BlackRock vs Blackstone - ekonomické zväčšenie
Dvaja z najúspešnejších podnikateľov z Wall Street za posledné dve desaťročia pracujú v opačných oblastiach na Park Avenue, uvádza sa v stĺpci The Economist's Shumpeter.
Larry Fink (65) je demokrat, ktorého ruka je prilepená k hrnčeku Starbucks a ktorý vedie BlackRock na 52. ulici.
Steven Schwarzman (70) je republikán, ktorý nosí pruhované košele s jednoduchými goliermi a jazdí po Blackstone medzi ulicami 51. až 52. Obaja sú bývalí kolegovia, majú však rozhodne protichodné názory na investície a správu. Ich trajektórie ilustrujú, ako sa menia financie. Pane. Fink, kedysi znevýhodnený konkurent, je teraz na vrchole.
Jeho spoločnosť, BlackRock je najväčší svetový správca aktív s aktívami v hodnote 6 biliónov dolárov. Je to o výpočtovom výkone, nízkych províziách a mierke a je to na vzostupe.
Jeho spoločnosť Schwarzman, Blackstone, je najväčší „alternatívny“ manažér zameraný na súkromný kapitál a majetok s majetkom 387 miliárd dolárov. Toto je časom uznávaný vzorec pre výkon mozgu, vysoké provízie a špecializáciu. V poslednej dobe bol na vode.
Keď bol Fink v 30. rokoch jednoduchým obchodníkom s cennými papiermi, nastúpil do spoločnosti Blackstone, ktorú založil Schwarzman, aby začal podnikať v dlhopisoch. Volal sa BlackRock a stala sa samostatnou spoločnosťou v roku 1995. Od roku 2007 majú tieto dve spoločnosti podobné trhové hodnoty. K svojim vlastným investíciám a kontrolným štruktúram však zaujali diametrálne odlišné prístupy.
BlackRock predáva hlavne pasívne fondy (vrátane fondov obchodovaných na burze alebo ETF) inštitúciám a masám.. Bol lídrom v prechode od konvenčných správcov aktív. Jeho provízie sú nízke: robí 0,2 centu z príjmu ročne za každý dolár, ktorý spravuje. Spoločnosť Blackstone medzitým využíva výhody a mení riadenie spoločností, aby sa pokúsila prekonať. Jeho poplatky sú 1,8 centu za dolár spravovaný ročne. Jej zákazníkmi sú inštitúcie a bohatí ľudia.
Obchodná štruktúra pána Finka je jednoduchá; žaloba, hlasovanie. Vlastní iba 0,66% z toho (najväčším akcionárom je PNC, banka s 22% podielom). To poskytlo spoločnosti BlackRock flexibilitu pri vydávaní akcií na odkúpenie riadiacej časti fondov Barclays v roku 2009. Schwarzman naopak silno prijal kontrolu nad svojím partnerstvom. Externí akcionári nemajú v Blackstone hlasovacie právo a jeho účtovníctvo je rovnako neprehľadné ako práca Kanyeho Westa alebo Hegela.
Obe spoločnosti platia značnú časť svojich tržieb zamestnancom - medzi 30% a 40% -, ale ich kultúra sa veľmi líši.. Účet Blackstone sa delí na ryby 2 240 zamestnancov, ktorí v priemere zarobia 1 milión dolárov ročne, čo je trojnásobok priemeru 13 000 zamestnancov BlackRock.
Ktorá stratégia bola najlepšou cestou k ovládnutiu sveta? Pasívne peniaze riadené jednoduchou spoločnosťou alebo aktívne peniaze spravované zložitou spoločnosťou? Schumpeter navrhol päťdielny „test magnátov“ na Wall Street. Meria veľkosť spoločností, osobné bohatstvo šéfov, bohatstvo vytvorené pre zákazníkov a tiež pre akcionárov a vplyv, ktorý títo dvaja muži majú nad rámec svojich vlastných spoločností.
Pane. Schwarzman vyhral iba jeden z piatich testov (aj keď zďaleka). Jeho majetok je podľa agentúry Bloomberg 13 miliárd dolárov; Pane. Fink má hodnotu nižšiu ako 1 miliarda dolárov. Pokiaľ ide o veľkosť, BlackRock je vpredu. Jeho trhová hodnota 86 miliárd dolárov je dvojnásobná oproti pôvodnej materskej spoločnosti. Merané tržbami, ziskmi a hotovostnými príjmami pre akcionárov je v priemere o 31% vyššie. Za posledné desaťročie sa v ňom nahromadilo sedemnásobok čistej sumy peňazí zákazníkov.
Neexistuje veľmi uspokojivý spôsob, ako porovnať výkonnosť zákazníkov každej spoločnosti. Mimoriadne relevantným kritériom však je - zákazníci BlackRock dosiahli v poslednom desaťročí zisk okolo 2,9 milióna dolárov, v porovnaní s 202 miliardami dolárov pre zákazníkov Blackstone. Pre každú spoločnosť sa zisk rovná približne 80% priemerných aktív spravovaných počas tohto obdobia. Obe spoločnosti profitovali z rastúcich trhov; nie je jasné, či aktívne riadenie a využívanie výhod spoločnosti Blackstone prinieslo oveľa lepšie výsledky.
Obaja vytvorili bohatstvo pre svojich akcionárov, ale opäť je na čele spoločnosť BlackRock s navýšením o 50 - 70 miliárd dolárov (v závislosti od metódy a vrátane peňazí vrátených akcionárom), v porovnaní s 32 miliardami dolárov v spoločnosti Blackstone v poslednom desaťročí. Úspechy pána Finka sú v súlade s úspechmi uznávaných podnikateľov, ako sú Reed Hastings na Netflixe alebo Elon Musk na Tesle. BlackRock je ocenený 25-krát, v porovnaní s 11 pre Blackstone, čo naznačuje, že investori uprednostňujú jeho jednoduchú štruktúru a veria, že bude rásť rýchlejšie.
Záverečným testom je pevnosť. Pane. Schwarzman má vplyv na malú skupinu podnikov kontrolovaných jeho spoločnosťou a je šampiónom socializácie.
Ale Finkova spoločnosť má pravdepodobne celkovo väčší vplyv: vlastní 5 - 7% najväčších kótovaných spoločností v západnom svete, čo má na ňu obrovský vplyv. Pane. Fink pomocou tejto platformy vyzval šéfov, aby investovali viac. BlackRock hlasuje proti odporúčaniam manažérov spoločností, do ktorých investuje, v približne 10% prípadov.
Bodujúc tri alebo štyri z piatich, pán Fink vychádza na vrchole. Napriek tomu má BlackRock veľa dôvodov na obavy. Pokles na trhoch s akciami by mohol mať vplyv na lásku verejnosti k pasívnym fondom, ktorých hodnota by klesala. Kolaps môže destabilizovať vnútorné fungovanie ETF, ktoré fungujú málo ako obrovské finančné deriváty. Tvrdá konkurencia by mohla stlačiť provízie nadol. Čím viac BlackRock využíva svoju moc na ovplyvňovanie iných spoločností, tým viac regulačných orgánov to preskúma.
Medzitým má Schwarzmanova spoločnosť skrytú moc: 92 miliárd dolárov v „suchom prachu“ alebo nevyčerpaných prostriedkoch. Bude však bojovať o to, aby sa stalo posledným konkurentom. Aj keď jej fondy dosiahli od 90. rokov vnútornú mieru návratnosti (miera výkonnosti) asi 15%, ceny aktív sú vysoké, takže je ťažké dosiahnuť dobrú návratnosť nových peňazí.. Najlepším spôsobom, ako by pán Schwarzman slúžil svojim akcionárom, by bolo zmeniť spoločnosť Blackstone z komplikovaného partnerstva na obyčajnú firmu, čo by viedlo k vyššiemu oceneniu.
Veľké šťastie na Wall Street je výsledkom technologických vĺn a investičných trendov, ako aj osobných ambícií a charizmy.. Pán Fink zahral veľmi dobre dobrú ruku. Vzostup oboch mužov je však tiež dôkazom, že poradie na trhoch na Wall Street nie je nikdy stabilné.
Ak pán Schwarzman prejde okolo Finka na Park Avenue, mal by zablahoželať svojmu bývalému kolegovi - a pripomenúť mu to niekde mladý a hladný muž plánuje svoj pád.