Hotovosť hodnotí plnú hotovosť - FOCUS Online
Peňažné hodnoty
Pre mnoho spoločností s malou kapitalizáciou už hotovosť pokrýva cenu akcií - čo je takmer stopercentná investícia
Zarobiť peniaze na akciovom trhu nebolo nikdy jednoduchšie ako dnes. Pokles cien na trhoch to umožňuje. Prepáčte? Bez srandy! Napríklad Alphaform AG z Feldkirchenu pri Mníchove: Ktokoľvek, kto má v týchto dňoch k dispozícii iba desať miliónov eur, si tam môže kúpiť čistý hotovostný inventár v takmer rovnakej výške. Skutočný obchod, vývoj prototypov a malých sérií, napríklad pre automobilový priemysel, je v súčasnosti na burze cenných papierov bezplatný - a je vysoko výnosný.
Nie je to ojedinelý prípad. Skúsenosti ukazujú, že čiapky typu Alphaform sa dostanú pod kolesá rýchlejšie ako veľké lode popredných indexov. V dôsledku toho niekedy existujú veľkolepé ocenenia - napríklad keď hodnota na trhu cenných papierov klesne pod hodnotu likvidných fondov mínus dlhy. To naopak znamená, že aj keby spoločnosť úplne ukončila činnosť, podiel by musel ponúkať príležitosti. Pre vynaliezavých investorov je to takmer spoľahlivá investícia. Štúdia hotovosti, ktorú vypracoval analytický inštitút GBC Research z roku 2002, ukazuje, že pomocou vysoko likvidných spoločností s malou kapitalizáciou môžete zarobiť veľa peňazí. Tí, ktorí podporovali favoritov GBC porovnateľne vysokým hotovostným zostatkom, dosiahli za šesť rokov do roku 2008 zisk takmer 78 percent. (pozri grafiku na strane 15). Pre porovnanie: Daxu sa v rovnakom období podarilo zvýšiť iba o 56 percent.
Existujú náznaky, že sa scenár bude opakovať - s jedným rozdielom: „V tom čase mnoho hotovostných spoločností prinieslo straty,“ hovorí analytik GBC Christoph Schnabel. „Dnes väčšina spoločností pracuje so ziskom veľa peňazí vo svojej pokladnici.“ O to lepšie, že podľa Schnabela samotná hotovosť nie je zárukou úspechu - aj keď pokrýva väčšinu trhovej hodnoty. FOCUS-MONEY predstavuje desať obľúbených položiek, ktoré sú tiež solídne financované a fungujú na obchodnom modeli, ktorý vháňa ďalšie prostriedky do pokladne aj počas hospodárskej krízy. Medzi nich patrí marketingový pracovník online reklamy Ad Pepper, investičná spoločnosť Capital Stage a špecialista na regeneratívnu medicínu Curasan.
Bunkerovanie namiesto páčenia. Pevné financie, veľa peňazí a vysoké výplaty? V rozmachu deväťdesiatych rokov si spoločnosti tejto farby vyslúžili iba pohŕdanie a výsmech. Návratnosť kapitálu, prevádzkový kapitál, zisk na akciu - to boli kľúčové čísla pre moc a rast, ktoré bolo treba „využiť“. Hotovostné rezervy zneli ako nuda. Príliv sa teraz zmenil. Bankové úvery? Nič! Dlhopisový trh? Zamknuté! Ziskové marže? Ťažko odišiel. Podľa ratingovej agentúry Standard & Poors (S&P) budú do konca roka splatné záväzky vo výške asi 800 miliárd dolárov - nie všetky spoločnosti budú schopné splácať. Experti S&P vidia červenú farbu. Poruchovosť dosiahne astronomické výšky, analytici očakávajú nárast zo súčasných 3,3 na 11,2 percenta. Bonmot „Cash is King“ potom získava úplne nový status.
To je mlyn pre fanúšikov hotovosti, ktorí sa spoliehajú na ziskové spoločnosti s malou kapitalizáciou a porovnateľne vysokou držbou hotovosti. Teraz sa z vrtov rokov konjunktúry stávajú víťazmi krízy. Svieže rezervy nahradzujú drahý dlhový kapitál a tí, ktorí chcú expandovať, zostávajú v kurze bez prekážok. Existuje veľa príležitostí na akvizície. Atraktívni kandidáti na prevzatie obchodujú po cenových stratách lacnejšie ako kedykoľvek predtým. Existuje veľký výber kvalifikovanej a zároveň lacnej pracovnej sily. Nové trhy sa ľahšie dobývajú. A čo samotní hotoví králi? Vzhľadom na ich vysoké rezervy likvidity a nízke ocenenie sú zase lahôdkou pre kupujúcich.
Bohaté dividendy. Ako môžu tieto príležitosti využiť, ukazuje štúdia konzultanta pre riadenie McKinsey z roku 2002. V recesnom roku 1990 spoločnosti, ktoré boli v tom čase úspešné, znížili svoje hotovostné rezervy v priemere o 41 percent pod úroveň svojich súperov, ale zvýšili svoje výdavky na výskum v porovnaní s konkurenciou a podstatne viac uskutočnených akvizícií. Tí, ktorí nešli na nákupy, poskytli svojim akcionárom štedré dividendy a špeciálne rozdelenie.
Posledná menovaná je rozhodujúcim faktorom, ktorý podľa GBC vysvetľuje aj nadmernú návratnosť hotovostného portfólia v rokoch 2002 až 2008. Ale buďte opatrní: obyčajné mžouranie na dostatočné rezervy vás môže rýchlo zviesť na scestie. „Investori by sa mali ubezpečiť, že obchodný model je udržateľný a že sa s ním dá zarobiť peniaze,“ zdôrazňuje expert GBC Schnabel. Je dôležité pozrieť sa na operatívny hotovostný tok, to znamená na parameter, ktorý ukazuje, koľko likvidných prostriedkov operatívny podnik spláca do pokladne. „Spoločnosti so silným pozitívnym hotovostným tokom sú obzvlášť zaujímavé.“
Investovanie do spoločností s malou kapitalizáciou však nie je úplne bez rizika. Spravidla ide o stredne veľké spoločnosti s zvládnuteľným predajom. „Výnos väčšiny našich hotovostných hodnôt sa pohybuje v rozmedzí 50 až 100 miliónov eur,“ vysvetľuje odborník GBC. V čase hospodárskeho poklesu stojí malý podnik na vratkých nohách. „Na druhej strane,“ hovorí Schnabel, „mnoho stredných spoločností sa môže lepšie oddeliť od trendu vďaka svojej špecializovanej pozícii a väčšej flexibilite v porovnaní s ťažkými váhami na trhu.“
Široko rozšírený. Pre istotu odborník odporúča širokú diverzifikáciu portfólia. Schnabel: „Investori by mali určite pridať niekoľko hotovostných papierov, aby mohli systematickejšie uplatňovať prístup založený na hotovostnej hodnote.“
Desaťkrát dobré v hotovosti
Mnoho spoločností využilo roky rozmachu na ukladanie hotovosti. Odmena za to: uprostred hospodárskeho poklesu majú teraz dostatok rezerv, ktoré pomáhajú vyrovnať sa s úverovou krízou. Ešte viac: Peniaze môžu čoraz viac prúdiť do výskumu a vývoja alebo do akvizícií. Niektoré spoločnosti ho použijú na dividendy a špeciálne rozdelenie. Investori, ktorí sa pripoja teraz, môžu očakávať nadmerný výnos.