Poradenstvo v oblasti investičných stratégií v nestabilných dobách - inteligentná diverzifikácia - fondy; Viac - FAZ

Podľa americkej Kongresovej rozpočtovej divízie (CBO) stratili dôchodkové plány v Spojených štátoch od 7. októbra zhruba 15 biliónov dolárov, čo je 20 percent, na svojej hodnote za 15 mesiacov. Vzhľadom na tento vývoj sa veľa zamestnancov pýta, ako by mali čeliť svojmu dôchodku a či všetko, o čom si mysleli, že vedia o kapitálových investíciách, zmizlo na prázdno.

investičných

Široká diverzifikácia do rôznych sektorov a krajín sa považovala za účinný prostriedok ochrany portfólia. V poslednej dobe sa však iba pár oblastiam trhu podarilo uniknúť z poklesu. Aké budúce výnosy môžete očakávať od akcií a dlhopisov? Sú všetky naše investičné pravidlá pre mačku?

  • Účinnosť, výnos, návratnosť
  • Riziko verzus návratnosť
  • Efektívnosť prináša viac výnosov
  • Diverzifikácia nadovšetko
  • Príjem nie je len dividenda
  • Bogle: „Nádej zomiera posledná“
  • Najlepší investori „myslia nezávisle a nekonvenčne“
  • Riziko na finančnom trhu je merateľné
  • „Indexové fondy sú ideálnou základnou investíciou“
  • „To bola posledná možnosť“
  • „Nadmerné poplatky fondu sú skutočným škandálom“
  • Sme svedkami jednej z najhorších bankových kríz v histórii
  • „Systémové riziko je obrovské“
  • Fannie Mae - viac zadĺžená ako niektoré hedžové fondy
  • „Austrálsky trh s bytmi bude naďalej korigovať“
  • Americké financie stále nie sú na svete
  • Analytici sú ďaleko, pokiaľ ide o bankové hodnoty
  • „Havária Nikkei nie je oprávnená“
  • „S modelmi finančného trhu sa zaobchádza nedbalo“

Spýtali sme sa Jacka Bogleho (zakladateľa investičného gigantu Vanguard Group a priekopníka v indexových fondoch) a Zvi Bodieho (profesor financií na Boston University School of Management, spoluautor poprednej finančnej učebnice „Investície“ a expert na sociálne zabezpečenie) na súčasnú situáciu Šetriči a investori.

Christopher Farrell chcel z dvoch starých rúk vedieť, či je diverzifikácia v ich očiach stále hlavnou stratégiou.

Jack Bogle: Pevne verím v diverzifikáciu. V prípade akcií sa spolieha na indexové fondy, zatiaľ čo percento dlhopisov by malo zodpovedať jeho vlastnému veku. To je to, čo robím, a s mojou početnou účasťou na amerických anuitách som sa zatiaľ dostal celkom dobre. 50 percent investujem do štátnych dlhopisov a 50 percent do podnikových dlhopisov.

Najčastejšie spomínanou diverzifikáciou je medzinárodné rozšírenie portfólia. Problém je v tom, že akonáhle o tom ľudia začnú hovoriť a veria tomu, medzinárodné zásoby sú už nadhodnotené. Asi 80 percent peňazí investovaných do akciových fondov vlani smerovalo do fondov, ktoré investujú medzinárodne. Ak zvonenie alarmu nezvoní! USA sú v súčasnosti jedným z tých svetových trhov, ktoré sa tešia lepšej výkonnosti. Od maxima trhu v roku 2007 americký štandardný akciový index S & P-500 poklesol o 42,5 percenta, zatiaľ čo medzinárodné akcie [merané indexom MSCI EAFE, ktorý tvoria zahraničné akcie z rozvinutých trhov v Európe, Austrálii a Hongkongu], poklesli o 49,4 percenta Stratená hodnota a akcie z rozvíjajúcich sa trhov [merané indexom MSCI Emerging Markets] stratili 55,8 percenta.

V posledných rokoch medzinárodné investície viac korelujú s americkým trhom, ako bolo bežné v predchádzajúcich obdobiach. Pri medzinárodnom investovaní treba investovanie do zahraničných spoločností považovať za zdroj príjmu, nie za diverzifikáciu. Ak chcete investovať na medzinárodnej úrovni, mali by ste budovať svoj záväzok krok za krokom, spočiatku s portfóliovým podielom okolo 20 percent, polovica v priemyselných a polovica v rozvíjajúcich sa krajinách. Európa je nám veľmi podobná, takže je prinajmenšom pravdepodobné, že na rozvíjajúcich sa trhoch dosiahne lepšiu návratnosť. Sám neinvestujem do zahraničných akcií.

Zvi Bodie: Na podporu vášho tvrdenia by som rád dodal, že súkromní investori na trhoch, ako je Čína, môžu investovať iba do malého zlomku kótovaných akcií. V porovnaní s akciami neobchodovanými na burze sú tieto akcie výrazne nadhodnotené. Oveľa lepším spôsobom investovania je nákup papierov od amerických spoločností pôsobiacich v PZI v Číne.

Rozlišujem medzi diverzifikáciou a zaistením alebo zaistením. Keď hovorím o diverzifikácii, mám na mysli skutočnosť, že máte svoje peniaze široko rozptýlené vo viacerých rizikových aktívach, pričom vezmete do úvahy, ako súvisí výkonnosť týchto aktív. Keby dva rizikové aktíva úplne korelovali, klamali by ste do vlastného vrecka, ak by ste si mysleli, že ste diverzifikovaní.

Ďalšou vecou je zaistenie pomocou bezpečných aktív - z môjho pohľadu dlhopisy spojené s infláciou (TIPS). Jedným zo spôsobov zabezpečenia je kombinovať diverzifikované portfólio rizikových aktív s bezpečnými. Učíme študentov, že vytvorenie úplného výmenného vzťahu medzi príležitosťami a rizikami si vyžaduje iba dva podielové fondy - jeden s rizikovým majetkom a jeden s bezpečným majetkom.

Bodie: A boli by to minimálne náklady. Ale potom by bolo veľa šikovných myslí na Wall Street okradnutých o ich vysoké príjmy. Takže vybavujú svoje výrobky všemožnými zvonmi a píšťalkami bez toho, aby zvyšovali bohatstvo svojich klientov.

Bogle: Keby sa ľudia pozreli len na percento nákladov, ako by o jeden alebo dva percentá nižšia návratnosť ovplyvnila celý život. Porovnajme návratnosť osem a šesť percent za 50 rokov. Alebo použijeme výnosy upravené o infláciu vo výške päť a tri percentá. Pri piatich percentách sa z jedného dolára za 50 rokov stane 11,50 dolárov, zatiaľ čo z troch percent bude iba 4,40 dolárov. Väčšina ľudí by nerada nechala tento rozdiel 7 dolárov na Wall Street a majú pravdu. Investori si to zaslúžia, tak prečo by aj nie? Na koncepcii nízkonákladových indexových fondov pracujem už dlho a moje doterajšie výsledky v presviedčaní aktívnych správcov fondov o jej zjavnej platnosti sú nulové.

Bodie: To nie je pravda, Jack. Produkty s pasívnym indexom sú dnes veľmi rozšírené.

Bogle: Celkové spravované aktíva spoločnosti Vanguard sú 1,2 bilióna dolárov, pričom hnacou silou nášho rastu sú jednoznačne indexové produkty. V tejto súvislosti však existujú aj dve negatívne veci. Mnoho indexových fondov na jednej strane nehanebne maskuje svojich investorov. Stoja 50 až 100 bázických bodov a z etického hľadiska je úplne škandálne, že sa tieto výrobky môžu predávať.

Indexové produkty teraz tvoria 14 percent aktív akciových fondov, a to je v poriadku. Myslel som si, že pôjdu až na 20 - 25 percent. Úspešnosť týchto výrobkov je dokázaná a funguje len pri nízkych nákladoch. Je však tragické, že klasické indexové produkty stagnovali od roku 1999 alebo 2000 s podielom aktív deväť percent, zatiaľ čo zvyšok tvoria fondy obchodované na burze [ETF]. A to sú indexové fondy, ktoré môžete nakupovať a predávať na trhoch s akciami v reálnom čase po celý deň. Čo by to šialenec chcel urobiť?

Ďalšia vec, ktorá mi skutočne prekáža, sú suroviny. Ľudia musia pochopiť, že mimoriadne dôležitým investičným princípom je skutočnosť, že akcie a dlhopisy majú interné výnosy. V prípade dlhopisov to pozostáva z ročného akumulovaného úroku. Pre akcie to predstavuje súčasný dividendový výnos okolo 2,5 percenta a implicitný rast výnosov šesť percent. V prípade surovín však stavíte iba na nádej, že ich budete môcť predať za cenu, ktorá je vyššia ako nákupná cena. Ponúkajú diverzifikáciu, ale z dlhodobého hľadiska nevidím zlato, ktoré by ročne prinieslo sedem- až osempercentný ročný výnos ako akcie.

Christopher Farrell: Wall Street je predovšetkým o návratoch, ale vy dvaja zdôrazňujete riziko.

Bogle: Môžete ovládať riziko, ale nie návratnosť. Výška závisí od posúdenia akciových a dlhopisových trhov. Preto hovoríme o diverzifikácii.

Môžeme sa však pozrieť do budúcnosti a robiť realistické predpovede. Dá sa povedať s 90-percentnou pravdepodobnosťou, že návratnosť na dlhopisovom trhu bude v najbližších desiatich rokoch medzi 4,5 až 5 percentami. To je historický priemer. S vysokou infláciou, globálnou hospodárskou krízou a početnými zlyhaniami dlhopisov - a preto uprednostňujem vládne dlhopisy - veci samozrejme vyzerajú opäť inak. Pri akciách poznáme zdroje zisku. Priemerný dividendový výnos je takmer 2,5 percenta, zatiaľ čo rast výnosov sa bude v nasledujúcom desaťročí pravdepodobne pohybovať okolo šiestich percent. To nám dáva návratnosť 8,5 percenta.

Volatilitu trhu možno do istej miery ignorovať. V mojej poslednej knihe [„Malá kniha o investovaní zdravého rozumu“; Vo svojej súčasnej knihe Enough: True Measures of Money, Business and Life] som uviedol, že akciový trh je veľkým rozptýlením investičného procesu. Stačí si spomenúť na súčasné šialenstvo špekulácií. V krízovom roku 1929 bol ročný obrat akcií v USA 140 percent [takže celkový objem trhu bol kúpený a predaný približne jeden a polkrát]. Keď som v roku 1951 začal pracovať, obrat akcií bol 25 až 30 percent ročne. Vlani to bolo 280 percent. Tento rok to bude pravdepodobne 300 až 320 percent.

Priemerného investora na dôchodku poškodzuje volatilita trhu iba čiastočne, pretože naďalej dostáva dividendy. Niektoré z týchto výplat sa však rozpadli, pretože niektoré zo spoločností vyplácajúcich dividendy sa dostali do problémov alebo zmizli z trhu, najmä vo finančnom sektore. Okolo dividend teda panuje určitá neistota, ktorú všeobecne považujem za jednu z väčších výziev. Na druhej strane, veľa je už za nami.

Bodie: K tomu, čo som doteraz povedal, by som rád dodal nasledovné: Každý by mal vnímať svoj individuálny celkový kapitál ako kombináciu finančného a ľudského kapitálu. Pokiaľ je ľudský kapitál bezpečný, môže sa finančný kapitál veľmi silno investovať do akcií v mladom veku a viac sa investovať do dlhopisov, keď starneme. Ako príklad by som rád uviedol môjho zaťa na Wall Street. Vzhľadom na nestálosť jeho odvetvia je jeho ľudský kapitál porovnateľný s rizikovými akciami, a preto mu stále hovorím, aby investoval všetky svoje aktíva do cenných papierov s pevným výnosom.

Bogle: Presvedčil si ho?

Bogle: Úžasné, pretože ľudia v tomto priemysle veria, že stromy vyrastú do neba.

Bodie: Bol som veľmi vytrvalý, pretože je zodpovedný za moju trojročnú vnučku, ktorá je momentálne tým najvzácnejším pokladom v mojom živote.