Prečo by sa obézne akciové trhy mali držať diéty
Obsah
Americké akcie dosiahli extrémne ocenenia a veľmi vysoké váhy v globálnych indexoch. Každý, kto investuje na globálnom akciovom trhu iba s jediným indexovým fondom, na to nemôže reagovať.
Čoraz viac investorov sa obracia na indexové fondy obchodované na burze alebo skrátene ETF. Tieto produkty sledujú výkonnosť akciových, dlhopisových a komoditných indexov. Vo výsledku nepotrebujete drahé investičné tímy, aby ste mohli robiť investičné rozhodnutia. ETF sú lacné a do značnej miery transparentné. Váš očakávaný výnos z dlhodobého hľadiska je vyšší ako vo väčšine fondov, ktoré sa snažia prekonať trh prostredníctvom aktívnych investičných rozhodnutí.
Bestseller ETF: MSCI World, ale .
Kvôli týmto výhodám odporúčajú spotrebitelia aj ETF. Na vrchole svojich zoznamov odporúčaní sú ETF v indexe akcií MSCI World. V súčasnosti sa takmer 25 miliárd eur obchoduje na frankfurtskej burze cenných papierov. MSCI World ETF majú slúžiť ako základný stavebný kameň pre jednoducho konštruované portfóliá, ktoré pozostávajú iba z dvoch až troch fondov. Pretože svetový index MSCI je zhruba diverzifikovaný. Obsahuje viac ako 1 600 spoločností z 23 priemyselných krajín, ktoré sú vážené podľa ich trhovej hodnoty, takzvanej trhovej kapitalizácie.
Váhy krajiny a spoločnosti sa však časom menia, v závislosti od vývoja príslušného regionálneho trhu. USA sú v podstate zďaleka najväčší akciový trh na svete. Po krachu na trhoch s akciami v rokoch 2000 až 2003 si však americké akcie v porovnaní s burzami v iných priemyselne vyspelých krajinách nevedeli príliš dobre. Ich váha vo svete MSCI klesla z približne 54 percent na konci roku 2004 na 47 percent v septembri 2007.
Ale po poslednej finančnej kríze medzi rokmi 2008 a 2009 bol podiel amerických spoločností zrazu opäť veľmi žiadaný. Ceny ich akcií za posledných osem rokov vzrástli výrazne vyššie ako vo zvyšku sveta. Výsledok: Americké spoločnosti majú v súčasnosti takmer 60-percentný podiel na svetovom indexe MSCI. Zároveň prudko vzrástlo trhové ocenenie v Spojených štátoch.
Napríklad pomer ceny a výnosov (P/E) vypočítaný pomocou metódy vyvinutej nositeľom Nobelovej ceny Robertom Shillerom dosiahol tretiu najvyššiu hodnotu od roku 1870. Momentálne je na 30. Iba pred krachom veľkých akciových trhov v rokoch 1929 a 2000 bolo hodnotenie ešte vyššie. Rekord dosiahol s hodnotou 44 v decembri 1999. Dlhodobý priemer, ktorý investori často považujú za takzvanú reálnu hodnotu a používajú ho na ocenenie súčasného ocenenia, je 17.
MSCI World je ťažký v USA
Tí, ktorí dnes investujú do sveta MSCI s ETF, nakupujú predovšetkým drahé americké akcie. Vysoké hodnotenie neznamená, že kurzy v dohľadnej dobe klesnú. Signalizuje to však veľmi nízke výnosy v priebehu nasledujúcich siedmich až desiatich rokov, čo by mohlo byť hlboko pod ich priemerom. Nemusí to tak byť. Pravdepodobnosť je ale veľká, ako ukazujú štatistiky.
Pretože americký akciový trh je už niekoľko rokov nadhodnotený a toto nadhodnotenie sa neustále zvyšuje, medzi teoretikmi a správcami aktív sa strhla debata o tom, či reálne hodnoty v oceňovacích modeloch nie sú stanovené príliš nízko. Keby boli vyššie, trh USA a ďalšie regionálne trhy by sa javili ako lacnejšie.
Naozaj možno nájsť niekoľko dôvodov, ktoré by mohli oprávniť opravu smerom nahor. O prostredí úrokových sadzieb. Nominálne úrokové sadzby nikdy neboli také nízke ako niekoľko rokov. V minulosti mali ocenenia na akciových trhoch tendenciu byť vyššie, keď boli úrokové sadzby nízke.
Niektoré sa tiež odvolávajú na štatistické efekty. Napríklad Shillerov pomer P/E bol len taký vysoký, pretože zisky spoločností boli počas nedávnej finančnej krízy také výnimočne nízke. O dva roky už tieto hodnoty nebudú prúdiť do Shillerovho pomeru P/E, a preto by ocenenia klesli. Pomer Shiller P/E porovnáva priemer ziskov spoločností upravených o infláciu za posledných 10 rokov so súčasnou cenovou hladinou.
Iní poukazujú na to, že americké zásoby boli v posledných desaťročiach väčšinou nadhodnotené. Ďalším argumentom je, že dnešné pravidlá určovania zárobkov znižujú zisky, a preto je teraz pomer Shiller P/E systematicky vyšší.
Po dlhých zhromaždeniach na trhoch s akciami sa podobné debaty opakovali aj v minulosti, keď ocenenia dosiahli vysoké úrovne. Desaťročia overené metódy, ktoré investori používajú na meranie výšky platby za investíciu, zostávajú v platnosti.
Ani teraz nie je dôvod hádzať tieto kritériá cez palubu. Ceny akcií sa z dlhodobého hľadiska nemôžu oddeliť od reálnej ekonomiky. Základné údaje spoločnosti, ako sú príjmy, rast a dividendy, budú aj naďalej hrať dôležitú úlohu pri určovaní ocenenia.
Whitebox odporúča širšiu diverzifikáciu
Naše modely naznačujú výrazné nadhodnotenie amerického akciového trhu. Preto sme významne znížili váhu amerických akcií v našich portfóliách. Ak však investujete do svetového indexu MSCI iba pre akciovú zložku vo svojom portfóliu, nemôžete svoje portfólio upraviť, ak ocenenia a váhy jednotlivých akciových trhov dosiahnu extrémnu úroveň.
Preto sa môže z dlhodobého hľadiska oplatiť mapovať krajiny obsiahnuté vo svete MSCI s niekoľkými ETF. Investori sa potom môžu sami rozhodnúť o váhe a napríklad ich zosúladiť s ocenením. Podiel vysoko cenených trhov v portfóliu sa zníži a podiel lacných trhov sa zvýši. Týmto spôsobom sa zvyšujú očakávané výnosy v budúcnosti. Investori môžu zároveň tlmiť možné straty, ktoré nastanú po prasknutí bublín.