NBR zvýšila úrokovú sadzbu na 2,5%, aby upokojila infláciu, ale aj dôveryhodnosť
„Niektorí členovia Rady zdôraznili, že pravdepodobný výraznejší a relatívne pretrvávajúci rast ročnej miery inflácie výrazne nad hornú hranicu cieľového rozpätia pravdepodobne v strednodobom horizonte vykoľaje inflačné očakávania, a teda prinesie významné vedľajšie účinky, najmä z dlhodobého hľadiska. tlaky základných faktorov na rast, implicitne na zvýšenie úsilia a nákladov na opätovné získanie inflácie pod kontrolu. V súčasnej situácii je riziko umocnené potenciálnym zvýšením očakávaní regulovaných cien, najmä však medzinárodnej ceny ropy, pričom sa ako dôležitý považuje aj vzťah medzi domácimi cenami a dynamikou výmenného kurzu leu. V tejto súvislosti to bolo svojím spôsobom zdôraznené potreba ukotviť strednodobé očakávania a upokojiť krátkodobé, a to aj z hľadiska dôveryhodnosti centrálnej banky“, Je napísaný v zápisnici zo zasadnutia menovej politiky zo 7. mája, ktorá bola zverejnená včera.
Citovaný dokument zdôrazňuje, že rada NBR počas rokovania prerokovala a prijala rozhodnutie o menovej politike na základe údajov a analýz posledných prvkov a aktualizovanej prognózy strednodobého makroekonomického vývoja predložených špecializovanými riaditeľstvami a ďalších informácií. interné a externé k dispozícii.
V rámci prvých intervencií členovia rady preukázali, že ročná miera inflácie v marci naďalej rástla nad hornú hranicu variačného rozpätia stacionárneho cieľa, respektíve je 2,5 +/- 1%, a to až 4,95%, úroveň podľa prognózy zo 4,72% vo februári.
„Poznamenalo sa, že podľa očakávania zaznamenala ročná miera inflácie v prvom štvrťroku prudší nárast ako v septembri až decembri 2017 a že ju možno v prvom rade pripísať faktorom na strane ponuky. Okrem vyčerpania dočasných účinkov znižovania/eliminácie nepriamych daní a nedaňových ciel uplatňovaných v rovnakom období predchádzajúceho roka bol tento nárast spôsobený cenovými úpravami v segmentoch elektriny, zemného plynu a tepla, ktoré sprevádzali vyššie ceny pohonných hmôt, v súvislosti so zvýšením cien ropy, ktoré je miernejšie, ako sa očakávalo, “dodáva sa v zápisnici zo zasadnutia menovej politiky zo 7. mája.
Vývoj upravenej inflácie CORE2 signalizuje zosilnenie inflačných tlakov
Členovia Rady zároveň poznamenali, že k zvýšenému príspevku prispela aj jadrová inflácia, ktorá sa vo štvrťroku tohto roka naďalej zrýchľovala a jej tempo opäť prekonalo očakávania. Upravená ročná miera inflácie CORE2 sa tak zvýšila z 2,5% v decembri 2017 na 3% v marci 2018.
„Bolo ocenené, že vývoj upravenej inflácie CORE2 signalizuje zosilnenie inflačných tlakov na strane dopytu a na strane nákladov v súvislosti s pokročilou cyklickou pozíciou ekonomiky a napätými podmienkami na trhu práce, čo prináša argumenty zahrnuté aj v tomto indexe širší nárast zaznamenaný v segmente služieb, ktorý možno čiastočne pripísať iba miernemu znehodnoteniu leu voči euru. Boli spomenuté aj možné väčšie nepriame účinky zvýšenia cien ropy a cien služieb, naznačené pokračujúcou úpravou krátkodobých inflačných očakávaní smerom nahor “, zdôrazňuje sa v citovanom dokumente.
Očakáva sa, že spomalenie ekonomickej expanzie sa spomalí v prvej polovici tohto roka
V diskusii o cyklickej pozícii ekonomiky členovia Rady poznamenali, že revidované štatistické údaje naznačujú spomalenie ekonomického rastu vo štvrtom štvrťroku 2017 len o niečo výraznejšie, ako sa pôvodne odhadovalo, pričom jeho ročná dynamika zostáva vysoká na úrovni 6,7%.
„Všeobecná štruktúra jej determinantov zároveň prešla malými úpravami, keďže väčšinový, ale klesajúci príspevok spotreby domácností bol mierne revidovaný smerom nadol, rovnako ako rastúci pozitívny príspevok tvorby hrubého fixného kapitálu, súčasne s opätovným potvrdením zvýšenej zápornej hodnoty čistého vývozu; To odráža zvýraznenie záporného rozdielu medzi ročnou dynamikou vývozu a dynamikou dovozu, čo prispieva k zrýchleniu prehlbovania deficitu bežného účtu, ktorý za rok 2017 ako celok dosiahol 3,4 percenta HDP “, minúta stretnutia menovej politiky v r. 7. mája.
Zároveň sa ukázalo, že sa očakáva, že spomalenie ekonomickej expanzie sa v prvej polovici tohto roka v porovnaní so štvrtým štvrťrokom minulého roka v porovnaní s štvrtým štvrťrokom minulého roka relatívne spomalí, a to vzhľadom na predvídateľné výrazné zintenzívnenie jeho štvrťročného tempa v januári až marci, ktoré nasledovalo iba mierneho spomalenia v druhom štvrťroku.
„Zistilo sa, že takýto kontext umožňuje predĺžiť pomalý vzostupný trend prebytku agregátneho dopytu v prvej časti tohto roka a že dôsledné prehodnocovanie jeho odhadovanej amplitúdy pre rok 2017 a v budúcnosti smerom nadol je dôsledkom revízie historických sérií INS. Údaje o HDP. Odhadovalo sa, že podľa vysokofrekvenčných údajov, súkromná spotreba bola pravdepodobne aj v prvom štvrťroku motorom hospodárskeho rastu stále silným, ale zároveň hlavným determinantom jej spomalenia, zatiaľ čo rastúci pozitívny príspevok k dynamike HDP mohol byť spôsobený tvorbou hrubého fixného kapitálu vyvolanou oživením nebytových a inžinierskych stavieb. Na druhej strane, v prípade čistého vývozu je možné negatívny príspevok udržať alebo dokonca zvýšiť, členovia Rady uvažujú o rastúcej ročnej dynamike dovozu tovarov a služieb a o zrýchlení deficitu bežného účtu v prvých mesiacoch tohto roka. z roku 2017. Zaznamenal sa tiež pokles ročného objemu objemu priamych zahraničných investícií “, je uvedený v zápisnici zo zasadnutia menovej politiky zo 7. mája.
Mzdové tlaky môžu byť vyššie, ako naznačujú doterajšie údaje
Členovia rady zdôraznili vysoké napätie na trhu práce, ktoré podľa predpokladov bude pretrvávať, vrátane najnovších údajov a výsledkov odborných prieskumov, a zároveň naznačujú mierne zmiernenie očakávaní v oblasti zamestnanosti v blízkej budúcnosti.
Zistilo sa, že dokonca aj v prvých mesiacoch tohto roka počet zamestnancov v ekonomike naďalej dosahoval nové maximá, a to súbežne s miernym spomalením jej ročného pokroku - tentokrát tiež za rozpočtový sektor - a že miera nezamestnanosti MOP klesla na novú úroveň historické minimum v marci, 4,5%.
„Iba sme si to jednoducho všimli mzdové tlaky môžu byť vyššie, ako naznačujú tieto údaje, vzhľadom na to, že akútny nedostatok vysokokvalifikovaných pracovných síl a pokračovanie emigrácie pravdepodobne neprispejú k novému náboru a nezintenzívnia konkurenciu o existujúcich zamestnancov “, zápisnica zo zasadnutia o menovej politike 7. mája.
V tejto súvislosti sa zistilo, že ročná miera rastu nominálnych priemerných hrubých zárobkov sa vo februári opäť zrýchlila, indikátor sa upravil o vplyv transferu sociálnych príspevkov, čím sa vrátil na dvojcifernú úroveň, iba v dôsledku vývoja v súkromnom sektore.
Poznamenalo sa, že na pozadí neustáleho rastu v posledných rokoch pomer medzi minimálnou mzdou v ekonomike a priemernými hrubými príjmami pokročil nad strednú oblasť hodnôt prevládajúcich v Európe a v roku 2017 prekročil úroveň 45%.
Vo februári sa tiež zvýšila ročná dynamika jednotkových nákladov práce v priemysle, najmä v priemyselnej výrobe, a to aj v dôsledku oslabenia produktivity práce.
Ako sa zvýšia úrokové sadzby z vkladov?
Pokiaľ ide o menové podmienky, členovia rady ocenili, že v apríli podľa citovanej minúty naďalej zmierňovali svoj akomodačný charakter. Ďalej sa poukázalo na zvýšenie a udržanie hlavných ponúk medzibankového peňažného trhu nad úrokovou mierou menovej politiky po zavedení operácií na prilákanie termínovaných vkladov na plný úväzok zo strany NBR, ako aj relatívna stabilita výmenného kurzu. výmena levov.
Prostredníctvom týchto operácií NBR prilákal z trhu 58,5 miliárd lei so splatnosťou jeden týždeň, takže od 16. apríla ich neustále valcoval, čo spôsobilo rast indexov ROBOR.
„V prvom štvrťroku sa tiež zdôraznil trend prehlbovania rozdielu medzi úrokovou sadzbou pre nové pôžičky a úrokovou sadzbou pre nové termínované vklady, predpokladá sa však, že sa to zvráti, pretože sa posilnia účinky posilnenia kontroly NBR nad likviditou. o peňažnom trhu, čo zahŕňa aj zvýšenie konkurencie medzi bankami o prilákanie rezerv, čo možno posilní iniciatíva ministerstva verejných financií vydávať štátne cenné papiere pre obyvateľstvo. Z tohto hľadiska sa usúdilo, že prenos účinkov opatrení menovej politiky prijatých v predchádzajúcich mesiacoch na trh ešte nebol vyčerpaný “, zdôrazňuje sa v citovanej minúte.
Členovia rady poznamenali, že ročný preddavok na pôžičky súkromnému sektoru zostal v marci stabilný na úrovni 6,1%, pretože rast úverov obyvateľstvu sa mierne zrýchlil, čo bolo kompenzované spomalením dynamiky nefinančných úverov. Rast úverov naďalej ťahala iba lei zložka, ktorej podiel na úhrne stúpol na 63,6%.
Prečo bol nárast inflácie spôsobený exogénnymi faktormi?
V diskusiách o budúcom vývoji členovia Rady poznamenali, že nová strednodobá prognóza vo veľkej miere opätovne potvrdzuje súradnice prognózy zverejnenej vo „Správe o inflácii z februára 2018“, pričom prognózovaná trajektória ročnej miery inflácie sa v krátkodobom horizonte upraví iba mierne. a vo vzdialenejšom časovom horizonte mierne nadol.
Po novom predvídateľnom zvýšení v apríli (pozn. - potvrdený nárast na 5,22% v porovnaní s 4,95% v marci) sa teda očakáva, že ročná miera inflácie zostane niekoľko mesiacov okolo vysoká úroveň takto dosiahnutá, takže na konci aktuálneho roka sa vrátiť v blízkosti hornej hranice cieľového rozsahu, na 3,6%, a potom zostupovať, ale aj táboriť v jeho hornej polovici, dosiahnuť koniec horizontu prognózy o 3%, čo je o niečo menej ako sa očakávalo v predchádzajúcom prípade, 3,1%.
Členovia Rady vo svojich vystúpeniach poukázali na to, že veľké výkyvy, ktoré budú charakterizovať pravdepodobný vývoj inflácie v roku 2018, ako aj mierna revízia jej krátkodobého vzostupu, možno pripísať pôsobeniu faktorov na strane ponuky, ktoré pozostávajú z veľkého zvýšenia. nedávno zaznamenali všetky exogénne zložky CPI (index spotrebiteľských cien) a súvisiace základné efekty, ktoré sa prejavia od štvrtého štvrťroka tohto roka.
„Hlavné vplyvy pochádzajú z výrazného zvýšenia cien elektriny a zemného plynu v posledných mesiacoch, ako aj zo zrýchlenia rastúcich cien pohonných hmôt, vzhľadom na rastúce ceny ropy a opätovné zavedenie palivových príplatkov; podobné účinky vyplývajú zo zvýšenia ceny tabakových výrobkov, najmä z dôvodu zvýšenia špecifickej spotrebnej dane a v menšej miere zo zvýšenia cien LFO (ed. - zelenina - ovocie - vajcia) “, zdôrazňuje sa v zápisnici zo stretnutia. menová politika zo 7. mája.
Očakáva sa, že inflačné tlaky vytvárané cyklickou pozíciou ekonomiky budú v prvej časti tohto roka naďalej rásť
Zároveň sa ukázalo, že jadrová inflácia sa bude počas celého horizontu predikcie naďalej zrýchľovať, aj keď pomalším tempom ako v predchádzajúcej predikcii. Očakáva sa, že upravená ročná miera inflácie CORE2 vzrastie na 3,4% v decembri 2019 a potom k hornej hranici cieľového rozpätia v marci 2020. Zloženie jadrovej inflácie je teda výlučne zodpovedné za to, že sa prognózovaná ročná miera inflácie zníži na polovicu cieľový rozsah v budúcom roku a neskôr.
V roku 2018 sa očakáva pomerne prudké spomalenie ekonomickej expanzie
Pri hodnotení nového očakávaného modelu prebytku agregátneho dopytu členovia rady poznamenali, že aktualizované predpovede opätovne potvrdzujú „dynamiku rastu, ktorá bola predtým predpovedaná pre aktuálny rok, avšak výrazne sa revidujú oproti roku 2019“.
„Takto, v roku 2018 sa očakáva relatívne výrazné spomalenie ekonomickej expanzie, po ktorom však bude nasledovať výrazné spomalenie v roku 2019 Boli tiež uvedené charakteristiky plnenia rozpočtu v prvom štvrťroku
Po vykonaní analýzy sa členovia Rady domnievali, že súčasný kontext si vyžaduje ďalšie úpravy správania sa menovej politiky zvýšením úrokovej sadzby menovej politiky o ďalších 0,25 percentuálneho bodu.
„Na podporu tohto prístupu sa tiež odvolávalo na riziká rastu inflačnej perspektívy vyvolané vysokou mierou napätia na trhu práce a jeho štrukturálnymi nedostatkami, s potenciálnym dopadom nad rámec očakávaní na dynamiku miezd, implicitne na náklady firiem. Boli tiež uvedené charakteristiky plnenia rozpočtu v prvom štvrťroku, ako aj možný relatívne silnejší rast eurozóny a globálnej ekonomiky v roku 2018 v kontexte synchronizovanej nadmernej expanzie rozvinutých a rozvíjajúcich sa ekonomík, ktorú uprednostňuje dlhodobá uvoľnená povaha finančných podmienok a fiškálne stimuly aplikované na ekonomiku USA. . Niektorí členovia rady na to poukázali zvyšovanie úrokovej sadzby menovej politiky je tiež nevyhnutné na ochranu dôveryhodnosti centrálnej banky v súčasnej situácii”, Je to tiež zdôraznené v citovanom dokumente.
Členovia rady považovali tieto riziká v súčasnej situácii za dominantné. Zaznamenali sa však aj neistoty spojené s realizáciou verejných investícií a programom prilákania európskych fondov.
Poukázalo sa tiež na trend dôvery v obyvateľstvo a spoločnosti, ako aj na potenciálny väčší vplyv zvýšenia cien pohonných hmôt a taríf za verejné služby na skutočný disponibilný príjem obyvateľstva.
Z vonkajšieho hľadiska sa zdôraznilo pretrvávanie nízkej inflácie v eurozóne a ďalších krajinách EÚ, ako aj vykonávanie menovej politiky hlavných centrálnych bánk, ktoré majú zvýšený význam pre prístup Európskej centrálnej banky (ECB) a centrálnych bánk v regióne.
„V tejto súvislosti členovia Rady opätovne zdôraznili význam vyváženej zmesi makroekonomických politík, ktoré sa považujú za nevyhnutné aj z hľadiska zabránenia nadmernému zaťaženiu menovej politiky a zabránenia nežiaducim účinkom na ekonomiku. Zdôraznili sa tiež riziká pre perspektívu hospodárskeho rastu v eurozóne a globálne z možnej eskalácie obchodného protekcionizmu a geopolitického napätia “, zdôrazňuje sa v zápisnici zo zasadnutia menovej politiky zo 7. mája.
Za týchto podmienok rada NBR jednomyseľne rozhodla o zvýšení úrokovej sadzby menovej politiky na 2,5% z 2,25%, o zvýšení úrokovej sadzby jednodňovej sterilizačnej operácie na 1,5% z 1,25% a zvýšenie úrokovej sadzby súvisiacej s úverom (Lombard) na 3,5%, z 3,25%.
Rada NBR tiež jednomyseľne rozhodla zachovať súčasnú úroveň minimálnych povinných minimálnych rezerv pre pasíva úverových inštitúcií v lei a cudzej mene.
Členmi rady NBR, ktorí boli tiež prítomní na zasadnutí, sú: Mugur Isărescu (predseda rady a guvernér NBR), Florin Georgescu (podpredseda rady a prvý viceguvernér NBR); plus členovia predstavenstva Eugen Nicolăescu (zástupca guvernéra NBR), Liviu Voinea (zástupca guvernéra NBR), Marin Dinu, Daniel Dăianu, Gheorghe Gherghina, Ágnes Nagy a Virgiliu-Jorj Stoenescu.