Japonská centrálna banka sa lúči s nulovou diétou - Handelsblatt
Očakáva sa, že japonská centrálna banka ukončí svoju päťročnú politiku nulových úrokových sadzieb na dvojdňovom stretnutí, ktoré sa začne vo štvrtok, a zvýši kľúčovú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov. Tento krok znamená pre svetové finančné trhy hlboký zlom.
13. 7. 2006 | predkladajú Nicole Bastian a Norbert Häring
TOKIO/FRANKFURT. Toshihiko Fukui sa zapíše do menovej histórie. Takmer všetci odborníci na finančný trh sa zhodujú, že guvernér japonskej centrálnej banky (BoJ) by mal ukončiť politiku nulových úrokových mier v Japonsku, ktorá existuje už viac ako päť rokov. Je to ďalší krok k normálnej menovej politike v druhej najväčšej ekonomike sveta, ktorá je od roku 1999 v stave hospodárskej núdze.
Zvýšenie úrokových sadzieb na 0,25 percenta by mohlo mať dôsledky, ktoré siahajú ďaleko za hranice Japonska, pretože otestuje globálne finančné trhy. Nakoniec, Japonsko je v súčasnosti najlacnejším zdrojom likvidity. Ak by tento zdroj bezúročných peňazí pomaly vysychal, malo by to zaťažiť všetky tie trhy, na ktoré doteraz lacné peniaze prúdili. Pred niekoľkými týždňami napríklad prepad akcií a výmenných kurzov na trhoch s vysokým úrokom, ako sú Turecko a Island, pripisovali mnohí odborníci oznámeniu Japonska, že politika nulových úrokových sadzieb sa čoskoro skončí. „Dostatočná likvidita, ktorú Bank of Japan doteraz poskytovala, sa použila aj na nákup zahraničných cenných papierov, napríklad amerických štátnych dlhopisov,“ vysvetľuje David Brown, hlavný ekonóm európskej investičnej banky Bear Stearns. „Ak dôjde k prerušeniu výplaty peňazí, na týchto trhoch dôjde k strate dopytu.“
Japonská centrálna banka bola roky zviazaná kvôli deflácii v krajine. Investori, ktorí si požičiavali v jenoch, si zároveň mohli byť istí, že centrálna banka nákupom dolárov odolá prudkému zhodnoteniu jenu. S prvým zvýšením sadzieb - ktoré samo o sebe nemusí byť veľmi veľké a významné - sa stráca relatívna istota, že úrokové sadzby a výmenný kurz zostanú v budúcnosti nízke. Každý, kto si v budúcnosti vezme pôžičku v Japonsku, nesie teraz vyššie riziko.
Špekulatívna bublina na japonskom trhu s akciami a nehnuteľnosťami praskla na začiatku 90. rokov a s časovým oneskorením umožnila cestu desaťročiu reštrukturalizácie, bankovej krízy a deflácie. V roku 1999 mala Japonská centrálna banka svoju kľúčovú úrokovú sadzbu na nule po nepretržitom znižovaní svojej hlavnej úrokovej sadzby od roku 1990. Od roku 2001 centrálna banka namiesto použitia úrokových sadzieb riadila ekonomiku iba využívaním ponuky peňazí a pumpovaním likvidity na trh. Sadzba pre jednodňové peniaze zostala nepatrne nad 0 percentami, diskontná sadzba bola na úrovni 0,1 percenta.
Zvyšovanie úrokových sadzieb je v Japonsku citlivým problémom, pretože v lete roku 2000 sa centrálna banka, v tom čase pod Fukuiovým predchodcom Masaru Hayami, snažila uniknúť nulovým úrokovým sadzbám, a tak znovu získať kontrolu. Prasknutie internetovej bubliny a spomalenie globálneho hospodárstva však spôsobili neúspech prvého pokusu. Na jar 2001 sa BoJ vrátila k nulovým úrokovým sadzbám.
Vďaka ekonomickému oživeniu, ktoré sa začalo v roku 2002, je japonská ekonomika v lepšej kondícii ako pred šiestimi rokmi, tvrdí ekonóm Martin Schulz z Výskumného ústavu Fujitsu. Banky znížili väčšinu svojich zlých úverov, trh práce sa zotavuje, spotrebiteľské ceny pol roka opäť rastú - aj keď hlavne kvôli vyšším cenám energií.
Formálnym návratom ku kontrole úrokových sadzieb japonská centrálna banka už v marci pripravila zvýšenie úrokových sadzieb a v posledných mesiacoch znížila nadbytočné rezervy likvidity. Konečné odôvodnenie zvýšenia úrokových sadzieb zahralo do jej rúk plány spoločnosti na výrazné zvýšenie investícií a výrazný nárast bankových úverov.
Pretože finančné trhy už stanovili vyššiu úrokovú sadzbu, zajtra sa akciový, dlhopisový a menový trh bude zajtra zameriavať na výhľady centrálnej banky. Investori predovšetkým chcú vedieť, či možno v tomto roku očakávať ďalšie zvýšenie, a ak áno, kedy? Očakávania sa tu rozchádzajú. Hlavný ekonóm Japonska Hiromichi Shirakawa z Tokia Credit Suisse, ktorý sám pracoval pre Japonskú banku 16 rokov, očakáva, že centrálna banka bude mať „veľmi opatrný výhľad“ a na konci roka vidí jednodňovú sadzbu stále na 0,25 percenta. Pretože trhy s dlhopismi s väčšou pravdepodobnosťou v tomto roku očakávajú dva zvýšenia sadzieb, opatrný výhľad BoJ by mohol byť dobrý pre ceny dlhopisov a akcií. Mikihiro Matsuoka z Deutsche Bank naopak predpovedá kľúčovú úrokovú sadzbu na 0,75 percenta na marec 2007.
So zvyšovaním úrokových sadzieb sa Bank of Japan neskoro pripája k globálnemu kolu zvyšovania kľúčových sadzieb. V USA by sa čoskoro mohlo skončiť zvyšovanie sadzieb a rastie neistota v súvislosti s ekonomickým vývojom. Japonský hospodársky cyklus by tiež mohol čoskoro vstúpiť do cyklicky slabšej fázy. Optimisti ako Paul Sheard z Lehman Brothers predpokladajú pre rok 2007 skutočný rast takmer o tri percentá. To by bolo také vysoké ako sa očakávalo v tomto roku. Schulz naopak počíta iba s nárastom o 1,7 percenta. Zvyšovanie daní by podľa neho mohlo mať vplyv na domáci dopyt. Časové okno centrálnej banky pre normalizáciu menovej politiky by preto mohlo byť veľmi krátke. Teraz alebo nikdy, môže si Fukui myslieť.