Recept na úspech časopisu Fund z Nórska
Nájazdy v stredoveku, ropa v modernej dobe - a v budúcnosti má štátny fond zabezpečiť prosperitu v Nórsku. Fondsmagazin ukazuje, ako funguje najväčší svetový investor.
Zdieľajte tento článok
14 číslic, z ktorých posledné sa ráta rýchlosťou blesku hore alebo dole: hodiny na webových stránkach nórskeho štátneho fondu pripomínajú hodiny dlhu, s ktorými združenie daňových poplatníkov upozorňuje na súčasnú úroveň nemeckého štátneho dlhu.
Na druhý pohľad sa však prejavia rozdiely. Najdôležitejšie: Hodinky z „Fondu“, ako Nóri v skratke nazývajú svoj štátny investičný fond, nepočítajú debety, ale úver: ukazujú nárast štátnych aktív.
Aktuálnu hodnotu portfólia je možné vidieť na webových stránkach nórskeho štátneho investičného fondu
A to je vidieť. 25. októbra 2019 bolo prvýkrát prelomených 10 biliónov korún, zhruba 981 miliárd eur. Z nuly na 10 biliónov za 23 rokov - v priemere Nórsko prostredníctvom štátneho investičného fondu investovalo na kapitálovom trhu viac ako 180 000 eur pre každého z 5,3 milióna Nórov.
Iba šejk je skutočne bohatý - Nóri túto frázu vyvrátili. Vládny dôchodkový fond, ako sa nórsky štátny fond oficiálne nazýva od roku 2006, je dlhodobo najväčším investorom na svete. Ešte predtým, ako sú štátne investičné fondy z Číny, Abú Zabí alebo Kuvajtu.
Najväčší štátny investičný fond na svete
Zlom nastal s ropou
Po celé storočia bol domovom Vikingov veľmi chudobná krajina, ktorá ťažko uživila svojich občanov - iba malá časť oblasti je poľnohospodársky využiteľná. Na začiatku 20. storočia emigrovali milióny Nórov, hlavne do USA.
Nafta k jednej z najbohatších krajín sveta prišla s ropou. Prvá studňa bola objavená v roku 1969 a výroba sa začala o dva roky neskôr. Keďže vláda zabezpečila všetky práva, zdroje vliali do krajiny veľa peňazí.
V roku 1990 sa parlament v rámci prípravy na krízové obdobia rozhodol previesť príjmy z ropy do fondu. Prvá kontrola od nórskeho ministerstva financií prišla v roku 1996: Zrodil sa vládny ropný fond - ako sa fond pôvodne volal -.
„Zodpovední činitelia vtedy urobili dve veľmi dobré rozhodnutia,“ hovorí Dr. Holger Bahr, vedúci ekonomiky v DekaBank. Prvý, kto socializoval vlastníctvo zásob surovín. Druhá, konať s nadhľadom. „Za ropné peniaze sa nekupovali nijaké zlaté vodovodné kohútiky, nejedli sa len o raňajky, ale aj o investíciu takým spôsobom, aby sa zabezpečila prosperita Nórska aj v budúcnosti.“
Vláda si pomocou príjmu z ropy vytvára rezervu pre fond v čase krízy, vyzbrojuje sa pre demografické zmeny, pre ropné šoky, ale aj pre krátkodobé poklesy rastu. A z dlhodobého hľadiska samozrejme na čas, keď už ropa nemusí bublinkovať.
Ak bude ekonomika paralyzovaná, minister financií môže z fondu čerpať zisky. Kapitál by si však mal ponechať. Vláda konala zatiaľ trikrát: v rokoch 2016 a 2018, keď ceny ropy klesli, a v auguste tohto roku. Stiahnutie 400 miliónov USD vyvolalo špekulácie o stave nórskej ekonomiky, pre štátny investičný fond však išlo o maličkosť.
Udržateľný návrat
Ropný fond kontroluje centrálna banka. O investičných kritériách však rozhoduje nórske ministerstvo financií. Na začiatku bolo mottom bezpečnosť. Rovnako ako rezervy Nórskej štátnej banky, aktíva fondu by mali plynúť výlučne do zahraničných štátnych dlhopisov.
Iba jeden rok po založení spoločnosti však došlo k posunu smerom k prístupu viac zameranému na návratnosť: do investičného sveta sa pridali akcie - spočiatku až do výšky 40 percent. Ich podiel sa neskôr zvýšil až na 70 percent. Boli tu aj spoločnosti s malou kapitalizáciou, investície na rozvíjajúcich sa trhoch, podnikové dlhopisy a nehnuteľnosti. Dnes má fond v portfóliu viac ako 9 000 spoločností zo 73 krajín. „Jedná sa o obrovskú správu aktív na základe jedného titulu,“ hovorí Holger Bahr.
Špecifikácie investícií sa neustále upravujú. V roku 2015, dlho predtým, ako sa klimatická kríza stala horúcou témou, sa hlavný investor rozhodol vybrať peniaze od spoločností, ktoré sa spoliehajú na fosílne palivá viac ako 30 percent. V júni 2019 parlament v Osle definitívne rozhodol, že fond bude musieť vybrať ekvivalent 11 miliárd eur od viac ako 150 ropných a uhoľných spoločností. Namiesto toho má do obnoviteľnej energie a infraštruktúry smerovať až 18 miliárd eur.
Toto je predovšetkým „ekonomické rozhodnutie“, vysvetlil v rozhovore pre Der Spiegel predseda ekonomického a finančného výboru parlamentu v Osle Henrik Asheim. „Ak znovu investujeme peniaze do ropného odvetvia, budeme ešte viac závislí od komoditných trhov.“ Je presvedčený, že ropa a plyn by nemali svoj deň. Vďaka investíciám do zelených technológií však Nóri chcú zabiť dve muchy jednou ranou: Boj proti klimatickým zmenám a zarobiť slušné peniaze.
Vysoký podiel akcií v portfóliu
Celosvetový ťah
Keď ropný fond ako finančne najsilnejší investor na svete prispôsobí svoju investičnú stratégiu, je príťaž obrovský. Netýka sa to iba oznámenia, že bude investovať udržateľnejšie. Najnovšie plány na vytiahnutie peňazí z Európy a väčšie investovanie do amerických technologických akcií tiež nútia investorov posadiť sa a spozornieť. O tom, či sa odporúčanie implementuje, rozhodne parlament až na jar budúceho roka. Ale aj teraz by vládny návrh zákona mohol motivovať niektorých investičných profesionálov, aby prehodnotili svoje vlastné pridelenie.
Fond svojou veľkosťou a úspešnosťou investícií priťahuje veľa imitátorov. Od roku 1998 vedenie konečne dosiahlo výnos takmer 6 percent ročne - napriek niekoľkým slabým ročníkom, ako bol ten posledný v roku 2018, s mínusom viac ako 5 percent. Presná replika nórskeho portfólia je pre súkromných investorov ťažko možná z dôvodu nedostatku masy, ale dlhodobej akumulácie aktív, širokej diverzifikácie a pokojného riadenia - táto stratégia by mohla pomôcť aj tým, ktorí sú nevrlí ohľadom akcií v Nemecku, dosiahnuť lepšie finančné výsledky. „Napriek značnému podielu akcií v ropnom fonde by nikoho nenapadlo povedať, že nórsky štát divoko špekuluje a riskuje prosperitu obyvateľstva,“ vysvetľuje ekonóm Deka Bahr. Čo sa z toho dozvedáme: Pri správnom rozdelení aktív môžu súkromní investori dosiahnuť dlhodobú návratnosť aj pri nízkych úrokových sadzbách.
Úspešný rekord
Vzor pre Nemecko?
Peniaze nie sú všetko - ale umožňujú veľa. Napríklad Nórsko splatilo zo svojich ropných výnosov všetky svoje národné dlhy a v súčasnosti je jedinou krajinou v Európe bez dlhov. To vytvára finančný priestor. Minimálny dôchodok, štátny zdravotný systém, bezplatné opatrovateľské služby, starostlivosť o deti a podpora rodín: Nóri sú veľmi spokojní. V priemere výrazne vzrástli príjmy a mnohé z nich znížili pracovný čas v prospech rovnováhy medzi pracovným a súkromným životom.
Vysoké mzdy, krátky pracovný čas a predovšetkým bezpečný a atraktívny dôchodok: to by mala chcieť aj väčšina Nemcov. Mohol by sa model nórskeho štátneho fondu na zabezpečenie prosperity preniesť do Nemecka?
"Existuje malý, ale zásadný rozdiel," hovorí ekonóm spoločnosti Deka Holger Bahr. „Pretože zatiaľ čo Nóri generujú kapitál z ropného priemyslu, v Nemecku neexistuje hotovosť zadarmo: Nemci by museli investovať svoje vlastné peniaze do štátneho fondu.“ A nadšenie sa mohlo rýchlo rozplynúť. Na druhej strane je otázne, či štátny zamestnanec skutočne hospodári s financiami, ako aj súkromní správcovia aktív, napríklad investičné spoločnosti. „Bez vládneho rámca sa investori môžu sami rozhodnúť, komu zveria svoje peniaze.“