Stelter strategicky zlato - mŕtvi žijú dlhšie - WiWo
Najnovšie špekulácie so zlatom boli také obrovské ako v roku 2001 - výsledok je známy. Takticky a prakticky existuje niekoľko argumentov v prospech zlata.
30.08.2018 | Stĺpec Daniel Stelter
Zlaté tehly v trezore.
Zdroj: dpa
Zlato neprežilo dobrý rok. Na začiatku roka bol drahý kov stále kótovaný nad 1 350 dolárov, ale v posledných dňoch to bolo okolo 1 200 dolárov, čo je pokles o 11 percent. Aj keď sa počíta do eur, investícia do zlata nebola žiadnym potešením: zhruba šesťpercentná strata od začiatku roka.
Niet divu, že kritici drahých kovov opäť naberajú na obrátkach. Kedy, ak nie v čase obchodných vojen, politickej neistoty, rastúcej inflácie a vracajúcej sa krízy eura, treba hľadať zlato ako bezpečný prístav? Ale nie je. Dôkaz, že zlato je tiež bublina? Bublina, ktorá trvá už viac ako 6000 rokov?
Najväčšia bublina v histórii ľudstva?
Toto je presne téza, ktorú pred časom v štúdii predložil hlavný ekonóm Citibank William Buiter. V ňom správne poukazuje na to, že hodnota zlata, rovnako ako hodnota akejkoľvek papierovej meny, závisí od viery čo najväčšieho počtu ekonomických aktérov, že má hodnotu. Ak vzniknú pochybnosti, že zlato si bude držať svoju hodnotu, ľudia uprednostnia iné hodnoty. To znamená, že obeh a hodnota naďalej klesajú - na nulu. Zlato je pre Buitera rovnako dobré a také zlé ako čokoľvek iné, čo ľudia používajú na uchovávanie hodnoty. Nie lepšie ako kamenné disky, ktoré sa kedysi používali ako platidlo na tichomorskom ostrove Yap.
Dôsledne premyslené až do konca je pre Buitera zásadne odôvodnená rovnovážna cena zlata a všetkých papierových mien nulová. Preto medzi nimi nemôže byť správny výmenný kurz. Z tohto pohľadu je cena zlata vždy ľubovoľná. Bez ohľadu na to, koľko fanúšikov zlata môže viesť explodujúce súvahy centrálnych bánk a globálnej ponuky peňazí. Skutočnosť, že existuje viac jednej zo svojej podstaty bezcenných peňazí, ako sama osebe, neznamená, že cena jedného musí klesnúť a druhá rásť. Aj tu majú očakávania účastníkov trhu silnejší účinok, o čom svedčí aj skutočnosť, že predpovede výmenných kurzov sa pravidelne mýlia.
Aj keď je argumentácia Buitera presvedčivá, myslím si, že je taká krivá. Na rozdiel od papierových mien je množstvo zlata fixné. Už sa to nedá vytvoriť. Celkové množstvo zlata na zemi je známe a produkcia prináša iba malé prírastky. To znamená, že zlato má značné obmedzenie, že papierové meny, ale aj kamene chýbajú. Zlato je navyše pomerne kompaktné, čo uľahčuje jeho prepravu a nevyprší jeho platnosť. Diamanty tiež spĺňajú toto kritérium, ale hodnota veľmi závisí od kvality a spracovania. Zlato je homogénnejšie, ľahko rozpoznateľné na celom svete a preto zastupiteľné.
Môže teda byť pravda, že zlato je v bubline, ktorá trvá už 6 000 rokov. Dostatočný dôvod na to, aby som veril, že bublina bude pokračovať, aj keď to neznamená, že hodnota zlata, ako sa to stalo tento rok, môže klesnúť. Pre dlhodobých investorov, ktorí si nechávajú zlato vo svojom portfóliu ako poistenie proti katastrofám, v konečnom dôsledku nezáleží na tom, kde je oficiálna cena. Kúpil to, aby zabudol.
Pri alokácii aktív na likviditu/dlhopisy, akcie, nehnuteľnosti a zlato, ktorá sa tu opakovane hlása, vyvstáva otázka iba raz ročne, keď sa percentuálne rozdelenie vráti späť do cieľovej štruktúry, t. J. Zníženie pozície, ktorá prebehla dobre, a kupuje ten, ktorý zaostáva.
Čo nás stále vedie k súčasnej situácii. Z taktického hľadiska existujú náznaky, že čelíme významnému nárastu ceny zlata:
• Kritické hlasy, nech sa pozriete kamkoľvek: Ako to už na finančných trhoch býva, médiá to komentujú až po uskutočnení vývoja. Bitcoin bol všetkým na perách po tom, ako cena prudko vzrástla. Zlato sa odpíše po poklese ceny. Príkladom je článok „Päť trpkých právd o zlate“. Body, ktoré sú uplatniteľné, sú uvedené v texte. Napriek tomu sa dá predpokladať, že článok ako tento nebudete čítať, keď bude nová cena, ale skôr po klesajúcom trende.
• Zlato je v porovnaní s akciami lacné: Nemusí mať zmysel oceňovať zlato v papierových menách, ale porovnanie s ocenením na burze je dosť zmysluplné. Tu sa porovnáva bezúročné zlato, ktoré sa nezúčastňuje na ekonomickom rozvoji, so skutočnými produktívnymi aktívami. Burzám sa od roku 2012 darilo lepšie a dnes musíte za Dow Jones platiť zhruba 20 uncí zlata. (Úroveň indexu/cena zlata). To je nad historickými maximami zlata 1,94 unce (1933) a 1,29 unce (1980) a tiež nad predchádzajúcimi minimami 42,19 (1999) a 27,45 (1965). Len z tohto nemožno vyvodiť záver, že hrozí zásadný obrat. V súvislosti s rekordne vysokým zhodnotením americkej burzy cenných papierov a hroziacim oslabením ziskovej pozície amerických spoločností, ktoré je tiež poháňané rastom úrokových sadzieb, sa očakáva, že zlato by mohlo v nadchádzajúcich mesiacoch prekonať akcie v porovnaní s akciami.
• Tlak predaja v rozvíjajúcich sa krajinách: zlato je hlavne v dopyte rozvíjajúcich sa krajín, čo často súvisí s tamojším ekonomickým prostredím. Zlato je v Indii po stáročia osvedčeným prostriedkom na zabezpečenie bohatstva. V mnohých krajinách s kapitálovými obmedzeniami je zlato jedným z mála spôsobov, ako uniknúť z klesajúcej meny. Zlato navyše ponúka spôsob, ako skryť úspory pred tými, ktorí sú pri moci. S prichádzajúcou krízou - Turecko je iba príslovečným kanárikom v uhoľnej bani - je v regióne viac tržieb, pretože dlžníci musia na splnenie svojich povinností získať americké doláre. Ak sa problémy zhoršia, dá sa očakávať, že americký Fed sa po počiatočnom váhaní odkloní od postupu sprísňovania menovej politiky. To by malo tiež znížiť tlak na predaj.
• Korekcia amerického dolára: Bude to pravdepodobne sprevádzané korekciou amerického dolára. Čím jednostrannejšie trhy vsádzajú na ďalšie zvyšovanie cien, tým väčšia je pravdepodobnosť obrátenia trendu. Posledné vyhlásenia Donalda Trumpa, ktorých požiadavka na zastavenie zvyšovania úrokových sadzieb spôsobila minulý týždeň určité vlny, to pravdepodobne nezmenia.