Kríza COVID-19 ovplyvňuje ekonomický rast Rumunska Euler Hermes
Analýza Eulera Hermesa predpovedá, že rumunská ekonomika zaznamená v druhom štvrťroku 2020 najhorší štvrťročný pokles za posledných viac ako 20 rokov a navyše stabilný pokles HDP do prvého štvrťroka 2021.
Nestabilita vlády, nedoplatky štátnych spoločností, zraniteľné miesta v bankovom sektore, vysoký dlh súkromného sektoru (najmä v cudzej mene), prudký nárast deficitu bežného účtu, zatiaľ čo čistý prílev priamych zahraničných investícií klesá a bremeno vysokého zahraničného dlhu je už slabé. hlásené okrem účinkov krízy COVID-19.
Predpokladáme, že ročný HDP sa v roku 2020 zníži približne o -5,5% a v roku 2021 zaznamená nárast o + 4%. Úroveň reálneho HDP v roku 2019 teda nebude dosiahnutá skôr ako v roku 2022.
Úrady sú pripravené stimulovať ekonomiku, ale sledujú výmenný kurz
Obavy z prehriatia ekonomiky v Rumunsku pretrvávali od roku 2017 do roku 2019 a boli determinované rastom mzdových príjmov, procyklickými fiškálnymi stimulmi a príliš uvoľnenou menovou politikou, ktoré spoločne viedli k rastu inflácie a prehlbovaniu dvojitých deficitov (fiskálny deficit, bežný účet). Obavy z prehriatia ekonomiky zmizli s nástupom krízy Covid-19, ale nepriaznivý ekonomický vývoj v predchádzajúcich rokoch spôsobil, že Rumunsko bolo v kríze so slabšími makroekonomickými základmi ako väčšina krajín strednej Európy.
Verejné financie Rumunska sa budú naďalej zhoršovať. V dôsledku silného procyklického fiškálneho stimulu v posledných rokoch sa ročný fiškálny deficit rýchlo zvýšil z iba -0,8% v roku 2015 na -4,3% v roku 2019. Očakávame, že toto percento prudko stúpne najmenej na -8, 5% v roku 2020 z dôvodu: i) fiškálnych stimulov týkajúcich sa programu Covid-19 (odhaduje sa na asi 2% HDP v roku 2019) a záruk a dotácií na pôžičky pre MSP (asi 3% HDP) a ii) nízky nominálny HDP.
V máji 2020 Rumunsko úspešne predalo 3,3 miliardy eur v päťročných a desaťročných dlhopisoch v eurách, čo naznačuje, že má stále prístup na medzinárodné trhy na financovanie stimulu, aj keď za vyššie náklady ako v januári. 2020. Vláda okrem toho rokuje aj o pôžičke Svetovej banky vo výške približne 1 miliardy EUR. Ak je to potrebné, o pôžičku MMF je možné požiadať aj v tomto roku alebo v roku 2021, čo je najpravdepodobnejšie a najpriaznivejšie schválenie. Medzitým sa určite zvráti klesajúci trend podielu verejného dlhu na HDP v posledných rokoch; očakávame zvýšenie z 35% HDP v roku 2019 na 50% do konca roku 2021.
Pozitívne je, že inflácia spotrebiteľských cien poklesla z 4,0% na konci roku 2019 na 2,7% v apríli 2020 - teraz sa vracia v rozmedzí 2,5% ± 1 percentuálny bod z rozpätia inflačného cieľa sledovaného Národnou bankou Slovenska Rumunsko (BNR) - vďaka deflačným účinkom nízkych cien ropy a klesajúceho domáceho dopytu. Do konca roku 2021 očakávame, že inflácia zostane v cieľovom rozmedzí. To by umožnilo ďalšie menové uvoľnenie NBR v roku 2020 na podporu oslabenej ekonomiky po dvoch počiatočných zníženiach úrokových sadzieb na 1,75% (-50 pb v marci a -25 pb v máji). NBR sa tiež zaviazala k svojmu prvému programu kvantitatívneho uvoľňovania (QE), aj keď je oveľa menší ako vo vyspelých ekonomikách a zameriava sa skôr na štandardizáciu fluktuácií trhu ako na rozsiahle akvizície aktív.
Pokiaľ však investori stratia dôveru v schopnosť Rumunska zvládnuť krízu Covid-19, zostáva tu riziko negatívneho vývoja vyhliadok inflácie a menovej politiky v dôsledku možného výrazného znehodnotenia leu (RON). Výmenný kurz leu bol v posledných rokoch pomerne stabilný, a to aj napriek prehriatej ekonomike v rokoch 2017 - 2018. Od roku 2016 sa leu voči euru priemerne oslabil o 1% až 2% ročne, čo je primeraný výkon pre rozvíjajúci sa trh. Za prvých päť mesiacov roku 2020 stratil leu voči euru okolo -4%, čo však bolo tiež mierne v porovnaní s menami mnohých rozvíjajúcich sa krajín, ktoré stratili oveľa viac po vzniku Covid- 19. NBR však nepretržite používa niekoľko nástrojov na intervenciu a prevenciu nadmernej volatility mien, čo nie je prekvapujúce, pretože oficiálny režim výmenných kurzov je režimom kontrolovaného plávania. Tieto nástroje sa môžu naďalej uplatňovať, pokiaľ sú k dispozícii dostatočné devízové rezervy.
Vonkajší deficit a dlh sa zvýšia
Pokiaľ ide o ročný deficit bežného účtu Rumunska, prehĺbil sa z -0,2% HDP v roku 2014 na -4,7% v roku 2019. Je veľmi dôležité, že iba 54% deficitu v roku 2019 bolo financovaných príjmami priame zahraničné investície (PZI), hlboko pod pohodlnou úrovňou 75% a nad úrovňou nedávneho maxima 192% v roku 2016. V prvom štvrťroku 2020 bol dopad Covidu výraznejšie ovplyvnený vývozom -19 ako dovoz a deficit bežného účtu sa naďalej zvyšoval oproti minulému roku. Očakávame preto, že ročný deficit stúpne v roku 2020 na približne -5% HDP, kým sa v roku 2021 vráti na stále vysokú úroveň -4%. Očakávame čisté pokrytie deficitu priamych zahraničných investícií klesať hlboko pod 50%, pretože svetová kríza spomaľuje kapitálové toky na rozvíjajúce sa trhy. V kombinácii s predikciou rýchleho rastu fiškálneho deficitu by to mohlo zvýšiť potrebu externého financovania na nadmernú úroveň. Mohlo by to tiež zvrátiť pozorovaný klesajúci trend v pomere zahraničného dlhu k HDP zo 75% HDP v roku 2012 na 48% v roku 2019. Na rok 2020 predpokladáme pomer 56%. .
Medzitým devízové rezervy NBR od roku 2016 do značnej miery kolísali v rozmedzí 31 - 36 miliárd EUR, čiastočne v dôsledku vyššie uvedených kurzových intervencií. Rezervy nedávno klesli z 35,8 miliárd EUR vo februári 2020 na 33,2 miliardy EUR o dva mesiace neskôr. Celkovo to znamená, že krytie devízových rezerv kleslo zo zdravej úrovne 5,7 mesiaca na konci roku 2015 na 4 mesiace v apríli 2020. Ďalší pokles tohto pomeru by mohol vyvolať obavy v medzi investormi uprostred rastúcich dvojitých deficitov, expanzívnej fiškálnej politiky a najmä globálnej recesie vyvolanej Covid-19.