Stručná história ruskej krízy
V poslednom prehľade trhu sme písali o poklese cien komodít a problémoch na nových trhoch v dôsledku silného amerického dolára. V tomto vydaní sa chceme zamerať na ruskú ekonomiku, ktorá trpí obidvomi problémami. Klesajúce ceny ropy výrazne minimalizujú príjmy vlády, zatiaľ čo rast výmenného kurzu amerického dolára/rubľa súčasne ohrozuje solventnosť zadlžených bánk a spoločností. Pretože ruská finančná nestabilita môže kvôli pôžičkám ruským spoločnostiam ovplyvňovať iné trhy, musíme analyzovať, čo by poškodený východný medveď mohol skutočne znamenať pre globálnu ekonomiku a trh so zlatom.
Ekonómovia môžu porovnať súčasnú situáciu s inými problémami, s ktorými sa Rusko v minulosti stretlo: krízou v roku 1998, rozpadom Sovietskeho zväzu alebo veľkou recesiou v rokoch 2008 - 2009. V minulosti a teraz bola ruská ekonomika ťažká z ropy a ropy Závisí od plynu (sektory palív a energetiky poskytujú štvrtinu HDP a polovica vládnych výnosov pochádza z exportu ropy a zemného plynu). Sedemdesiate roky boli obdobím rastu cien ropy (od roku 1972 do roku 1981 sa takmer zintenzívnili) a expanzívnej politiky Sovietskeho zväzu, zatiaľ čo dve tretiny pádu komunistickej ríše možno pripísať poklesu cien ropy (podľa Jegora Gajdara). Pokles cien ropy bol dôsledkom silnej dolárovej politiky Reagana, Volckera a ukončenia podpory cien ropy zo strany Saudskej Arábie. Výsledkom bolo, že Sovietsky zväz bol beznádejne nedostatočne zásobený tvrdými menami a o niekoľko rokov skutočne padol.
Prechod na trhové hospodárstvo nebol ľahký a proces privatizácie bol hlboko narušený (neslávne známa schéma pôžičiek za akcie). Kvôli daňovým únikom právnických osôb, drahej vojne v Čečensku (teraz máme Krym a Ukrajinu) a neudržateľným sociálnym výdavkom predstavovali vládne rozpočtové deficity v roku 1996 97 - 97, 7 - 8 percent HDP. Stabilizácia inflácie (jej odhad sa znížil zo 131 na 11 percent v roku 1997) vyvolala vlnu optimizmu a viedla k prílevu zahraničných investícií. Bola zrušená kontrola kapitálu a ruské banky zvýšili zahraničný dlh zo 7 percent svojich aktív v roku 1994 na 17 percent v roku 1997, čo položilo základ kríze.
Ruská ekonomika trpela mnohými systémovými slabosťami, predovšetkým neudržateľnou akumuláciou dlhu (platby úrokov z dlhu dosiahli v roku 1998 maximum 43 percent celkových vládnych príjmov). Priame spúšťače krízy v roku 1998 však boli vonkajšie. V novembri 1997, po začiatku ázijskej krízy, sa rubeľ dostal pod špekulatívny útok a ruská centrálna banka stratila takmer 6 miliárd dolárov v rezervách brániacich menu.
V nasledujúcom mesiaci klesli ceny ropy a farebných kovov, ktoré zodpovedali až za dve tretiny príjmu v tvrdej mene. Ázijskí investori proti arizácii voči riziku sa potom obávali, že ruská vláda znehodnotí rubeľ (ktorý je od roku 1995 viazaný na americký dolár ako nástroj na boj proti inflácii) alebo nesplní dlh. Investori čoskoro začali sťahovať svoj kapitál z Ruska. V máji 1998 ceny ropy klesli na 11 dolárov za barel, čo je menej ako polovica ich úrovní pred rokom. Štátne dlhopisy stúpli na 47 percent, zatiaľ čo miera hotovostného bure (CBR) zvýšila lombardskú sadzbu z 30 na 50 a neskôr na 150 percent na obranu rubľa (porovnajte s nárastom od 15. decembra 2014). Všetky kroky vlády a centrálnej banky sa však ukázali ako neadekvátne. 13. augusta 1998 sa zrútila ruská bezpečnosť a zrútili sa menové trhy. O štyri dni neskôr, 17. augusta, bola vláda bez devízových rezerv, vyčerpaná z domáceho dlhu a zaplavená rubeľom, ktorý klesol o 27 percent.
Ďalšia menová kríza nastala v Rusku v rokoch 2008 až 2009. Od začiatku krízy v auguste 2008 do januára 2009 sa rubeľ voči doláru oslabil o 35%. Podľa očakávania išlo tiež o fázu silného amerického dolára (v dôsledku nákupu amerických dlhopisov ako bezpečného prístavu) a rýchleho poklesu (o 70%) cien ropy. Táto menová kríza sa skončila vo februári 2009. Väčšina ekonómov naznačuje, že zmena indexu v amerických dolároch a ceny ropy sú dôvodom posilnenia rubľa. Ďalším dôležitým faktorom - najmä vzhľadom na súčasné udalosti - by mohol byť 22-percentný pokles finančnej základne. Čím menej rubľov je, tým sú cennejšie.
Táto krátka história ruskej finančnej krízy dokazuje tri veci. Po prvé, existuje výrazná pozitívna korelácia medzi rubeľom a cenou ropy (ktoré sú z veľkej časti ovplyvnené silným americkým dolárom), ako je znázornené na obrázku 1. Okrem mnohých rozdielov medzi rokom 1998 a súčasnou situáciou je ruská ekonomika stále málo rozvinutá a trpí „holandskou chorobou“. Následne, keď ceny ropy klesnú, ruské spoločnosti nemajú toľko petrodolárov na obchodovanie. Po rubľu je menší dopyt, takže jeho kurz klesá.
Obrázok 1: Efektívny výmenný kurz rubľa (zelená čiara) a cena ropy v rokoch 1994 až 2014
okrem toho možno krízu vyriešiť, vyžaduje si to však odhodlaný zásah ruskej centrálnej banky. Bohužiaľ, po neslávne známom prípade Rosněfť, je jeho dôveryhodnosť spochybnená, pretože investori sa obávajú, že vytlačí viac peňazí na pomoc oligarchom, bankám a korporáciám. Bez dôveryhodnej menovej politiky a štrukturálnych reforiem ruské hospodárstvo upadne do recesie, pokiaľ ceny ropy nebudú opäť stúpať.
Po tretie, cena zlata (v amerických dolároch) sa nezvýšila ani po rozpade Sovietskeho zväzu, ani po kríze v rokoch 1998 alebo 2008-09 v dôsledku silného amerického dolára. Investori by preto nemali očakávať, že súčasné ruské problémy bez ohľadu na to, ako sa dostanú, budú mať pozitívny vplyv na cenu zlata.
Arkadiusz Sieron
Editor prehľadu trhu spoločnosti Sunshine Profits