Lev chudne v období hospodárskej anémie

Autor: CAPITAL/Dátum uverejnenia: 23-01-2008 00:01

období

Zlé makroekonomické správy sa nepodarilo zhromaždiť v nevhodnejšom čase pre Rumunsko. Investori, citliví na akýkoľvek negatívny signál, začnú utekať. Posledný vývoj v rumunskej ekonomike už začal dostávať zahraničný kapitál na útek. Odliv zahraničných investorov, najmä inštitucionálnych, zničil burzy cenných papierov v strednej a východnej Európe, pričom najväčší pokles zaznamenal Bukurešť: -20% v porovnaní s koncom roka

Zlé makroekonomické správy sa nepodarilo zhromaždiť v nevhodnejšom čase pre Rumunsko. Investori, citliví na akýkoľvek negatívny signál, začnú utekať.

Posledný vývoj v rumunskej ekonomike už začal dostávať zahraničný kapitál na útek. Odliv zahraničných investorov, najmä inštitucionálnych, zničil burzy cenných papierov v strednej a východnej Európe, pričom Bukurešť sa vyznačuje najväčšími poklesmi: -20% v porovnaní s koncom minulého roka. „Dôvodom je, že svetová situácia sa zhoršuje. Ani v krajine nie je situácia vynikajúca: zvýšenie inflácie, zníženie ekonomického rastu a veľmi vysoký deficit bežného účtu, “hovorí Radu Popescu-Buzeu, vedúci analytického oddelenia KD Capital Management.

Rovnako silný bol šok z odlevu kapitálu a devízového trhu. Výbery cudzincov minulý týždeň stlačili dvojnásobok eura nad hranicu 3,7 lei. „Ak chcete vidieť šokujúci vplyv krízy, je najjednoduchšie sledovať výmenný kurz,“ uviedla na minulotýždňovej konferencii Euromoney vo Viedni Debora Revoltella, hlavná ekonómka skupiny Unicredit. Na rovnakom podujatí zástupcovia európskych finančných trhov uviedli, že v tomto regióne vidia pochmúrnu budúcnosť, ktorá je v rozpore s upokojujúcimi správami, ktoré zaslali vláda a predstavitelia centrálnych bánk. Rovnaký pesimistický výhľad možno nájsť aj v prognózach analytikov v londýnskej City.

Podľa hlavného ekonóma Svetovej banky Hansa Timmera sa obavy investorov nahromadili najmä voči rumunskej ekonomike, ktorá má „väčšiu zraniteľnosť ako iné rozvíjajúce sa štáty v kontexte medzinárodnej finančnej krízy“. Vysoká závislosť od externého financovania, rastúce náklady na riziká, inflácia nad cieľovou hodnotou NBR, rýchlo rastúci deficit bežného účtu a klesajúce zahraničné investície na jeho financovanie si naďalej myslia, že Rumunsko sa stáva čoraz rizikovejšou oblasťou investícií.

Minulý týždeň euro dvakrát prelomilo hranicu 3,7 lei, potom, čo v polovici roku 2007 výmenný kurz klesol na 3,1 lei. Na vine bol hlavne výber v cudzej mene.

Vývoj výmenného kurzu začína u Rumunov vyvolávať emócie. Keby sme boli v roku 2005, ponuky 3,7 lei za jedno euro by sa zdali normálne. Rumuni však mali tri roky na to, aby si zvykli na tendenciu znehodnocovania meny, ako aj na veľké rozdiely v cenových ponukách zo dňa na deň. Teraz 10% zmeny ceny za jediný mesiac - napríklad v decembri 2007 - vydesia investorov aj bežných ľudí.

Dopady nedávnych výberov zahraničných investorov nepriniesli, aspoň zatiaľ, väčšie zmeny výmenného kurzu ako v januári až februári 2005. V prvých mesiacoch po liberalizácii bežného účtu, keď sa otvorili brány zahraničného kapitálu, sa z neho už stal zvyk. keďže euro klesá o 3-4 bani denne. Vyskytli sa aj momenty oslabenia: „šokový“ zásah NBR, ktorý zvýšil výmenný kurz najmenej o 20 bani za jeden deň.

Čo sa však zmenilo od roku 2005? V tom čase špekulanti „hrali“ na domácom trhu 200 - 300 miliónov eur. Teraz sú sumy rádovo v miliardách eur. Ak v minulých rokoch predstavitelia NBR varovali pred rizikami - teoretickými - liberalizácie trhu, teraz sa zdá, že sa menia na realitu.

Námestník guvernéra centrálnej banky Eugen Dijmarescu minulý týždeň na medzinárodnej konferencii vo Viedni uviedol, že znehodnotenie leu začiatkom tohto roka možno považovať za špekulatívny útok. Dijmărescu tvrdí, že k takýmto útokom dochádza v obdobiach „slabosti“. A v prípade leu slabiny pochádzajú jednak zo zhoršenia makroekonomických ukazovateľov, jednak z medzinárodnej krízy. Práve tento medzinárodný kontext sťažuje odhad, do akej miery a ako dlho budú kolísať výkyvy výmenného kurzu euro-leu.

Úradníci NBR tvrdia, že chcú dosiahnuť inflačný cieľ z roku 2008, čo znamená, že nebudú tolerovať prílišné znehodnocovanie leu. A minister financií Varujan Vosganian tvrdí, že úrady „položia svoje plece“ na leu, aby neprekračovali hranice variácií stanovené Maastrichtskou zmluvou - +/- 15 percent. Tieto dve inštitúcie môžu stimulovať zaisťovacie fondy, aby neopúšťali Rumunsko, a priťahovať tak peniaze z trhu vo forme vkladov v NBR alebo štátnych cenných papieroch. Minulý týždeň NBR prilákala vklady vo výške 1,2 miliardy eur, pričom na trh intervenovala nie raz, ale trikrát. Avšak v dôsledku odlivu mien sa leu naďalej znehodnocoval. Od snahy udržať peniaze na trhu upustilo ministerstvo financií, ktoré však urobilo krok späť a neakceptovalo ponuky trhu s vládnymi cennými papiermi.

Kto vyhráva a kto prehráva


• Vývozcovia, ktorí dostávajú viac lei výmenou za zahraničnú menu vybranú za zahraničný tovar.
• Špekulanti, ktorí vymieňajú eurá za lei. Keď sa leu vráti k trendu zhodnocovania, výmenou za levy dostanú viac eur.
• BNR. Hodnota devízových rezerv sa zvyšuje.
• Tí, ktorí majú platy vypočítané podľa výmenného kurzu eura, alebo Rumuni, ktorí dostávajú peniaze od príbuzných v zahraničí, ak majú navyše pôžičky v lei.


• Rumuni, ktorí platia splátky z pôžičiek v cudzej mene alebo žijú z prenájmu. Sadzba 100 EUR si vyžadovala zmenu 370 lei v porovnaní s 310 lei v lete.
• Dovozcovia, ktorí musia za platbu za tovar zakúpený v zahraničí vymeniť niekoľko lei.
• Spotrebiteľ, pretože výrobky na dovoz sú drahšie, tarify za telefonovanie a pohonné hmoty, miera pôžičiek v cudzej mene.
• Tí, ktorí si chcú kúpiť dovezené auto, pretože ich cena je uvedená v eurách, ale platby sa uskutočňujú v lei.

Január - február 2005
Kapitálový účet sa liberalizuje a výmenný kurz eura má najväčšie denné výkyvy za posledné tri roky - a 0,2 lei počas zasadania. Vo februári 2005 už leu získal voči euru 10,45% vďaka stovkám miliónov eur umiestnených v Rumunsku. NBR sa pokúsila zvýšiť výmenný kurz eura nákupom meny z trhu.

Augusta 2005
V týždni od 11. do 17. augusta sa euro záhadne zotavuje, keď stúplo z 3,4 lei na takmer 3,6 lei. Bankoví obchodníci vtedy tvrdili, že centrálna banka kúpila euro, aby uľahčila zhodnocovanie národnej meny. Hedžové fondy naďalej vstupujú do Rumunska.

Novembra 2005
V prvom týždni mesiaca sa euro zvýšilo z 3,65 lei na úroveň 3,7 lei. Potom leu začne znovu získavať pevninu a citácie klesnú pod 3,62 lei. Veľké výkyvy výmenného kurzu sú výsledkom hry špekulantov, ale aj vysokého dopytu po cudzej mene na platenie dovozu a zahraničného dlhu.

Máj - jún 2006
Začína sa prejavovať trend znehodnocovania leva. V polovici mája v Rumunsku av susedných krajinách národné meny voči euru poklesli v dôsledku stiahnutia niektorých investorov (špekulantov). Obdobie sa krylo so zavedením daní z investičných výnosov. Od polovice júna sa lev vrátil k oceneniu.

3. júla 2007
Euro dosahuje dolnú hranicu vývoja v roku 2008: 3,1112 lei. Je to tiež najnižšia úroveň európskej meny za posledných päť rokov. A tentokrát je vývoj výsledkom konania zahraničných investorov. Pumpovali peniaze na trh, priťahovalo ich zhodnotenie a vysoké úrokové sadzby na lei.

Decembra 2007
Výmenný kurz eura stúpa. Lev stráca pozíciu v európskej mene jednak kvôli medzinárodnému kontextu - kríza hypotekárnych úverov v USA viedla k deficitu likvidity a výberom, jednak kvôli zhoršujúcim sa makroekonomickým ukazovateľom.

Januára 2008
Výmenný kurz presahuje hranicu 3,7 lei. Údaje o zhoršení hospodárskej situácie - inflácia nad 6,5% v roku 2007, oproti cieľu 5%, a zvýšenie rozpočtového deficitu o takmer 3% HDP, len za dva mesiace odhodlali zahraničných špekulantov k výberu peňazí z Rumunska.