločnosť Microsoft bola považovaná za ukončený model. Ale pod vedením CEO Satya Nadella sa Microsoft prepracoval opäť vpred v budúcich odvetviach ako cloud a umelá inteligencia.
Naproti tomu mnoho európskych spoločností stále hľadá presvedčivý budúci model. Klasické priemyselné skupiny, ako napríklad nemecká automobilka, sú uprostred revolúcie a čelia úplne novým konkurentom. Skutočnosť, že musia znovuobjavovať samy seba, stojí veľa peňazí - a dôveru mnohých investorov. Výsledkom je, že okrem Toyoty sa v prvej stovke nenájde žiadna iná automobilka.
Investori s najväčšou pravdepodobnosťou veria japonskému výrobcovi, že patrí medzi najlepších na svete, a to aj v dobe bez benzínu a nafty. Aj preto má Toyota v súčasnosti cenu 210 miliárd eur takmer trikrát vyššiu ako VW - aj keď Japonci predávajú menej automobilov. Ale na burze nie je rozhodujúce množstvo, ale špekulácie o dobrej budúcnosti. Volkswagen bol dlho medzi top 100 predtým, ako škandál s emisiami katapultoval Wolfsburg z rebríčka.
Americký digitálny podnik však nie je jediný, kto profituje z boomu na trhoch s akciami. Ceny rástli plošne v roku 2019 - a nielen v prvej stovke. Ak dáte hodnotu akciového trhu spoločnosti Ferrari - podiel vzrástol tento rok o viac ako 60 percent a za posledné tri roky o viac ako 180 percent - v porovnaní vozidiel predaných po celom svete, finančné trhy v súčasnosti hodnotia autá všetkých luxusných značiek na viac ako tri milióny eur. Pre správcu fondu Igora de Maacka z francúzskeho správcu aktív DNCA toto porovnanie ukazuje, že burzy teraz stratili všetko.
Ceny akcií môžu veľmi dlho prudko rásť
Švajčiarska súkromná banka Pictet varuje investorov pred neopatrnosťou. Teraz je pravý čas na to, aby ste sa dostali z akciového trhu, tvrdí jej hlavný stratég Luca Paolini. Mnoho cien akcií sa obchoduje na rekordných maximách, ekonomický cyklus v USA sa naopak chýli ku koncu a zisky spoločností stagnujú alebo rastú len pomaly. Takáto zmiešaná situácia je v skutočnosti ideálnou príležitosťou na rozlúčku s akciovými trhmi.
Dlhá minulosť akciových trhov však ukazuje, že ceny akcií môžu veľmi dlho prudko stúpať. „To, čo je drahé, sa môže stať ešte drahším,“ hovorí hlavný stratég hamburskej súkromnej banky M.M. Warburg, Carsten Klude. Podľa jeho názoru korekcia vždy vyžaduje spúšťač, ktorý spôsobí udržateľný pokles ceny akcie, čo potom zníži vysoké ocenenia spoločnosti.
V minulosti to boli väčšinou vyššie kľúčové úrokové sadzby centrálnych bánk, čo potom viedlo k zvýšeniu výnosov dlhopisov, a teda k skutočnej alternatíve k akciám. Rastúce úrokové sadzby zároveň zhoršujú podmienky financovania spoločností, znižujú ich investície - a preto často vedú k recesiám. To všetko je zlé pre zásoby.
Preto hlavný investičný stratég DZ Bank Christian Kahler radí „zostať v“ so zreteľom na akciové trhy. Podľa jeho názoru bude oživenie pokračovať aj do roku 2020, pretože naďalej pretrváva investičná kríza. V tejto súvislosti je dosť možné, že prvá stovka bude mať budúci rok ešte vyššiu hodnotu ako dnes.