Alfa Bank Niektoré trendy oblakujú dôveru investorov

Alfa Bank: Niektoré trendy tlmia dôveru investorov

alfa

Ruská domáca ekonomika vykazuje znepokojujúce trendy napriek miernemu prílevu zahraničného kapitálu do Ruska. Nálada v súkromných domácnostiach je od roku 2018 zakalená.

Alfa Bank, najväčšia ruská súkromná banka, každý mesiac počíta index vývoja dôvery investorov („Index dôveryhodnosti investorov, AB-ICI“). Od začiatku roka naďalej rástol, v marci o 0,1 percentuálneho bodu a v prvom štvrťroku o 0,5 percentuálneho bodu. Podľa názoru Alfa Bank však k zvýšeniu došlo najmä v dôsledku vonkajšieho vývoja. Odhaduje sa, že sankčné riziká pre Rusko sú nižšie a ostatné „rozvíjajúce sa trhy“ sú stabilnejšie. To zvýšilo prílev zahraničného kapitálu do Ruska a predovšetkým zlepšilo situáciu na trhu ruských dlhopisov.

Natalia Orlova a Natalia Lavrovová vo svojom komentári k vývoju AB-ICI poukazujú na niektoré znepokojujúce domáce hospodárske trendy v Rusku:

  • Skutočný maloobchodný predaj a skutočný disponibilný príjem sa vyvíjajú opačným smerom.
  • Rozvoj priemyselnej výroby a vývoz tovaru čoraz viac závisí od odvetvia surovín.
  • Federálna rozpočtová politika sleduje reštriktívny smer.

Podľa analytikov tieto trendy zabránili výraznejšiemu zvýšeniu dôvery investorov v prvom štvrťroku a mali by tiež pôsobiť proti ďalšiemu zvýšeniu.

Maloobchodný predaj sa zvýšil, ale nie vďaka vyšším príjmom

Skutočný maloobchodný predaj bol v prvom štvrťroku o 1,8 percenta vyšší ako pred rokom. Za týmto zvýšením však nebolo skutočné zvýšenie príjmu. Reálny disponibilný príjem súkromných domácností bol dokonca o 2,4 percenta nižší ako v prvom štvrťroku 2018. To bol najprudší pokles za posledné dva roky. Reálne mzdy boli len o 0,4 percenta vyššie ako pred rokom.

Zvýšenie maloobchodného predaja bolo možné iba zvýšením objemu spotrebiteľských pôžičiek - podľa analytikov Alfa „nezdravý“ vývoj.

Skutočný disponibilný príjem je zhruba o 9 percent nižší ako pred piatimi rokmi

Likka Korhonen, vedúca výskumného ústavu BOFIT fínskej centrálnej banky, tweetla nasledujúci obrázok o dlhodobom vývoji reálneho disponibilného príjmu v domácnostiach po tom, čo Rosstat predložil nové výpočty.

Takmer nepretržité zvyšovanie príjmov v rokoch 2000 až 2014, ktoré bolo zastavené iba na krátko aj v čase globálnej finančnej krízy v rokoch 2008/2009, kontrastuje s trvalým poklesom v posledných 5 rokoch. V porovnaní s prvým štvrťrokom 2014 bol skutočný príjem v prvom štvrťroku 2019 približne o 9 percent nižší.

Vývoj skutočného disponibilného príjmu;
Základný rok 2000 = 100

Korhonenov komentár: „. domácnosti dosiahli obrovský zásah v úsilí o udržanie stability napr. štátne financie “(Súkromné ​​domácnosti boli tvrdo zasiahnuté snahou vlády o udržanie stability, napríklad v prípade štátnych financií).

Vzhľadom na klesajúce skutočné príjmy je pochopiteľné, že už aj tak zlá nálada spotrebiteľov sa v priebehu roka 2018 výrazne zakalila. Aj keď sa nedávno mierne zotavil, v prvom štvrťroku 2019 to bolo výrazne horšie ako pred rokom. Nálada vo výrobnom sektore (obchodný prieskum, výroba; modrá čiara) naopak zostala pomerne stabilná na úrovni dosiahnutej na začiatku roka 2018. Toto ukazuje nasledujúci obrázok od Likky Korhonen:

Ukazovatele dôvery v podnikanie a spotrebiteľa
Anketa medzi podnikateľmi vo výrobe; Spotrebiteľský prieskum

Zdroj: Likka Korhonen: správa na Twitteri zo 4. mája 2019; Graf

Rástla priemyselná výroba, ale predovšetkým v sektore surovín

Ruská ekonomika sa nedávno odklonila od cieľa väčšej diverzifikácie výrobnej štruktúry so znížením závislosti od sektoru surovín. V prvom štvrťroku 2019 bol nárast ťažby surovín (+ 4,7 percenta) viac ako dvakrát vyšší ako nárast celkovej priemyselnej výroby (+ 2,1 percenta). Naopak, zvýšenie výroby vo výrobnom sektore na 1,3 percenta zostalo hlboko pod zvýšením celkovej priemyselnej výroby.

Federálne výdavky sa zvýšili, ale len o polovicu viac ako príjmy

Analytici Alfa Bank tiež vidia vývoj v prebiehajúcej „konsolidačnej politike“ vlády v oblasti vládnych rozpočtov, ktorý zaťažuje dôveru investorov.

Podľa Alfa Bank je konsolidačná politika, ktorá sa začala v roku 2015, hlavne znižovaním výdavkov, v súčasnosti zameraná predovšetkým na zvýšenie príjmov. Federálne príjmy sa v prvom štvrťroku 2019 prudko zvýšili o 17 percent. Federálne výdavky sa naopak zvýšili iba o zhruba polovicu, a to o 8,4 percenta.

Vláda však plánuje zmierniť konsolidačnú politiku:
V roku 2019 sa očakáva, že sa prebytok rozpočtu v celkovom rozpočte zníži na polovicu

Na rozdiel od trendov v prvom štvrťroku vláda plánuje pre celkový ruský rozpočet na rok 2019, že prebytok sa zníži takmer na polovicu a klesne na 1,5 percenta HDP. Informovala o tom BOFIT začiatkom mája. Na budúci rok sa plánuje ďalší pokles prebytku na zhruba 1 percento HDP. Ministerstvo financií predpokladá, že v roku 2019 bude podiel HDP na príjmoch zhruba stagnovať, zatiaľ čo podiel výdavkov na HDP stúpne na takmer 35 percent.

Príjmy a výdavky v konsolidovanom všeobecnom rozpočte na roky 2011 - 2021

Pri plánovaní rozpočtu sa predpokladá, že vládne príjmy z ropného a plynárenského sektoru, ktoré sa v roku 2018 prudko zvýšili, sa v roku 2019 citeľne znížia. Rovnako ako na jeseň sa predpokladá, že cena ropy Urals bude v roku 2019 okolo 63 dolárov/barel. Očakáva sa, že ďalší príjem, ktorý sa neočakávane zvýšil aj v minulom roku, vzrastie v roku 2019 o 6 až 7 percent.

Alfa Bank: „Národné projekty“ budú mať vplyv na rast až po roku 2019

Podľa Alfa Bank vláda aspoň dočasne odložila prechod na expanzívnejšiu rozpočtovú politiku prostredníctvom implementácie takzvaných „národných projektov“. Orlová a Lavrova sú presvedčení, že vplyv „národných projektov“ sa v žiadnom prípade nezačne dostatočne skoro na zvýšenie rastu v roku 2019.

Aby to zdôvodnili, odkazujú v nedávno zverejnenej štúdii na skutočnosť, že po prvé asi 60 percent výdavkov plánovaných na tento rok na „národné projekty“ bolo v oblasti investícií do infraštruktúry. Ich rastový efekt sa prejaví až s časovým odstupom.

Po druhé, implementácia projektov v aktuálnom roku zaostáva za plánom.

Po tretie, Rusko naďalej trpí „konsolidačnou politikou“ vlády. V roku 2017 sa reálne výdavky federálneho rozpočtu znížili o 3,5 percenta a v roku 2018 o 1,1 percenta.

„Národné projekty“ primárne iba zvyšujú potenciálny rast

Podľa analytikov je najdôležitejšou pozitívnou stránkou národných projektov to, že môžu zvýšiť rastový potenciál ruskej ekonomiky zo súčasných 0,7% na 1,6% v roku 2024. Aj napriek tomu bude potenciálny rast Ruska stále nižší ako potenciál krajín G7 (2,0 percenta) a iba o polovicu vyšší ako rast plánovaný ruskou vládou (3,0 percenta).

Analytici odhadujú priamy rastový efekt národných projektov na zvýšenie makroekonomickej produkcie od roku 2020 na pravdepodobne iba 0,2 percentuálneho bodu. Existuje tiež nepriamy účinok až do 0,1 percentuálneho bodu.

Zdroje a tipy na čítanie

Správy o rozpočtovej politike, národných projektoch, dôvere investorov, dôvere spotrebiteľov a príjmových trendoch:

Ekonomické správy a správy o jednotlivých krajinách

  • Centrum pre makroekonomické analýzy a krátkodobé prognózy, CMASF: 13 dizertačných prác z ekonomiky - apríl 2019; 30.04.2019
  • CBR: Mesačná ekonomika: fakty, odhady, komentáre; Ruština + angličtina, tlačová správa, 29. apríla 2019
  • Svetová banka: Rusko - Mesačný ekonomický vývoj - apríl 2019; 28.04.2019
  • Centrum pre makroekonomické analýzy a krátkodobé prognózy, CMASF: Trendy ruskej ekonomiky - marec 2019; 25. apríla 201
  • Hodnotenie RIA: Odvetvia špičkových technológií spomaľujú hospodárstvo; 24.04.2019
  • Metzler Asset Management: Grafy na trhu vo východnej Európe; 24.04.2019
  • Johanna Melka (BNP Paribas): Rusko: Hospodársky rast čelí protivetrom; 19. apríla 2019
  • Ekonomická expertná skupina (ministerstvo financií): Ekonomický prehľad - apríl 2019; 18. apríla 201
  • Euroázijská rozvojová banka: Mesačný prehľad; 17. apríla 2019; Makroskop so štvrťročným hodnotením; Ruská federácia: stav hospodárstva a prognózy; 04/03/2019
  • Economist Intelligence Unit: Ruská ekonomika bude naďalej zaznamenávať mierny rast; 17. apríla 2019
  • Svetová banka: Momentka z krajiny; 04/11/2019
  • Svetová banka: Finančné začlenenie: Ekonomická aktualizácia pre Európu a Strednú Áziu; 04/05/2019
  • CBR: Prezentácia investorov „Ruský finančný sektor“; s aktualizáciou makra; Apríla 2019
  • Daria Orlova (DekaBank): Rusko: Po správe Muellera klesá riziko všeobecných sankcií USA; 10.04.2019
  • OPEC: Mesačná správa o trhu s ropou; 10.04.2019
  • Medzinárodný menový fond: Svetový ekonomický výhľad; 04/09/2019
  • Stepanov, I. Morgacheva (nezávislí analytici a konzultanti ARB/Bankenverband): Hlavné trendy ekonomického vývoja - apríl 2019; arb.ru, 9. apríla 2019
  • Analytické centrum ruskej vlády: Súčasné trendy v ruskej ekonomike; Rusi sa prispôsobili novému modelu rastu; s ekonomickými grafmi na konci; 04/09/2019
  • OECD: Kompozitný hlavný ukazovateľ; 04/08/2019
  • Výskumné centrum Deloitte CIS: Rusko objektívom - 1. Q 2019; Apríla 2019
  • Projektová skupina pre spoločnú diagnostiku: Spoločná diagnóza 1-2019: Ekonomika sa výrazne ochladila - politické riziká sú vysoké; 04.04.2019
  • FocusEconomics: Ekonomický výhľad Ruska; 04/02/2019
  • Danske Bank: Emerging Markets Briefer: Russia: Solid macro inside the external risk, 04/01/2019
  • CBR: Ruský ekonomický výhľad a menová politika; Prezentácia investorov; Marca 2019
  • Andrey Ostroukh: Reuters Poll: Rusko zaznamenalo v roku 2019 pokles miery uprostred stabilného výhľadu inflácie; 29.03.2019
  • CBR:Štatistický vestník, ruština +,mesačne

Ekonomika v marci 2019: Mesačná správa ministerstvo hospodárstva; Mesačné údaje Rosstatu: Sociálno-ekonomická situácia v marci, 18. apríla 2019; s analytikmi a tlačovými správami

Priemyselná produkcia v marci 2019:

Rôzne pre hospodárstvo a hospodársku politiku: