Prečo cena leva jednoducho klesá Peniaze
Výmenný kurz je tiež najnovšou témou zahrnutou do programu diskusií medzi delegáciou MMF a rumunskými úradníkmi. Zdroje blízke rokovaniam uviedli, že NBR musí nájsť rovnováhu medzi rizikami vyvolanými znehodnocovaním meny a nákladmi na udržanie vyššieho kurzu leu.
Inými slovami, udržiavanie leu na rôznych úrovniach pod 4,6 lei/euro by stálo veľa a je veľmi pravdepodobné, že v strednodobom horizonte by sa úsilie ukázalo ako zbytočné, ak by nebolo podporené ekonomickými základmi.
Nevýhodou je, že vzdanie sa akejkoľvek kontroly nad cenovými ponukami leu by mohlo mať negatívny vplyv na ekonomiku, čo by malo za následok značné straty. Guvernér BNR Mugur Isărescu nedávno varoval, že operácie na stabilizáciu výmenného kurzu stoja veľa, a vyzval politikov, aby boli pri svojich činoch a vyhláseniach zodpovednejší. „Museli sme sterilizovať, a to stálo veľa desať miliárd eur,“ uviedol vtedy guvernér BNR.
Výdavky na udržiavanie výmenného kurzu sú zvýraznené v kapitole Odtoky z devízových rezerv NBR. Z devízových rezerv sa uskutočňujú platby splátok a úrokov z dôvodu verejného dlhu v cudzej mene, ako aj priame a nepriame intervencie na devízovom trhu. Tieto rezervy tiež priamo závisia od zmeny minimálnych devízových rezerv stanovených úverovými inštitúciami.
Devízová rezerva klesá
Podľa údajov zverejnených NBR dosiahli devízové rezervy na konci júla 32,14 miliárd eur, čo je v porovnaní s júnom pokles o 0,82 miliardy eur. V porovnaní so začiatkom roka sa devízové rezervy znížili o 10%, pričom každý mesiac presahoval prílev.
Rezervy sú na viac ako uspokojivej úrovni a pokrývajú osem mesiacov hotovostného dovozu, čo je pokles oproti minulému roku, keď predstavovali 12-13 mesiacov dovozu. Podľa Mugura Isăresca by devízová rezerva mala na optimálnu úroveň pokryť dovoz tovaru a služieb do krajiny po dobu 4 - 6 mesiacov, a vysvetlila, že z tohto pohľadu by Rumunsko malo rezervu ešte znížiť., pretože sa dá považovať za prebytočný. „Rezervu stabilizujeme podľa mnohých ďalších ukazovateľov,“ dodal Isărescu.
Účelom rumunskej medzinárodnej rezervy je plniť platby spojené s vonkajšími záväzkami rumunského štátu, zabezpečiť dôveryhodnosť krajiny, racionalizovať externé pôžičky, obmedziť vonkajšiu zraniteľnosť (absorbovanie nepriaznivých finančných šokov v čase krízy alebo obmedzenie prístupu na medzinárodné kapitálové trhy), posilnenie dôveryhodnosti politiky hospodárska a kurzová politika, a to aj prostredníctvom možnosti intervencie na podporu národnej meny a riešenia nepredvídaných exogénnych šokov.
Záverom možno povedať, že hranica pôsobenia NBR v prospech leu je obmedzená a nie je možné ju dlhodobo udržať. Aj keď sú rezervy pomerne veľké, ich čerpanie za umelý výmenný kurz leu je kontraproduktívne. Okrem toho, ako povedal ekonomický analytik Matei Păun pre The Money Channel, kontrolované znehodnocovanie národnej meny je prospešné pre národné hospodárstvo a udržuje konkurencieschopnosť rumunských výrobkov na medzinárodných trhoch.
Silný lev uprednostňuje dovoz
Údaje zahraničného obchodu naznačujú prudší nárast dovozu nad vývozom. V dôsledku toho rastie obchodný deficit. Na pozadí spomalenia vývozu sa teda deficit v prvom štvrťroku zvýšil na 183 miliónov eur v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka na 1,7 miliárd eur.
Zníženie dovozu sa uskutočňuje znehodnotením národnej meny, čo povedie k vyššej cene výrobkov zo zahraničia na domácom trhu. Riziko inflácie je pomerne nízke a dá sa zmierniť reštriktívnou fiškálnou politikou.
Problémom priemyslu je najmä vysoký podiel doplnkového dovozu na celkovom vývoze. Je to tak preto, lebo rumunský vývoz vo väčšine prípadov zahŕňa vysoký podiel pracovnej sily, ktorá je u nás oveľa lacnejšia ako v rozvinutých krajinách. Zníženie hodnoty leu teda automaticky nepodporuje vývoz.
Zahraničné investície na historických minimách
Zahraničné investície sú kľúčovým prvkom pri zhodnocovaní leu. Sú však v najväčšom poklese od finančnej krízy. Vlani skolabovali zahraničné investície a dosiahli deväťročné minimum 1,9 miliardy eur. Signály pre tento rok nie sú príliš povzbudivé vzhľadom na riziko eskalácie napätia na medzinárodných trhoch a oživenie európskych ekonomík v recesii.
K zložitej vonkajšej situácii sa pridávajú vnútorné neistoty charakteristické pre volebný rok. Vzhľadom na to, že Rumunsko je závislé od zahraničného kapitálu, pri absencii prílevu zahraničného kapitálu sa znižujú šance na hospodársky rast. Pre tento rok sú vyhliadky pochmúrne, keď priame zahraničné investície klesnú pod 1,5 miliardy eur.
Znepokojivejšie sú odlivy kapitálu spôsobené prekrývaním udalostí v eurozóne s vnútropolitickou krízou. Dlhopisy vydané v lei boli predané nerezidentmi, čo viedlo k zvýšeniu ponuky lei a dopytu po cudzej mene. Podľa vyhlásení Migura Isăresca je to asi niekoľko miliárd lei. Materské banky už neobnovujú úverové linky, čo sťažuje financovanie deficitu bežného účtu. Tieto odlivy kapitálu nie sú vyvážené prílevom európskych fondov. Toto vyváženie uskutočnilo NBR nielen prostredníctvom trhových zásahov, ale aj všetkými špecifickými prostriedkami. Pokles priamych zahraničných investícií a zníženie angažovanosti voči štátnym dlhopisom v držbe cudzincov spôsobili tlaky na zníženie hodnoty leu.
Sucho je tlakový faktor
Ďalším faktorom, ktorý tlačí na leva, je sucho, ktoré tento rok výrazne zníži produkciu. Vplyv tohto javu na ceny bude ekonomika zohľadňovať od tohto štvrťroka do nasledujúcej úrody (asi tri štvrtiny). Zníženie vývozu povedie k zníženiu devízových výnosov a zvýšenie dovozu bude ďalej ovplyvňovať výmenný kurz v zmysle znehodnotenia leu.