Americký podnikový dlh pripravuje JP Morgan AM na obavy
Od finančnej krízy sa dlhy stali veľkým problémom: pre vlády, spotrebiteľov, a v neposlednom rade pre spoločnosti. Lisa Coleman, manažérka investičného stupňa v spoločnosti JP Morgan pre správu aktív, pred rokom a pol vyjadrovala znepokojenie.
A dnes? „Stále je to najväčší dôvod na obavy,“ hovorí Coleman. Pretože dlh odvtedy klesol iba dočasne, ale nedávno opäť narástol. Nechce vylúčiť, že tento rok bude hrať úlohu zmena kurzu Federálneho rezervného systému USA. „O väčšine investičných a akvizičných plánov však bolo rozhodnuté už dávno,“ odkazuje na dlhodobé plánovanie vo vedení spoločnosti.
„Je to mätúce“
Môžu za to však predovšetkým slabšie firemné výsledky: „Pre udržateľnosť dlhu sú dôležité aj tržby a prevádzkové zisky. A rast zisku sa znížil, tržby niekedy klesajú. “Naproti tomu objem vydávania dlhových nástrojov mal tendenciu klesať a oveľa viac sa refinancuje ako zvyšuje nový dlh.
Čistý dlh v Spojených štátoch teda klesá. "Ak teraz nevieš, ako to pochopiť, nie je to na tebe; situácia je dosť neprehľadná, “hovorí Coleman. Je to nielen preto, že trh podnikových dlhopisov je dosť výstredný. Zatiaľ čo spoločnosť ako Anheuser-Busch venuje osobitnú pozornosť svojmu dlhu a úverovému ratingu, iné spoločnosti uplatňovali úplne opačnú dlhovú politiku. „Niektorí hovoria, že by ste si s tým nemali robiť príliš veľké starosti,“ varuje manažér: „Trh s podnikovými dlhopismi je obmedzený - takže všetko je dobré. Ale všetko je len dobré, kým už nie je všetko dobré. ““
Tmavé mraky na „BBB“
Pretože nakoniec všetko závisí od ekonomického rastu. Ak sa to vráti späť, celá ratingová štruktúra sa dostane pod tlak, najmä segment slabých dlhopisov s investičným stupňom, oblasť „BBB“, ktorá v posledných rokoch tak rýchlo rástla, hrozí, že sa posunie smerom k „nezdravým dlhopisom“ - s dôsledok výrazného poklesu cien. „Keď spravujete portfólio akcií, ide o hľadanie budúcich víťazov. Ale dlhopisy na investičnej úrovni sú o tom, ako sa vyhnúť potenciálnym porazeným a pochopiť, kde leží riziko poklesu, “hovorí Coleman.
Zatiaľ boli ratingové agentúry zhovievavé, ale to by sa mohlo zmeniť. Ak je americký trh pre domácich obyvateľov už ťažký, európski investori teraz nie sú v nijakej závideniahodnej pozícii. Museli by buď podstúpiť menové riziko, alebo riziko kvality, ak by stále chceli príjem. Napokon, inflácia nie je problémom: „Zdá sa, že nikto netuší, kam sa ceny dostanú. To naznačuje, že menová politika nefunguje tak, ako ju poznáme. ““
Dlhopisy s vysokým výnosom sa drasticky znížili
Napriek všetkým ťažkostiam má trieda aktív v porovnaní s ostatnými stále určitú hodnotu, tvrdí expert. Vzhľadom na pomalší rast, možno aj nastupujúcu recesiu, sa však expozícia voči dlhopisom s vysokým výnosom, ktorých podiel v poslednej dobe predstavuje iba 1,7 percenta, za veľmi dlhú dobu znížila na najnižšiu úroveň a mohla by ich možno ešte viac znížiť. Špekulatívne dlhopisy „BB“ by samozrejme ponúkali viac výnosov ako dlhopisy „BBB“. „Pri výbere však musíte byť opatrní,“ hovorí Coleman. Pod
Vzhľadom na strmú výnosovú krivku v úverovom rozmedzí „BBB“ by dlhopisy s 30-ročným obdobím mohli bežať lepšie, tvrdí expert na bohatstvo: „Ale nakoniec všetko závisí od toho, kto je emitentom. Musíte dávať pozor na profil kvality - najmä pri dlhopisoch 'BBB ‘.“
Segment „BBB“ je prirodzene najdôležitejší pre investorov na investičnej úrovni, pretože práve tam sa nachádzajú porovnateľne najvyššie výnosy. Momentálne však riziká nie sú zanedbateľné. „Ak vychádzate z historických skúseností, že až 30 percent spoločností so slabým hodnotením„ BBB “je znížených, v súčasnosti by sa mohlo znížiť 5 percent trhu na oblasť s vysokými výnosmi,“ hovorí Colemann: „To je extrémne. Možno sme s úpravami trochu skoro. Rovnako sme však boli v roku 2007 - a nakoniec to bola lepšia voľba. ““