Čísla pod mikroskopom Daimler stratil veľa - Handelsblatt
Málokto z nemeckých spoločností zažil v posledných dvoch desaťročiach turbulentnejšie vzostupy a pády ako stuttgartský výrobca automobilov Daimler-Chrysler. To zanechalo v súvahe hlboké stopy. Karlheinz Küting, riaditeľ Inštitútu pre audit, sa teraz podrobne venuje číslam spoločnosti Daimler už 20 rokov. A výsledky sú desivé.
21.05.2007 | autor: Dieter Fockenbrock
DUSSELDORF. Paralely nemožno prehliadnuť. Dieter Zetsche odhaľuje dedičstvo svojho predchodcu Jürgena Schremppa rok po prevzatí hlavnej funkcie v spoločnosti Daimler-Chrysler. Oficiálnym oddelením od spoločnosti Chrysler končí Zetsche sen spoločnosti „Welt AG“. Schrempp zas pochoval pred desiatimi rokmi víziu „Integrovanej technologickej skupiny“ predchodcu Edzarda Reutera.
Noví muži vo výkonnom kresle nielen radikálne zmenili stratégiu. Veľké upratovanie je v súvahách tiež na dennom poriadku. V roku 1995 Schrempp vyprodukoval rekordnú stratu 5,7 miliárd mariek (2,9 miliárd eur). Samozrejme, bola to chyba Reutera. A Zetsche nedosiahne v roku 2007 stratu, v najlepšom prípade s 1,7 miliardy eur, ale v porovnaní s jeho predikciou na 7 miliárd eur je to dosť zlý výsledok. Vinník sa tentoraz bude volať Schrempp.
Máloktorá nemecká skupina zažila v posledných dvoch desaťročiach turbulentnejšie vzostupy a pády ako stuttgartská automobilka: vstup do chorého konglomerátu AEG (1985), prevzatie takmer celého leteckého priemyslu v krajine (v rokoch 1985 až 1990), Účasť v softvérovej spoločnosti Cap Gemini a chorej kovovej spoločnosti, po ktorých nasleduje stiahnutie a konsolidácia. Na konci deväťdesiatych rokov nasledovalo turné po nakupovaní automobilov s automobilmi Chrysler, Mitsubishi a Hyundai. Tieto nové akvizície tiež prechádzajú zvratom.
Od polovice 80. rokov mala spoločnosť Daimler kontinuitu len jednu vec: neustály pokles výnosov. „Spoločnosť Daimler bola kedysi jednou z najvýnosnejších spoločností v tejto republike,“ hovorí Karlheinz Küting, riaditeľ Inštitútu pre audit (IWP) na univerzite v Saarbrückene. S kapitálovým pomerom 26,2 percenta a 18,2 percenta návratnosti kapitálu ste mohli byť hrdí.
Veľa z toho nezostáva. 17,5-percentný pomer vlastného imania a štvorpercentná návratnosť investícií sú chabé výsledky pre jednu z popredných priemyselných skupín na svete. V priebehu oddelenia od spoločnosti Chrysler analytici dokonca špekulujú o tom, či zostávajúci Daimler AG s trhovou hodnotou okolo 60 miliárd eur nie je hodnotným cieľom nepriateľského prevzatia.
Welt AG a Technologievision zanechali hlboké stopy. Bilančný pápež Küting a jeho tím vedcov z IWP 20 rokov prehľadávali súvahy spoločnosti Daimler pre Handelsblatt. Pomocou štyroch kľúčových čísel zmerali mzdovú silu skupiny v priebehu rokov a zistili trvalý klesajúci trend.
Pomer vlastného imania, návratnosť investícií (ROI), peňažný tok do predaja a peňažný tok vo vzťahu k celkovému kapitálu sú základom celkového posúdenia. Spoločnosti môžu za každý z ukazovateľov dosiahnuť až 250 bodov, teda maximálne 1 000 bodov. Tento model Saarbrücken je tiež základom kontroly spoločnosti Handelsblatt, pomocou ktorej sú pravidelne analyzované popredné nemecké priemyselné, obchodné a servisné skupiny.
Švábsky výrobca automobilov je teraz ďaleko od svojich najlepších rokov s maximami 725 bodov (1985). Len o desať rokov neskôr sa zisk skupiny v priebehu rokov priemerne viac ako znížil na polovicu a nikdy sa nezotavil.
Všetky kľúčové údaje sú upravené v Kütingsovom inštitúte. Cieľom je vylúčiť vplyvy účtovníckej politiky s cieľom vytvoriť čo najväčšiu transparentnosť a porovnateľnosť. Pretože finanční riaditelia spoločností sú veľmi radi, že využili priestor, ktorý poskytujú právne predpisy o účtovníctve, na - celkom legálne - lepšiu prezentáciu obchodnej situácie ich spoločností.
Samotný Daimler je na to špecialista. Príklad: medzi rokmi 1986 a 1989 pomer vlastného imania najskôr klesol o 20 percent, potom však skočil späť na starú úroveň. V tomto okamihu už spoločnosť Daimler-Benz zápasila s následkami spojenia so spoločnosťou AEG a výrobcom motorov MTU. Ak by správna rada nevytiahla všetky dorazy, návratnosť investícií by „klesla hlboko pod päť percent“, predpokladá Küting.
Týmto spôsobom však mohol šéf Daimleru Reuter v roku 1989 predstaviť pôsobivých 16,7 percenta. Spoločnosť so sídlom v Stuttgarte, tvrdí Küting, je známa tým, že „využíva všetky možnosti účtovnej politiky“. „To externým akcionárom sťažuje analýzu súvahy,“ tvrdí vedec.
O to viac boli investori prekvapení v polovici 90. rokov, keď Schrempp, niekoľko mesiacov po nástupe do funkcie, zmenil miliardový zisk oznámený spoločnosťou Reuter na stratu 5,7 miliárd mariek. Rozpustil tradičné AEG a nechal holandského výrobcu lietadiel Fokker - jeho „milostné dieťa“ - letieť pred stenu. Daimler zastavil všetky dotácie. Schrempp to tiež využil na vysporiadanie sa s vlastným dedičstvom. Pretože od roku 1989 bol vedúcim spoločnosti Deutsche Aerospace (Dasa), ktorá vznikla z niekoľkých leteckých spoločností, prirodzene pod vedením Daimler-Benz AG.
Iba raz za týchto dvadsať rokov si akcionári skupiny skutočne prišli na svoje: v roku 1997 vyplatila spoločnosť Daimler-Benz špeciálnu dividendu vo výške približne päť miliárd eur. Dôvodom však nebol obzvlášť úspešný obchodný rok. Zmena zákona viedla skupinu k rozdeleniu nerozdeleného zisku akcionárom tak, aby nedošlo k strate daňových výhod.
Podľa výpočtov Saarbrückenovho inštitútu návratnosť investícií poskočila z predtým smiešnych 3,3 na 8,5 percenta. Schrempp preto vo výročnej správe hovoril o „výsledku nášho hodnotovo orientovaného riadenia.“ Mýlil by sa.