Riziková diéta Európskej centrálnej banky - WSJ

Európska centrálna banka si pre svoje stravovanie vybrala ťažké obdobie. V prostredí so slabým ekonomickým rastom a mierou inflácie, ktoré smerujú k nule, ECB znížila svoju celkovú súvahu, teda držbu cenných papierov a pôžičiek. Od roku 2012 klesla o viac ako bilión eur.

ECB je opäť v opozícii voči Federálnemu rezervnému systému USA, Bank of England a Bank of Japan, ktoré rozširujú alebo aspoň neznižujú svoje súvahy. Vo všetkom.

ECB je opäť v opozícii voči Federálnemu rezervnému systému USA, Bank of England a Bank of Japan, ktoré rozširujú alebo aspoň neznižujú svoje súvahy. Ekonomika v súčasnosti rastie energickejšie vo všetkých troch hospodárskych oblastiach a inflácia sa blíži k cieľu centrálnych bánk ako v eurozóne.

Pred finančnou krízou riadili centrálne banky ekonomiku znižovaním a zvyšovaním krátkodobých úrokových sadzieb. Ich súvahy boli malé. Keď však úrokové sadzby v čase krízy klesli na takmer nulu, prešli na nákup aktív a nové pôžičky, aby podporili rast.

Centrálne banky pumpujú čerstvo vytlačené peniaze do ekonomiky nákupom cenných papierov, ako sú štátne dlhopisy, a poskytovaním úverov, čo zvyšuje ich súvahy.

Existuje nádej, že vyššia ponuka peňazí bude obiehať ekonomikou prostredníctvom vyšších úverov a rastu cien akcií a dlhopisov a nakoniec povedie k vyššej inflácii.

Keďže ECB obmedzuje držbu cenných papierov a pôžičiek, v eurozóne je k dispozícii menej peňazí na hľadanie investičných príležitostí v čase, keď rastú obavy z možnej deflačnej špirály v Európe.

Ekonómovia a Medzinárodný menový fond tlačia na ECB, aby zaujala odvážnejší prístup. Chcú, aby centrálna banka namiesto predajov do ich kníh vložila ďalšie aktíva.

Veľké zásoby zlata nemajú žiadne funkcie

„Obrovská súvaha“ je „vážnym záväzkom“ v boji proti nadmernému poklesu inflácie, tvrdí Paul Mortimer-Lee, ekonóm spoločnosti BNP Paribas. Rovnakým smerom sa vydala správa MMF zverejnená v júli. Ak bude inflácia v Európe naďalej príliš nízka, „ECB by mala zvážiť podstatné rozšírenie súvahy,“ uviedla.

Nové sídlo ECB vo Frankfurte: Hromadenie aktív v centrálnej banke sa skončilo pred dvoma rokmi.

Agence France-Presse/Getty Images

Na konci júla mala Európska centrálna banka celkové aktíva 2,04 bilióna eur. To zodpovedá asi pätine ekonomického výstupu celej eurozóny a je obrovské, ak ako porovnanie použijete úroveň spred rokov 2008. Ostatné centrálne banky sú však ešte ochotnejšie minúť. Napríklad bilancia Fedu vzrástla na 4,4 bilióna dolárov, čo je viac ako štvrtina HDP USA.

Rozdiel sa stáva ešte väčším, ak sa vezme do úvahy iba súvahové položky, ktoré súvisia s menovou politikou - tie, ktoré ovplyvňujú úrokové sadzby, a tým aj rast. ECB a jej členské banky - súhrnne známe ako Eurosystém - držia veľa zlata, ktoré sa objavuje v súvahe, ale má malý ekonomický význam.

Kritik: ECB dáva bankám príliš veľkú moc

Podľa výpočtov ECB tvoria aktíva v jej súvahe s ohľadom na menovú politiku 8 percent hrubého domáceho produktu eurozóny. Pre porovnanie: v Bank of England je to 26 percent a v Bank of Japan dokonca 52 percent.

Dôvodom rozporu je to, že banky v eurozóne predčasne splatili časť trojročných pôžičiek, ktoré dostali od ECB v rokoch 2011 a 2012. Mnoho analytikov považuje za veľkú slabinu stratégie ECB to, že dáva bankám toľko kontroly. „Nechajú banky, aby vám povedali, koľko peňazí tlačia ... ktoré vybavenie si kúpia a ktoré nie," hovorí ekonóm Royal Bank of Scotland. „Je to nebezpečný druhý najlepší kompromis," hovorí Richard Barwell, ekonóm.

Viac o ECB a ekonomike eurozóny

Masívna súvaha - plná papierov s dlhšou splatnosťou - vysiela na trhy signál, že menová politika bude ešte nejaký čas uprednostňovať nízke úrokové sadzby. To zakotví náklady na financovanie a ideálne zníži výmenný kurz meny, čo následne spôsobí vývoz a infláciu. Euro nedávno kleslo, stále je však oproti doláru o 8 percent vyššie, ako keď ECB začala pred dvoma rokmi znižovať svoju súvahu.

Konečným cieľom menovej politiky je udržať infláciu v cieľovom rozmedzí blízkom 2 percentám, ktoré hlavné centrálne banky považujú za optimálne. V júni boli spotrebiteľské ceny v USA o 2,1 percenta vyššie ako v rovnakom mesiaci minulého roka, zatiaľ čo inflácia vo Veľkej Británii bola 1,9 percenta, v eurozóne však iba 0,5 percenta.

Prísľub ECB funguje ako rozšírenie súvahy

Podľa názoru zástupcov ECB vedie izolovaná analýza súvah centrálnych bánk k neúplnému obrazu. Úverové programy ECB by zabránili úverovej kríze a jednotlivé krajiny by mali rôzne prostriedky na uskutočnenie menovej politiky.

„Je zavádzajúce porovnávať zmeny vo veľkosti súvahy, akoby boli výsledkom rovnakej menovej politiky a mali rovnaké účinky,“ uviedol v júli viceprezident ECB Vitor Constâncio.

A je tu ešte jedna námietka: pred dvoma rokmi ECB sľúbila, že v prípade potreby nakúpi neobmedzené množstvo štátnych dlhopisov od problémových členských štátov. Malo to efekt podobný obrovskému rozšíreniu súvahy centrálnej banky. Výnosy dlhopisov klesli, ceny akcií rástli - aj keď bez dopadu na súvahu, pretože program sa nikdy nemusel použiť.

ECB už ohlásila ďalšiu pomoc. Od septembra poskytne zainteresovaným bankám lacné štvorročné pôžičky. Avšak pod jednou podmienkou: inštitúcie, ktoré si požičiavajú peniaze, musia zvýšiť svoje pôžičky poskytnuté súkromnému sektoru. Podľa ECB by program mohol dosiahnuť objem až biliónov eur, pričom bankám by zostalo, koľko si požičajú. A stále môžete určiť čas splácania.

Program centrálnej banky nemusí stačiť. Ekonóm BNP Mortimer-Lee je presvedčený, že ECB by musela rozšíriť svoje celkové aktíva o 2 bilióny eur, aby prostredníctvom rozsiahlych nákupov štátnych a súkromných cenných papierov vrátila infláciu späť do svojej cieľovej hodnoty. „V obehu jednoducho nie je dosť eur,“ je presvedčený.