Ruský trh; Rusko je atraktívne pre proticyklických investorov; WiWo
Angelika Millendorfer, ktorá rozumie Rusku, v rozhovore pre WirtschaftsWoche vysvetľuje, ktoré investície v Rusku sa oplatia, čo znamená nízka cena ropy a prečo Raiffeisen opäť investuje do gréckych bánk.
24/12/2015 | Rozhovor Andreasa Macha
Angelika Millendorfer spravuje akciový fond Raiffeisen-Rusko už dve desaťročia.
Zdroj: PR
WirtschaftsWoche: Cena ropy je nižšia ako za posledné roky. Čo znamená táto pretrvávajúca slabosť ceny ropy pre Rusko vyvážajúce ropu?
Angelika Millendorfer: Pokles cien ropy má dôsledky pre menu. Rubeľ masívne stratil. Má to však aj výhodu: Pretože devalvácia funguje ako tlmič. To umožnilo stabilizáciu ekonomiky.
Ako sa ruské ropné spoločnosti vyrovnávajú s nízkou cenou ropy?
Ropné spoločnosti a všetky ostatné exportné spoločnosti boli schopné devalváciou výrazne znížiť svoju nákladovú základňu. V rubľoch sa cena ropy neznížila tak výrazne ako v dolároch. Z tohto hľadiska bola ziskovosť ruských ropných spoločností pozitívne tlmená nízkym rubľom.
K človeku
Angelika Millendorfer
Angelika Millendorfer je vedúcou správy fondov východnej Európy a expertkou na Rusko v Raiffeisen Capital Management vo Viedni.
Ako hodnotíte spoločnosti ako Gazprom, ktoré pôsobia v energetickom sektore?
Export plynu do západnej Európy sa v súčasnosti opäť zvyšuje, čo znamená, že ziskovosť Gazpromu sa výrazne neznížila. Gazprom má však aj ďalšie problémy: Investovalo sa veľa do oblastí, kde si človek nie je úplne istý, či bude generovaný zodpovedajúci výnos. Existuje však aj veľká nádej, že Gazprom v budúcnosti vyváža do Číny, pretože už existujú zodpovedajúce projekty. Pretože v Číne sa očakáva silný nárast dovozu plynu, čo je určite sľubný trh.
Fond Raiffeisen Rusko, ktorý spravujete, vzrástol o takmer 20 percent napriek všetkým ekonomickým a politickým turbulenciám. Ako sa to stalo?
Je potrebné jasne povedať, že rok 2014 bol v Rusku zlým rokom. Zišlo sa niekoľko faktorov: Na jednej strane politická situácia na Ukrajine a potom politické sankcie, ktoré z nej vyplynuli. Na druhej strane došlo na konci roka k výraznému poklesu cien ropy a v dôsledku toho k devalvácii rubľa. Z tejto nízkej úrovne v decembri 2014 sme sa mohli o niečo zvýšiť. Akciový trh sa v prvej polovici roku 2015 zotavil veľmi dobre. V druhej polovici sa to, bohužiaľ, mierne oslabilo.
Ako menové efekty prispeli k pozitívnemu výsledku vášho fondu?
Americký dolár určite pomohol. Rubeľ je trochu viac orientovaný na americký dolár ako na euro. Pretože je euro relatívne slabé, určite sme do istej miery ťažili zo strany dolára.
Roky 2014 a 2015 boli pre Rusko politicky veľmi turbulentné. Aký dopad to malo na investorov?
Samozrejme, že došlo k zjavne negatívnemu vývoju cien. Ak však vidíme v rubľoch, akciový trh od vypuknutia krymskej krízy dokonca mierne stúpol. Ale v prepočte na tvrdú menu devalvácia rubľa ukazuje jasné mínus.
Čo môžu investori očakávať v roku 2016 v Rusku?
Ak budete konať proticyklicky, teraz by mohol byť vhodný čas na investovanie v Rusku. Za posledné dva roky pocítilo Rusko negatívne ovplyvňujúce faktory z mnohých strán: na jednej strane politická situácia a na druhej strane situácia v oblasti surovín a samozrejme všeobecne negatívna nálada na rozvíjajúcich sa trhoch. Ak sa však pozriete na trh z dlhodobejšieho hľadiska, vstup je v súčasnosti veľmi lacný. Ale samozrejme: Je ťažké povedať, či sme už videli minimum. A nemôžete povedať, či ceny o tri týždne opäť stúpnu. Z časového hľadiska zostáva neistota.
To neznie príliš optimisticky.
Treba povedať: zatiaľ sme nezaznamenali jasný obrat. Budúce vyhliadky na zvýšenie sadzieb Fedu a otázka ich účinkov sú vzrušujúce. Je pravdepodobné, že to bude na Rusko ovplyvnené menej ako na iných rozvíjajúcich sa trhoch, ktoré sú v zahraničí viac zadlžené. Je nepravdepodobné, že by tam Rusko malo nejaké problémy, pretože sankcie znamenajú, že krajina má obmedzený prístup k zahraničným financiám.
Ktoré ruské spoločnosti sú lukratívne pre investorov?
Čo sa nám veľmi páči, je maloobchod, to znamená reťazce supermarketov. Toto je jeden z odvetví v Rusku, kde zaznamenávame veľmi dobrý rast. A reťazce supermarketov sú stále hodnotené veľmi lacno v porovnaní s ich históriou. Veľkou mierou sa zameriavame aj na otázku dividend: existuje sedem až osem percent, v niektorých prípadoch dokonca dvojciferné dividendové výnosy. Zaujímavé sú preferované akcie v ropnom sektore a Gazprom Neft. Atraktívny je aj sektor kovov a hnojív, pretože títo vývozcovia ťažia z nízkej ceny rubľa a v niektorých prípadoch ponúkajú slušné výnosy z dividend.
Prečo je Putinovo šampanské také drahé
Okrem Ruského fondu spravujete aj fond Raiffeisen pre východnú Európu. Ako sa to vyvíjalo v roku 2015?
Do jari sme mali veľmi dobrý vývoj, ale potom nás opäť strhol globálny sentiment. Problémy malo napríklad Turecko, pretože politická situácia sa stala nestabilnou. To sa ale stalo po voľbách. Vďaka tejto politickej stabilizácii tiež veríme, že turecký trh je opäť veľmi atraktívny. Vládny reformný program tiež sľubuje stimuláciu spotreby, napríklad prostredníctvom zvyšovania minimálnych miezd a sociálnych zlepšení. Ohlásené boli ale aj opatrenia priateľské k podnikaniu, napríklad liberalizácia pracovného práva. Očakávame preto udržateľný rast v Turecku.
Pohľad za brány ruskej automobilky
Vo vašom fonde je zastúpené aj Grécko. Ako sa bude vyvíjať grécky trh v roku 2016?
V Grécku sme sa dlho veľmi zdržiavali, najmä pokiaľ ide o banky. Investovali sme selektívne do nefinančných akcií, a to dobre dopadlo. Rekapitalizácia banky však bola teraz úspešne dokončená. Preto v tomto sektore pomaly začíname nakupovať.
Viac článkov
Poľsko sa momentálne nachádza na titulných stránkach noviniek kvôli svojej pravicovej vláde. Čo to znamená pre investorov?
Poľsko je ekonomicky silné a ťaží z dobrej hospodárskej situácie v západnej Európe, pretože sú tam veľmi silné vývozné väzby. Poľsko v roku 2016 porastie o tri a pol percenta a možno ešte viac. Makroobraz je teda veľmi pozitívny. Čo nie je také pozitívne, je nová vláda, ktorá je viac súčasťou pravicovo populistickej oblasti. To určite nie je také priaznivé pre investorov a obchodníkov ako predchádzajúca vláda. Napríklad sa má zaviesť banková daň. Ďalšou otázkou je, ako sa Poľsko postaví k otázkam pôžičiek na švajčiarske franky. Vláda môže podniknúť kroky v súvislosti so súkromnými dôchodkovými fondmi, ktoré boli pred niekoľkými rokmi upravené. Tieto body vnášajú do investícií v Poľsku určitú mieru neistoty.
Čo si myslíte, ako sa bude vyvíjať východoeurópsky fond v roku 2016?
Rovnako ako v prípade Ruska, aj tu nás mimoriadne negatívny vývoj na trhu za posledných pár dní a týždňov dostal na veľmi nízku úroveň. Sentiment pre východnú Európu už dlho určite nie je veľmi dobrý, predovšetkým kvôli ruskej otázke a predtým aj kvôli turbulenciám v eurozóne. Neviem povedať, či sme už dosiahli dno. Trhy sú však atraktívne pre anticyklických investorov a dlhodobé investície.