Daniel Dăianu Tentokrát je to naozaj iný „efekt vypnutia“ - Financial Intelligence
O dopade pandémie na ekonomiku sa vedie veľa diskusií so vzájomne prepojenými účinkami na strane dopytu a ponuky/výroby. Preto naliehavo žiada verejné intervencie, kroky centrálnych bánk a vlád. V posledných týždňoch boli spustené rozsiahle injekcie likvidity a znižovanie sadzieb menovej politiky. To je veľkosť tých, ktoré niekedy dokonca prevyšujú tie, ktoré nasledovali po vypuknutí finančnej krízy v roku 2008.
Posledná finančná kríza bola tak či onak komentovaná a považovaná za bezkonkurenčnú udalosť. Alan Greenspan, bývalý šéf Fedu, uviedol, že sa to deje raz za 100 rokov. Kenneth Rogoff a Carmen Reinhart sa pokúsili odbúrať klišé „jedinečnosti“ vyšetrovaním série kríz v priebehu storočí („Tentoraz je to inak: osem storočí finančných hlúposťí“, 2011). Veľkosť veľkej finančnej krízy, ktorá sa mení na hlbokú hospodársku a sociálnu, vysvetľuje, prečo sú ľudia v pokušení zabudnúť na históriu; krátka kolektívna pamäť nie je neobvyklá.
Ale s tým, čo sa s nami deje teraz, je niečo zvláštne, čo si myslím, že musí byť posudzované nielen z ekonomického hľadiska vzťahu medzi ponukou a dopytom. - ako sa interpretovala veľká hospodárska kríza v rokoch 1929 - 1933 a veľká recesia, ktorá vypukla pred viac ako desiatimi rokmi (proti poslednej kríze bojovali aj nekonvenčné operácie centrálnych bánk, kvantitatívne uvoľňovanie, QE).
Myslím si, že to, čo sa dá nazvať „efekt vypnutia/uzamknutia“, nie je postačujúce (zámok na dverách ). Úsilie spomaliť šírenie pandémie si vyžaduje čiastočné alebo úplné uzavretie hospodárskych činností pred izoláciou ľudí; akoby bol visací zámok umiestnený na dverách, veľká časť hospodárskej a sociálnej činnosti je zatvorená. Tento efekt môžete prirovnať k „náhlemu zastaveniu“, ku ktorému dochádza na finančných trhoch, keď už netečie likvidita, alebo keď sa prejaví „pasca likvidity“. Efekt vypínania je však závažnejší, pretože ho nemožno vyvážiť injekciami likvidity centrálnymi bankami. Preto nemožno zabrániť poklesu hospodárskej činnosti.
Logika boja proti Covid19 koliduje s logikou hospodárskej činnosti, čo znamená pohyb výrobných faktorov (a pracovných síl), domáca a medzinárodná špecializácia, neprerušované výrobné reťazce. Rýchlosť úspor je zásadne znížená, keďže šok má inú povahu ako šok vyvolaný poklesom dopytu alebo šokom z ponuky, ako je prudký rast ceny barelu ropy (ktorý v súčasnosti spôsobil stagnáciu, pokles hospodárskej aktivity a vysokú infláciu). desaťročia), alebo katastrofálna poľnohospodárska úroda. Efekt vypnutia je iného druhu a vzhľadom na svoju veľkosť má konkrétne výnimočné dôsledky. Nájdeme tu vysvetlenie, prečo je účinnosť menových a fiškálno-rozpočtových opatrení obmedzená. Karikatúra vzťahu, ale nie nadarmo, sa dá povedať, že peňažná relaxácia automaticky neznižuje infekciu obyvateľstva, počet úmrtí.
Je to ako vojna (Kriegswirtchaft/vojnová ekonomika) v tom zmysle, že vstupuje do iného režimu ekonomík. Je potrebné zmobilizovať a prerozdeliť zdroje na podporu hlavného bojiska, na záchranu životov, na podporu prepracovaných lekárskych systémov. Ovplyvnené sú verejné rozpočty, ktoré sa priebežne obnovujú prerozdelením zdrojov. EÚ dočasne pozastavuje uplatňovanie daňových pravidiel zo snahy poskytnúť vládam členských štátov manévrovací priestor. Hovorí sa o „helikoptérových peniazoch“ (helikoptérových peniazoch), ktoré by boli ako poukazy/poukazy na platbu základného jedla, inžinierskych sietí; teraz by to bolo distribuované, myslím, priamo na bankové účty.
Rovnako ako v časoch vojny “sa rovná a boj o prežitie pre mnoho spoločností, pre ktoré maximalizácia zisku nie je konečným cieľom, ale ochrana cenných aktív, ľudského kapitálu. Dôkaz, že cieľom väčšiny fiškálnych/rozpočtových intervenčných programov je pomôcť tým, ktorých pracovné miesta sú stratené, a to aj dočasne.
Medzi mobilizáciou zdrojov v klasickej vojne a tým, čo sa stane pri pandémii, je veľký rozdiel. Napríklad druhá svetová vojna stimulovala priemyselné odvetvia v agresívnych krajinách, aj keď sa zameriavala na vojenskú výrobu pandémia vyvoláva výrazné zníženie hospodárskej činnosti prostredníctvom efektu vypnutia. Preto je recesia nevyhnutná. Ekonomika sa môže obrátiť na zníženú úroveň prežitia v podmienkach odolnosti v rôznych odvetviach. Pravdou je, že aj teraz je možné zmeniť činnosť niektorých spoločností v závislosti na potrebách súčasného boja (napr. General Motors, ktorá bude vyrábať ventilátory pre intenzívnu starostlivosť, spoločnosti, ktoré vyrábajú ochranné masky). Existujú tiež veľké neistoty a obavy, ktoré sa odrážajú vo vývoji akciových trhov.
Čo môže zmierniť nevyhnutný pokles ekonomickej aktivity? Práca z domu, ktorá môže prebiehať tam, kde ju uprednostňuje najmä digitalizácia; existencia prepúšťania v ekonomike, ktoré sa objavujú za súčasných podmienok. A zásah verejných orgánov funguje. Na ochranu spoločností môže tiež pôsobiť spolupráca medzi verejným a súkromným sektorom sui generis medzi akcionármi/vlastníkmi a zamestnancami.
Covid19 bude porazený. Je možné urobiť analógiu s tým, čo sa stalo počas pandémie (vtáčieho pôvodu) v roku 1918, najmä preto, že už vtedy existovala výzva na individuálnu a sociálnu izoláciu, karanténu, hygienické pravidlá atď. Lenže vtedy neexistovali vedecké kapacity a nemohlo sa použiť antidotum/vakcína; je len otázkou času (nie dlho), kým nebudeme mať jasný prostriedok boja, vakcínu - pretože sa nemôžeme spoliehať iba na imunitu, ktorú ľudia získavajú infekciou a prirodzeným vývojom protilátok. Je pravdepodobné, že sa hospodárska a sociálna aktivita rýchlo zotaví, aj keď zostanú značné následky vrátane vyššieho verejného a súkromného dlhu.
V pokrízových ekonomikách pravdepodobne dôjde k digitalizácii, prepracovať výrobné reťazce so silnejším zameraním na odolnosť/odolnosť, miestne a regionálne korene. Globalizácia dlhodobo klesá, čo sa očakáva v nasledujúcich rokoch.
Miesto systémov verejného zdravotníctva v modernej spoločnosti bude pravdepodobne prehodnotené, pretože na nás môžu útočiť iné vírusy. Súčasná pandémia nás strašne zasiahla a pretože sme nedostatočne zohľadnili poučenie zo Sars a Ebola; je potrebné byť stále v strehu, ľudstvo nemusí byť z tohto pohľadu na pozore. Je potrebné vyčleniť viac zdrojov na verejné zdravie (prevládajúce so súkromnými nemocnicami sa nedokážu vyrovnať) a je potrebné začlenenie do poistných systémov.
Problém spravodlivosti vo fungovaní hospodárskych systémov sa stane čoraz akútnejším.
Budete také potrebovať prehodnotiť spôsob, ktorým rozumieme, chrániť globálne kolektívne statky - pandemická ochrana je veľavravným príkladom. Bude pokračovať v narúšaní multilateralizmu v medzištátnych vzťahoch? Existujú účinky zmeny podnebia, ktoré si vyžadujú medzinárodnú spoluprácu a primerané zdroje v národných rozpočtoch. Aký to bude mať dopad na hospodárske a geopolitické súperenie, sa ukáže až potom.
V Európe, v Únii, pandémia lepšie zdôrazňuje praskliny a zlomeniny. EÚ, ktorá sa má oficiálne vyhlásiť, sa nemôže redukovať na „jednotný trh“, ktorý má svoje vlastné nedostatky. Ak nezmení svoje mechanizmy riadenia a nepreukáže solidaritu v zložitých časoch, stratí význam. Všeobecne je potrebná solidarita, najmä „finančná solidarita“ (ktorá zahŕňa systémy zdieľania rizika). Je však dobré, že zdroje prešli cez rozpočet EÚ (prostriedky určené na boj proti koronavírusom) a EIB, že ECB oznámila rozsiahly program nekonvenčných opatrení, získavania štátnych a súkromných aktív prispôsobený viac ako zložitej dobe.
- Kde je Rumunsko v európskom obraze?
Rumunsko má záujem, aby EÚ v čase veľkých ťažkostí konala čo najviac solidárne. Ale do veľkej miery musíme spravovať svoje zdroje. Recesia je pravdepodobná aj u nás, rovnako ako v Európe a USA, v iných regiónoch sveta.
To, čo robia Američania, Nemci, Francúzi a ďalšie krajiny EÚ, si nemôžeme dovoliť, pretože máme oveľa horšie zdroje. Na verejné zdravie je však možné vyčleniť viac zdrojov na vyrovnanie sa s technickou nezamestnanosťou, na podporu automobilovej výroby - a to aj prostredníctvom štátnych objednávok a dočasných daňových úľav.
Musí byť zabezpečené fungovanie verejných služieb bez synkopy, najmä preto, že veľká časť populácie bude počas núdzového stavu izolovaná vo svojich domovoch; musia byť chránené verejné médiá (televízia a internet).
Oprava rozpočtu už v skutočnosti prebieha. Pretože je to potrebné sektorový fiškálny priestor prostredníctvom reštrukturalizácie verejného rozpočtu a prerozdelenia zdrojov. Špekulácie, najmä v základných potravinách a lekárskych výrobkoch, musia byť prísne potrestané. Za určitých podmienok je možné dosiahnuť cenový strop.
Nesmieme zahlcovať verejný rozpočet trvalými výdavkami, aj keď sú daňové pravidlá EÚ za nových podmienok pozastavené. Ak vezmeme do úvahy tento princíp, môžeme sa uchýliť k programom na podporu ekonomiky (dočasné výdavky) vo výške niekoľkých percent HDP. bez spôsobenia krízy národnej meny; daňová úľava musí byť dočasná.
Čo teraz Rumunsku pomáha, je relatívne malý verejný dlh (asi 35% HDP). Nám suverénne hodnotenie však nepomáha, medzi najnižšie v EÚ (BBB-). Ministerstvo verejných financií už avizovalo opatrenia na podporu ekonomiky, ktoré je možné rozširovať.
Mohli by sme štátu pomôcť vyrovnať sa s technickou nezamestnanosťou, so všeobecnými potrebami, ktoré vyžaduje výnimočný stav, prostredníctvom solidárnej dane, uchádzať sa od určitej výšky príjmu (nielen platov); nevzťahovalo by sa to na lekárov, zdravotnícky personál, ktorí sú v prvej línii vojny proti pandémii, ako aj na pracovníkov, ktorí bránia verejný poriadok.
Musíme čo najviac využiť zdroje dostupné z rozpočtu EÚ, z EIB, EBRD atď. Banková komunita vykazuje známky účasti na úsilí pomôcť ekonomike v týchto mimoriadne zložitých podmienkach. Musí byť pri rumunskom štáte pri zastavovaní odlivu peňazí, najmä pokiaľ ide o daňovú optimalizáciu (presun zisku), špekulatívne operácie - v iných štátoch je zakázaný „predaj na krátko“/predaj na krátko. Bolo by dobré je dosiahnuté usporiadanie viedenského typu, ako to bolo po roku 2008. Podľa predkov sa hovorí, že priatelia sa navzájom poznajú, keď je to potrebné.
NBR prijala opatrenia prispôsobené podmienkam vysokého sklovca v súlade s praktikami v iných krajinách EÚ, vrátane možnosti intervenovať na sekundárnom finančnom trhu. Rumunsko a ďalšie krajiny, ktoré nie sú členmi eurozóny, by mali mať prospech z osobitných dojednaní (swapových liniek) s Európskou centrálnou bankou - v prípade niektorých krajín existovali aj v roku 2009.
Po pandémii budeme musieť urobiť ekonomiku a spoločnosť robustnejšou a odolnejšou; potrebujeme silnejšie domáce hospodárske korene, a to aj vo finančnom priemysle; potrebujeme silnejší verejný rozpočet s vyššími daňovými príjmami, aby sme odolali nepriaznivým šokom. Budeme musieť prehodnotiť daňový systém, aby sme mali súdržnejšiu a odolnejšiu spoločnosť a robustný verejný rozpočet.
Efekt vypnutia sa v určitom okamihu stratí. Dôležité je, že straty sa nezdajú byť bezhraničné. Závisí to od toho, ako sa bude proti pandémii bojovať; závisí od zodpovednosti na úrovni verejnej správy a na úrovni každého občana (o nevyhnutnej sociálnej vzdialenosti), od dodržiavania pravidiel prijatých pre mimoriadne situácie.
Nebude to dlho trvať, kým bude tento vírus porazený. Ale keď sa tento boj skončí, je žiaduce, aby vás neoslaboval obrovský psychický stres. Potrebujeme duševnú vytrvalosť, trpezlivosť, solidaritu, disciplínu.
PS Všetka česť lekárom a zdravotníckemu personálu v Rumunsku a na celom svete; sú to frontoví vojaci, ktorí nás všetkých bránia.