Vietnam zažíva boom vďaka otvorenosti - ExportManager
Ďakujeme, že ste vyskúšali AMP!
Nemáme žiadnu reklamu, ktorá by vám ukazovala!
Diverzifikovaná vietnamská ekonomika vykazuje silnú dynamiku, ktorá je poháňaná vývozom a priamymi investíciami do výrobného odvetvia, najmä do odvetvia IT. Krajina profituje z veľkých ázijských spoločností, ktoré sa sťahujú z Číny kvôli nižším mzdovým nákladom a vďaka politike priateľskej k obchodu a rôznym dohodám o voľnom obchode sa usadzujú vo Vietname.
Christoph Witte, country manager, Credendo
Vietnamská ekonomika je jednou z najsilnejších a najrozmanitejších v celom regióne juhovýchodnej Ázie a dnes vykazuje rovnako dynamickú a sľubnú pozíciu ako pred globálnou krízou v rokoch 2008/2009. Aj keď plodiny v roku 2016 zasiahlo nebývalé sucho, hospodársky rast sa zotavil. V rokoch 2014 až 2016 bol v priemere 6,3%. V strednodobom až dlhodobom horizonte sa očakáva miera rastu na úrovni 6,2%. Úspešný návrat k makroekonomickej stabilite závisí od vývozu priemyselného tovaru - tri štvrtiny všetkého sú určené na vývoz - a priamych investícií.
Súčasná expanzia je spôsobená zmenou štruktúry vývozu smerom k výrobe high-tech výrobkov. Elektronický, počítačový a mobilný priemysel dnes generuje najväčšie príjmy z vývozu. Za pár rokov sa odvetvie IKT vyvinulo v najdôležitejšie odvetvie vývozu a generuje viac ako 25% všetkého vývozu tovaru a služieb. Samotný priemysel mobilných telefónov predstavuje 16% vývozu, ktorý zaznamenal silnú podporu od založenia tovární spoločnosti Samsung. To je jeden z dôvodov stabilnej exportnej výkonnosti v čase klesajúceho globálneho dopytu.
Pozitívny vývoj priamych investícií je spôsobený hlavne tým, že veľké ázijské korporácie odchádzajú z Číny a ťažia z relatívnych nízkych a regionálne konkurencieschopných mzdových nákladov. Prijateľná infraštruktúra, dynamická pracovná sila a priateľské prostredie pre podnikanie tiež vysvetľujú, prečo výrobcovia uprednostňujú Vietnam ako miesto pre nové investície. Súčasná príťažlivosť pre investorov je založená aj na miernom zrýchlení liberalizačného procesu za novej vlády, ako aj na otvorenej politike priateľskej k obchodu, ktorá je vyjadrená v rôznych dohodách o voľnom obchode.
Posilnenie makroekonomických podmienok
Výsledkom zlepšenia makroekonomických podmienok je stabilná platobná bilancia. Na jednej strane je bežný účet vďaka rýchlemu nárastu vietnamského vývozu zhruba vyrovnaný. Pretože Vietnam je čistým dovozcom pohonných látok, mali by tento pozitívny výsledok trvale nízke ceny ropy. Na druhej strane, platobná bilancia ťaží z neustáleho stúpajúceho trendu priamych investícií: čistý prílev vzrástol medzi rokmi 2014 a 2016 o pôsobivých 60%. Strednodobý až dlhodobý výhľad je pozitívny pre vývoz aj priame investície.
Výsledkom bolo, že vietnamský dong (VND) zostal v roku 2016 do značnej miery stabilný napriek prechodu na flexibilnejší systém výmenných kurzov. Výmenný kurz sa každý deň upravuje na kôš cudzích mien a v obchodnom pásme voči americkému doláru kolíše maximálne o 3%. Podmienky finančného rámca sú priaznivé aj pre spotrebiteľov a domácu ekonomiku, pretože nízke ceny ropy umožňujú miernu infláciu a nižšie úrokové sadzby povzbudzujú domáci dopyt. To má veľký význam pre budúci rast HDP, pretože domáci dopyt naďalej rastie paralelne s dominantným exportným sektorom (vývoz tovaru a služieb zodpovedá takmer 95% HDP).
Trumpov protekcionizmus by mohol zahmlievať vyhliadky
Trumpova protekcionistická obchodná politika predstavuje riziko negatívneho vývoja pre pozitívny výhľad Vietnamu, pretože USA sú hlavným exportným trhom krajiny. Ohlásené odstúpenie USA od dohody o TPP je pre Vietnam zlou správou, pretože Ázii by toto partnerstvo veľmi prospelo. Prípadné nahradenie TPP menej ambicióznou a klasickejšou čínskou dohodou o voľnom obchode (RCEP) by Vietnamu ešte umožnilo určitý pokrok. Vyššie riziko, ktoré by sa dalo skrývať prostredníctvom dobrých dvojstranných vzťahov, by vyplývalo z vyšších dovozných ciel USA. To by mohlo narušiť druhý najdôležitejší exportný priemysel v krajine, textilný a odevný priemysel, pretože USA ako najväčší exportný partner nakupujú 50% všetkého tovaru.
Po voľbách Donalda Trumpa v novembri 2016 Vietnam zatiaľ ťažko zasiahli repatriácie kapitálu a devalvačný tlak. Medzinárodné prostredie charakterizované väčšou nestálosťou a neistotou, ktoré vedie k odlivu kapitálu z rozvíjajúcich sa krajín, by určite nezostalo bez následkov pre Vietnam, najmä ak by jüan naďalej strácal hodnotu. Solídna platobná bilancia, priaznivý ekonomický výhľad a politická stabilita by však krajine mohli pomôcť odolávať vonkajším tlakom. V tejto súvislosti bude mať zásadný význam primeraná makroekonomická politika zo strany vlády. Veľké množstvo dvojstranných dohôd o voľnom obchode, vývoz a priame investície do výrobného sektoru by navyše mali krajine poskytnúť dôležité impulzy, a tým ďalej posilniť značný potenciál rastu Vietnamu.
Pretrvávajúce riziká z bankového sektora a slabá rozpočtová pozícia
Napriek hospodárskemu oživeniu zostávajú strednodobé a dlhodobé vyhliadky Vietnamu zakalené dvoma pretrvávajúcimi slabými stránkami: neustálym zhoršovaním stavu rozpočtu a krehkým bankovým sektorom. Verejný dlh (vrátane záruk vo výške 12% HDP) je na vysokej úrovni a očakáva sa, že v roku 2016 dosiahne 62% HDP, po zvýšení o 35% od roku 2011. Dôvodmi tohto vývoja sú zníženie daní, nižšie príjmy z ropy a zvýšené úrokové náklady (zo 4,1% na 9,3% z príjmov v rokoch 2011 až 2016), čo viedlo k priemernému rozpočtovému deficitu 6,6%.
Dodatočný štátny dlh, ktorého stúpajúci trend zhoršujú aj náklady na reštrukturalizáciu bánk, je hlavne v miestnej mene, pretože zahraničný podiel sa v príslušnom období znížil z 51% na 36%. Predpokladá sa, že rast dlhu sa v budúcnosti spomalí, čo by si však vyžadovalo konsolidáciu rozpočtu a postupné znižovanie deficitu. Podmienené záväzky štátnych spoločností a štátom riadených komerčných bánk, ktoré je ťažké posúdiť, sú ďalším faktorom neistoty.
Ekonomická reštrukturalizácia prebieha pomaly
Proces hospodárskej transformácie je medzitým na dobrej ceste. Aj keď štát naďalej bude mať dominantný vplyv na ekonomiku, privatizácia štátnych spoločností sa za novej vlády mierne zrýchlila, po tom, čo teraz môžu zahraniční investori vlastniť väčšie podiely v dôležitých štátnych podnikoch, ktoré pôsobia v rôznych oblastiach ako bankovníctvo, telekomunikácie, potravinársky priemysel alebo Poisťovacie podnikanie. Tento vývoj má pozitívne účinky nielen na priame zahraničné investície a programy verejnej infraštruktúry (ktoré sú financované z výnosov z privatizácie), ale aj na štátne podniky. Posledne menované by mali mať úžitok zo zlepšeného finančného riadenia a zvýšenej ziskovosti, najmä ak čelia rastúcej zahraničnej konkurencii na pozadí dohôd o voľnom obchode a ekonomického spoločenstva ASEAN.
Mierny zahraničný dlh, neprimeraná rezerva likvidity
Zahraničný dlh sa za posledné dva roky rýchlo zvýšil: v absolútnom vyjadrení o 26% a v pomere k HDP o 17 percentuálnych bodov. Pomer dlhu k HDP bol v roku 2016 45%, čo predstavuje najvyššiu hodnotu v tomto storočí, v porovnaní s ostatnými rozvíjajúcimi sa trhmi je však stále mierny. Tento nárast je spôsobený hlavne vývojom v súkromnom sektore na pozadí silného rastu úverov v štátnych komerčných bankách. Podľa aktuálnych predpovedí MMF by sa mal zahraničný dlh v strednodobom až dlhodobom horizonte stabilizovať na tejto prijateľnej úrovni. Záväzky v oblasti dlhovej služby voči zahraničiu sú nízke na úrovni 5% príjmu z vývozu, a odrážajú tak mierny zahraničný dlh a pomerne dlhšie obdobia, ktoré vyrovnávajú riziká splácania spojené so silným americkým dolárom. Aj keď pred niekoľkými rokmi stále dominovalo preferenčné financovanie od medzinárodných veriteľov, podiel súkromného dlhu sa medzitým zvýšil. To by mohlo v budúcnosti viesť k vyšším nákladom na refinancovanie.
Menné rezervy sú po silnom roku 2016 na rekordnej úrovni. Aj keď krátkodobý dlh pokrývajú viac ako dvojnásobok, krytie dovozu je väčšinou (s výnimkou rokov 2007/2008) pod primeranou trojmesačnou hranicou (2,3 v septembri minulého roku). Je to spôsobené okrem iného silným dovozom (dovoz tovaru s kapitálom z priamych investícií), ako aj použitím menových rezerv na obranu vietnamského dongu pred tlakom devalvácie.
Existuje možnosť, že toto riziko, ktoré by sa mohlo umocniť prostredím potenciálnych odlivov kapitálu a kolapsu regionálnych mien, sa zníži s o niečo flexibilnejším vietnamským dongom. Zároveň s prakticky neexistujúcou rezervou devízových rezerv je krajina zraniteľná voči výkyvom nálad investorov. Preto bude musieť Hanoj venovať vysokú prioritu udržiavaniu dôvery investorov do budúcnosti.
Credendo hodnotí strednodobé až dlhodobé politické riziko Vietnamu (4/7) vyššie ako krátkodobé (3/7). Udržanie makroekonomickej stability v budúcnosti si bude vyžadovať nielen pokrok vo fiškálnej konsolidácii, ale bude tiež závisieť od urýchlenia prebiehajúcej reformy bankového sektora a štátnych podnikov. Úsilie musí ísť nad rámec miernych zlepšení zaznamenaných v roku 2016. Nevyhnutnosť týchto reforiem v súvislosti s problémami, ako je korupcia a politický vplyv na súdnictvo, podčiarkujú neúplný transformačný proces vo Vietname a vysvetľujú hodnotenie ekonomického rizika kategórie C (s možným hodnotením z A do C).