Dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov v tvrdej mene - tí, ktorí nedostatočne prideľujú vzdané príležitosti -

Susanne Hellmann, výkonná riaditeľka spoločnosti ING Investment Management Germany, hovorí: „Prevažujeme dlhopisy dlhopisov EMD v tvrdej mene, pretože hľadanie výnosov by malo byť tiež najdôležitejšou témou v lete.“ Väčšina úverových rozpätí sa za posledný mesiac postupne ďalej zužovala. Zároveň mierne vzrástli výnosy dlhopisov s dlhopismi v USA, pretože oživenie ekonomiky bolo posilnené sériou lepších makroekonomických údajov. Zároveň boli makroekonomické údaje v eurozóne o niečo miernejšie, takže sa rozdiel medzi výnosmi medzi 10-ročnými štátnymi dlhopismi a bundami ďalej zväčšil. Prispeli k tomu aj rozhodujúce opatrenia, ktoré prijala ECB začiatkom júna.

rozvíjajúcich

Potom, čo ECB bola poslednou centrálnou bankou, ktorá prijala nové opatrenia, bude vývoj na trhoch s pevným príjmom naďalej určovať bohatá likvidita. Pretože ECB nechala otvorené dvere aj pre ďalšie nekonvenčné opatrenia QE (kľúčové slovo ABS), hľadanie výnosov zostáva dôležitou témou.

V tomto prostredí kapitál na trhoch s dlhopismi naďalej prúdil predovšetkým do segmentu EMD. Od apríla došlo k nepretržitému prílevu do dlhopisov s tvrdou menou EMD. Zároveň sa za posledných pár týždňov mierne znížil prílev na trh dlhopisov a zvýšil sa prílev na trh s akciami. Investori čoraz viac investujú do dlhších časových období. Hľadanie výnosov (ktoré sa dá čoraz viac dosiahnuť iba pri riskantnejších papieroch) by malo zostať najdôležitejším faktorom ovplyvňujúcim úverové rozpätia v letných mesiacoch. Výsledkom je, že teraz máme v dlhopisoch s tvrdou menou EMD skôr miernu váhu (+1) než neutrálnu pozíciu.

Absolútne výnosy z dlhopisov s tvrdou menou EMD vynikajú pozitívne v oblasti spreadu.
Okrem toho sa domnievame, že je možné zúženie spreadov dlhopisov EMD v segmente spreadov (krátkodobých). Spready EMD sú v súčasnosti zhruba na úrovni zaznamenanej pred poklesom v minulom roku; spready dlhopisov HY a HY sú už prísnejšie.

Okrem absolútnych výnosov dlhopisy dlhopisov EMD v tvrdej mene tiež najlepšie fungujú na hodnotiacich metrikách, ako je rozpätie verzus rozpätie volatility (dlhodobá aj krátkodobá volatilita). Zo všetkých hlavných produktov spreadu majú dlhopisy dlhopisov EMD s najvyššou spready v porovnaní s dlhodobou volatilitou spreadu (pre ktorú sme použili 15-ročnú štandardnú odchýlku) (pozri graf). Toto ocenenie je od začiatku roka 2014 atraktívnejšie ako pre podnikové dlhopisy investičného stupňa (dlhopisy IGC) alebo dlhopisy s vysokým výnosom (dlhopisy HY).

Spready dlhopisov s tvrdou menou EMD v porovnaní s krátkodobou volatilitou spreadu (1 rok) sú v súčasnosti vysoko nad dlhodobým (10-ročným) priemerom pre tento kľúčový údaj. Pri globálnych dlhopisoch HY je to naopak: metrika je pod dlhodobým priemerom. Zodpovedajúce kľúčové číslo pre dlhopisy IGC je medzitým tiež nad dlhodobým priemerom.