Koľko vytlačí Federálny rezervný systém, ak americké dlhopisy už nebude kupovať Čína
Keď Ben Bernanke oznámil možné uvoľnenie programu kvantitatívneho uvoľňovania, medzinárodné trhy reagovali horšie ako narkoman, ktorému bola odopretá denná dávka.
Odvtedy sa veci upokojili, ale pokoj je len viditeľný, pretože otázka sa na medzinárodných trhoch stáva čoraz častejšou otázkou: Kto skutočne riadi finančné náklady Spojených štátov?
Správa pre Kongres (n.a. „Čínska držba amerických cenných papierov: implikácie pre americkú ekonomiku“) z augusta 2013 skúma politické a ekonomické dôsledky čínskeho portfólia amerických štátnych dlhopisov. Napriek vyhláseniam čínskych úradníkov autori štúdie ukazujú, že pravdepodobnosť masívneho predaja cenných papierov je nízka z dôvodu negatívneho vplyvu na čínsku ekonomiku.
Pokles hodnoty devízových rezerv je v prvom rade spôsobený poklesom hodnoty amerických dlhopisov, po ktorom nasleduje pokles dopytu po dovoze z Číny pri zhodnocovaní jüanu, ale aj nepriaznivé účinky na ekonomiku USA.
Na prvý pohľad teda máme akúsi „rovnováhu teroru“. Ako dlho je však možné udržať túto krehkú rovnováhu? Derek Scissors, výskumný pracovník Heritage Foundation, poznamenal, že „väčšina z týchto čínskych investícií je nedobrovoľná, motivovaná nedostatkom alternatív na umiestnenie jej obrovských rezerv“.
Ako poukázala aj nedávna návšteva predsedu vlády Li Keqianga v Bukurešti, Čína sa snaží urýchliť trend hľadania alternatív k dolárovým investíciám v posledných rokoch. Údaje SWIFT dokonca ukázali, že jüan sa po dolári stal druhou menou používanou na financovanie medzinárodného obchodu.
Zdá sa, že tento vývoj prispieva k posilneniu globálneho rámca, ktorý umožní Číne postupne znižovať portfólio štátnych dlhopisov USA. V tej istej správe pre Kongres Derek Scissors varoval, že hlavným nebezpečenstvom pre USA je rastúci deficit, ktorý nakloní misky váh smerom k Číne. „Môže sa stať, že USA potrebujú Čínu viac ako Čína americké dlhopisy,“ vyhlásili Nožnice.
Zdá sa, že nedávne vyhlásenie vysokého úradníka Bank of China naznačuje rýchly prístup v takom okamihu.
„Akumulácia devízových rezerv už nie je v prospech Číny,“ uviedol Yi Gang, zástupca guvernéra Čínskej banky, na konferencii na univerzite Tsinghua, ktorá je hlavným čínskym vzdelávacím centrom pre čínske politické a ekonomické elity. Článok z agentúry Bloomberg, ktorý prevzal túto správu, tiež ukazuje, že devízové rezervy Číny na konci 3. štvrťroka 2012 predstavovali 3,66 bilióna dolárov, z čoho bolo podľa údajov americkej pokladnice vyčlenených 1,3 bilióna dolárov na nákup štátnych dlhopisov USA.
Čínske portfólio amerických dlhopisov vzrástlo od roku 2008 do súčasnosti viac ako dvaapolnásobne, pričom jeho hodnota na začiatku roku 2011 bola prekonaná iba masívnym programom Federálneho rezervného systému kvantitatívneho uvoľňovania. (pozri graf 1)
Relatívne obmedzenie hodnoty amerických dlhopisov v čínskych devízových rezervách sa javí ako obzvlášť dôležitý faktor zrýchleného rastového trendu výnosov amerických štátnych dlhopisov v posledných mesiacoch (graf 2).
K zvýšeniu nákladov na financovanie došlo, aj keď Federálny rezervný systém kúpil v prvých 11 mesiacoch tohto roka dlhopisy v hodnote približne 490 miliárd dolárov a nákupy Číny predstavovali zhruba 73 miliárd dolárov za prvých deväť mesiacov.
Samozrejme, zmierňovanie čínskeho apetítu po amerických dlhopisoch povedie k zhodnoteniu jüanu voči doláru, ale „výhody tohto zhodnotenia sú pre občanov Číny dôležitejšie ako jeho nedostatky,“ uviedol Yi Gang.
Zdá sa, že veľká ekonomická sila v Ázii, ktorej dovoz ropy nedávno prekonal dovoz do USA, je pripravená vzdať sa merkantilizmu posledných desaťročí a zamerať svoju pozornosť na domáci trh. Tento trend podporujú aj reformy, ktoré nedávno oznámili pekinské orgány na zvýšenie hospodárskej slobody.
Za Tichým oceánom najnovšie údaje o trhu práce v USA preukázali neočakávaný pokles miery nezamestnanosti, ktorý sa veľmi priblížil k ohlásenej hranici Federálneho rezervného systému na uvoľnenie kvantitatívneho uvoľňovania, platnosť údajov je však otázna. na ich politickú manipuláciu.
Bez manipulácie alebo bez manipulácie je ťažké uveriť, že americká centrálna banka riskuje prijatie opatrenia na zvrátenie nákladov na financovanie, najmä ako Janet Yellenová, ktorá je len krôčik od predsedníctva Fedu. vyjadrila preferenciu menovej politiky založenej na „optimálnej kontrole“ úrokových sadzieb s cieľom minimalizovať odchýlky od inflácie a nezamestnanosti od ohlasovaných cieľov.
Vzhľadom na to, že sa zdá, že americké finančné náklady závisia viac od čínskeho dlhopisového portfólia ako od Federálneho rezervného systému, nie je prekvapením, že washingtonské orgány neprijali vyhlásenia čínskych úradníkov veľmi dobre. Porušenie nového rozšíreného vzdušného priestoru Číny americkým vojenským letectvom sa podľa správ medzinárodných médií interpretuje ako prejav tohto „rozrušenia“.
Je zaujímavé sledovať, ako ďaleko budú čínske úrady pozerať na tieto „hry“ s relatívnym odstupom, zvlášť keď je dôležitá súčasť krabice „hračiek“ Pentagónu financovaná Čínou.
Pretože je priemyselná základňa výrazne oslabená vývozom dôležitých odvetví spolu s súvisiacimi pracovnými miestami do Číny, pre USA bude veľmi ťažké čeliť „menovej vojne“ vyvolanej ázijským „drakom“, pretože znehodnotenie dolára prispeje menej k zvýšeniu vonkajšej konkurencieschopnosti, ale veľmi k zvýšeniu vnútorných inflačných tlakov.
Od budúceho roku budeme pravdepodobne svedkami otvorenejšieho prejavu novej čínskej devízovej politiky, najmä preto, že už bola „avizovaná“ niekoľko rokov. Potom sa uvidí, koľko stojí rétorika Federálneho rezervného systému (n.a. známa ako „predné vedenie“) tvárou v tvár gigantovi, ktorý už nespolupracuje a vyberá si iné spôsoby, ako sledovať svoj ekonomický záujem.
„Keď monštrum prestane rásť, zomrie. Nemôže zostať rovnako veľké.“