S guľkami v uchu
autor: Eugen Radulescu, utorok 9. júna 2020, 12:46 hod.
Spomenul som si na túto epizódu, ktorá sa nakoniec skončila dobre (vrátane spätného odkúpenia niektorých zahraničných dlhov so znateľnou zľavou na sekundárnom trhu), v kontexte, v ktorom je situácia stále zložitá a hodnotenie krajín dané S&P je špeciálne dôležité. Je však potrebné povedať, že Rumunsko je dnes iná krajina ako v roku 1999. V tom čase bol hrubý domáci produkt iba 33 miliárd eur, zatiaľ čo dnes je to 223 miliárd eur. Dnešné medzinárodné rezervy (zlato plus mena) sú takmer 41 miliárd eur, čo je oveľa viac ako celkový rumunský HDP od roku 1999. Dnešné Rumunsko je pevne zakotvené v západných ekonomických a vojenských štruktúrach - o čom sa nám v roku 1999 ani nesnívalo. Nehovoríme o rovnakom hodnotení krajín. S hodnotením BBB- sme stále v odporúčanej kategórii pre investície; ale aj keď sú rozdiely v množstve a kvalite obrovské, máme nežiaducu podobnosť: dvojité deficity, rozpočet a bežný účet, sú stále na alarmujúcej úrovni; veľmi možná downgrade by mala závažné a okamžité účinky.
Ako sme videli, S&P opätovne potvrdila hodnotenie BBB - a negatívny výhľad - čo je pre nás za súčasných podmienok veľmi dobrá správa. Komuniké agentúry je podľa môjho názoru vynikajúcou syntézou súčasnej situácie a krátkodobej perspektívy pre našu krajinu. Dovoľte mi k tomu pár komentárov. Najskôr by som chcel poznamenať, že S&P uznáva, že členstvo v Európskej únii je pre našu krajinu kľúčovou kotvou, ktorá prospieva inštitucionálnej štruktúre krajiny a pravdepodobne poskytne finančnú podporu z mimoriadnych štrukturálnych fondov, ktoré sa použijú tento rok. Cítil som potrebu začať s týmto hodnotením, pretože najmä v súvislosti s krízou vyvolanou pandémiou koronavírusov sa propagačné útoky zamerané na Európsku úniu vnútorne zintenzívnili. Pre tých, ktorí počúvajú prorok Európskej únie, máme so všetkou jasnosťou hodnotenie ratingovej agentúry. Povedzme si jasne, že keby sme boli mimo Európskej únie, boli by sme dlho v kategórii krajín, ktoré sa neodporúčajú investovať! (No, ani neviem, aké investície by sme mali ...)
Ako sa očakávalo, minulý týždeň som vo verejnej intervencii ukázal aj to, že komuniké S&P sa dostalo do centrálnej pozície pre toto hodnotenie a budúci priebeh fiškálnej politiky rumunských orgánov. A správa je jasná, jednoznačná: Skutočnosť, že nepokročil v degradácii, je spôsobená predpoveďou, že po tohtoročných voľbách bude nasledovať fiškálna konsolidácia; ak dôjde významne, výhľad sa zmení z negatívneho na stabilný; ak sa to naopak nestane, bude nasledovať degradácia.
Väčšina komunikátu sa venuje fiškálnej politike, čo sa ukazuje na všetkých stranách. Nestrácajte zo zreteľa skutočnosť, že politické rozhodnutia v posledných rokoch oslabili základy udržateľných verejných financií. Pri podiele výdavkov na platy a dôchodky vo výške 95% rozpočtových príjmov z daní a poplatkov je štruktúra rozpočtu nepružná. Prvýkrát vidím údaj 10% ako projekciu zvýšenia dôchodkov v oficiálnom dokumente. Nepatrí rumunskej vláde, ale jej posolstvo je jasné: to by bolo možné bez všeobecných volieb bez toho, aby bol ohrozený cieľ fiškálnej konsolidácie; S&P tiež počíta vplyv na rozpočet v roku 2021: zvýšenie verejného deficitu o 1% HDP; nie je to málo, ale dá sa to zvládnuť.
S&P očakáva, že pokles HDP, ako aj verejný deficit a potreba financovania budú väčšie, ako čakala vláda. Ale aj napriek tomu je možné veci mať pod kontrolou, s jednou podmienkou: nemôžu existovať ďalšie sklzy vedúce k fantazmagorickým cieľom politikov, ktorí stratili kompas. Vôbec nie! Alternatíva je jasná: Prechod na kategóriu „harabúrd“, guľka, ktorá nám prešla uchom, zatiaľ ...
Na základe tohto povolania som hľadal odkazy na bankový systém a politiku národnej banky. Sú úplne priazniví. Ukazovatele aktivity bánk sú neporovnateľne lepšie ako po kríze v roku 2008 - a v komuniké sa uvádza celá séria údajov, ktoré to dokazujú. Interné financovanie rozpočtového deficitu je dosiahnuteľné iba čiastočne, zahraničný trh má však naďalej záujem o financovanie rumunskej vlády a osvedčili sa aj opatrenia prijaté Národnou bankou na zvýšenie likvidity v systéme.
Diskutuje sa tiež o orientácii menovej a kurzovej politiky - ktorá bola nie zriedka vnútorne kritizovaná, s viac alebo menej pochopením situácie, s väčšou alebo menšou vierou. Zvyšovanie likvidity na lei a cudzej mene vnútorného trhu, obozretné znižovanie úrokových sadzieb, udržiavanie relatívne stabilného výmenného kurzu - to všetko je diskutované a všetky sú považované za vhodné. S potešením tu môžem citovať kľúčovú frázu týkajúcu sa správania centrálnej banky: „Očakávame, že NBR si zachová dôveryhodnosť politík, zachová svoju nezávislosť, úspešne ukotví inflačné očakávania a pomôže domácim trhom tento rok splniť vládne finančné potreby.“ “ . » To je spojené s hodnotením inštitucionálnych výhod členstva v Európskej únii. A uzatvára sa kruh mierne optimistického hodnotenia.