Komodity „Komoditná diéta“ predstavuje pre investorov vysoké riziká - fondy; Viac - FAZ
Komoditné trhy prekvitajú: Za posledných dvanásť mesiacov získal komoditný index Dow Jones AIG 18 percent. Ceny ropy a medi sú na historických maximách, zatiaľ čo zlato a striebro dosiahli najvyššiu úroveň za posledných 20 rokov. Podľa odhadov spoločnosti Barclays Capital investujú investori v tomto roku asi 30 miliárd dolárov do komoditných fondov, čo je zhruba rovnaká suma, ako bola investovaná do amerických akciových fondov s domácimi hodnotami v roku 2005.
Investičné domy na Wall Street sa zjavne snažia z tohto trendu vyťažiť maximum. Napríklad nedávno zaviedli celý rad finančných produktov, od fondov obchodovaných na burze, ktoré sledujú ceny zlata a ropy, až po mini futures, ktoré nevyžadujú veľký vklad.
Slabá korelácia s infláciou
Marketingové stroje Wall Street predávajú tieto produkty dvom rôznym skupinám investorov: obchodníkom s dynamikou a konzervatívnejším investorom, ktorí chcú diverzifikovať svoje portfólio prostredníctvom alternatívnych foriem investícií, aby sa chránili pred inflačnými rizikami. Obe skupiny mohli byť veľmi sklamaní.
Pretože komodity sú fyzickým majetkom, všeobecne sa považujú za najlepšiu formu investície na ochranu pred rastom cien. Naproti tomu výnosy z čistých finančných nástrojov, ako sú akcie a dlhopisy, sú pohltené rastom cien.
Problém však je, že táto všeobecná múdrosť sa tentokrát zdá byť nesprávna. Podľa UBS Global Asset Management komodity za posledných 36 rokov nedržali krok s infláciou. Aj keď sa môže zdať logické, že inflácia by sa mala pohybovať súbežne s cenami komodít, skutočná korelácia medzi nimi je dosť slabá.
Od zrkadlového obrazu k opačnému
Pohľad na cenové pohyby v komoditnom indexe Goldman Sachs počas trojročných období od 70. rokov ukazuje, že sa zmenili od takmer dokonalého odrazu indexu spotrebiteľských cien na pravý opak. Mimochodom, lepším spôsobom, ako sa chrániť pred inflačnými rizikami, je použitie dlhopisov chránených proti inflácii, ktoré zaručujú skutočný výnos.
Argument, že diverzifikácia portfólia prostredníctvom surovín zvyšuje návratnosť, je prijateľnejšia. V rokoch 1969 až 2004 komoditný index Goldman Sachs získal 12,2 percenta ročne, čím jasne prekonal akciový index Standard & Poor's 500 s návratnosťou 11,2 percenta a nárastom dlhopisov o 8,6 percenta. Najlepšie by sa darilo portfóliu, ktoré je polovicou akcií a polovicou komodít, s ročným výnosom 12,5 percenta a nižšou volatilitou.
„Nenechaj sa oklamať minulosťou“
Komodity sú však mimoriadne cyklické a je nepravdepodobné, že by sa takto zhromaždili navždy. „Nenechajte sa oklamať minulosťou,“ radí Campbell Harvey, profesor na obchodnej škole Fuqua na Duke University a spoluautor správy o vývoji návratnosti komodít. „Teoreticky neexistuje dôvod, prečo by tieto výnosy mali pokračovať.“
Rovnako ako väčšina investičných rozmachov, aj tento sa pravdepodobne stane obeťou vlastného úspechu. Fondy komoditných indexov koniec koncov nekupujú skutočné zlaté tehly ani ropné barely - kupujú futures kontrakty, ktoré sa obchodujú na burzách. Každý mesiac, keď vyprší platnosť zmlúv, sa fondy presunú do nových zmlúv.
Vďaka zvláštnostiam termínových trhov boli tieto posuny v minulosti ziskové. Pretože zvyčajne existuje viac predajcov, ktorí chcú dobré ceny, ako nákupcov, ktorí chcú špekulovať, ceny dlhodobejších termínových kontraktov bývajú nižšie ako krátkodobé. Výsledkom tejto nerovnováhy na trhu je, že komoditné fondy, ktoré nakupujú za nižšie ceny a predávajú za vyššie ceny, za posledných 30 rokov každoročne zvýšili svoje výnosy asi o päť percentuálnych bodov, uviedol analytik UBS Edwin Denson,.
Možnosti presunu sa znižujúrn seba
Teraz, keď sa počet špekulácií výrazne zvýšil, sa možnosti presunu mnohých komodít vytrácajú. „Pritiahnutím väčšej pozornosti na trh jeho predchádzajúca neefektívnosť jednoducho zmizne,“ dodal Denson. Ak odpočítate päť percentuálnych bodov ročne, potom by komodity už neprekonali akcie a dlhopisy.
Policajti však hovoria, že tentoraz je všetko inak. Podľa jej názoru je trh poháňaný základnými silami, ako je dopyt z Číny a Indie, ako aj nedostatok dodávok, ktorý vyplynul z desaťročí nedostatočných investícií: „Spoločnosti od 80. rokov 20. storočia znižujú výdavky na výskum, vývoj a osobné náklady.“ uviedol Kevin Norrish, riaditeľ tímu pre výskum komodít v spoločnosti Barclays Capital.
Takéto podmienky ale predchádzali ďalším zhromaždeniam, ktoré potom vypršali po tom, čo sa ponuka opäť dotiahla. Investori, ktorí stavili všetko na jedno číslo, by si mohli nakoniec želať, aby rozložili svoje žetóny po celom stole.
Autor je korešpondentom Business Week.