Vlad-Mircea Ionescu, Certinvest Bude to stagflácia alebo „tentoraz to bude iné“, finančné
„Tentokrát to bude iné!“, Hovoria niektorí. Hovorí sa, že kvôli tejto mentalite vo finančnom svete sa stratilo viac peňazí ako pod hrozbou zbraní. Osobne si nemyslím, že existujú nejaké pochybnosti o tom, že tomu tak je, a myslím si, že sme svedkami nového rozsiahleho prejavu tohto javu, ktorý v skratke spočíva v popretí najdôležitejších ekonomických aktérov určitými činmi, opatreniami a skutočnosťami. ktoré nevyhnutne majú za následok prilákanie hospodárskej nerovnováhy, ktorá vedie k mnohým následným finančným utrpeniam.
Teraz zažívame udalosť, ktorá - prinajmenšom oficiálne v tejto chvíli - nie je spôsobená ľudským faktorom, ale vzburou prírody a zhoršuje ju globalizácia: vznik a šírenie nového koronavírusu. Keď sa de facto ekonomika takmer zastavila, recesia je nevyhnutná, už po „veľkej kríze“ v 30. rokoch a „veľkej recesii“ v rokoch 2008-2009, ktorá sa už nazýva „veľká uzávierka“. Jej závažnosť bude s najväčšou pravdepodobnosťou veľmi výrazná, pričom MMF už predpovedal, že bude najsilnejšia od „veľkej hospodárskej krízy“ v 30. rokoch, takmer storočia. To sa však zatiaľ nezdá byť také tvrdé a v skutočnom rozsahu. A odtiaľto opäť vstupuje na scénu ľudský faktor. Finančno-menová politika uskutočňovaná vládami a centrálnymi bankami na celom svete na čele s USA sa javí ako skutočný ekonomický všeliek. Po vyňatí receptu z predchádzajúcej krízy a pridaní steroidov začali tieto inštitúcie zodpovedné za riadenie hospodárskej politiky zaplavovať trhy likviditou a ďalej čo najviac znižovať náklady na peniaze, čím znižovali úrokové sadzby na nulu alebo dokonca na negatívnych územiach.
Bodová inflácia je makroekonomický jav charakterizovaný súčasne ekonomickou stagnáciou (alebo recesiou) a vysokou mierou inflácie a nezamestnanosti. Vyskytuje sa pomerne zriedka, pretože koexistencia ekonomickej stagnácie alebo recesie s vysokou mierou inflácie, ktorá je zvyčajne spôsobená práve prehriatím ekonomiky, je mierne rozporuplná. Jeho vznik je však veľmi možný, keď sa prirodzeným vývojom ekonomiky zmení rušivé štátne intervencie, a to sa deje teraz, s rozširovaním ponuky peňazí centrálnymi bankami a predpokladom rozsiahlych rozpočtových deficitov vlád. Ak sa vrátime k ekonomickým princípom, môžeme si spomenúť na kvantitatívnu teóriu peňazí, ktorá hovorí, že ponuka peňazí musí korelovať s objemom tovarov a služieb v ekonomike, aby nedošlo k inflačnej nerovnováhe.
Ale to, čo sa deje teraz, je pravý opak. Množstvo tovarov a služieb v ekonomike prudko klesá a bude pokračovať až do konca karantény a izolácie, zatiaľ čo ponuka peňazí prudko rastie, v snahe štátov udržať príjmy obyvateľstva, bez toho zohľadniť produktivitu a podporovať spoločnosti, aby nezačali bankroty. Zdá sa, že slávna fráza „príliš veľká na to, aby zlyhala“ z predchádzajúcich kríz, sa v tejto kríze stáva „nikto nezlyhá“. Aj keď to môže byť „politicky korektné“, vzhľadom na to, že vinu za to, čo sa deje, nemožno pripísať prinajmenšom nateraz žiadnemu subjektu, podľa môjho názoru je takýto prístup utopický. Veriť, že vlády môžu zachrániť všetky spoločnosti, bez ohľadu na to, aké sú na krízu nepripravené, nemôže byť udržateľné a skôr či neskôr sa prejavia nepriaznivé účinky.
V rokoch pred predchádzajúcou krízou existovali inflačné obavy, ktoré boli tiež vyvolané prijatou expanzívnou menovou politikou, ale tieto obavy sa z konvenčného hľadiska nenaplnili. Spotrebiteľské ceny v košoch určených na meranie miery inflácie sa výrazne nezvýšili. Spôsoby vstrekovania likvidity do ekonomiky však spôsobili, že inflácia sa objavila medzi finančnými aktívami, najmä dlhopismi, ale aj akciami. Tentokrát však, na rozdiel od tohto obdobia, „peniaze z vrtuľníka“ nepožívajú iba finančné inštitúcie, ale aj všetci hospodárski aktéri: inštitúcie, spoločnosti a obyvateľstvo. To spolu so šokom na strane ponuky spôsobeným drastickým znížením výroby, čo je nový prvok tejto krízy, zvyšuje pravdepodobnosť vysokej miery „konvenčnej“ inflácie s obnovením veľkej spotreby po skončení karantény. a izolácia, stať sa teraz oveľa väčším, ako to bolo vtedy.
Makroekonomický vývoj je vo všeobecnosti veľmi ťažké predvídať a zriedka sa uskutoční presne, aj keď odhady vydávajú renomované svetové finančné inštitúcie. V nasledujúcom období uvidíme, či sa taký vývoj, ktorý naznačuje súčasný rámec, uskutoční alebo nie. Ak by sa tak stalo, musia sa investičné stratégie prispôsobiť možným inflačným rizikám, ktoré by sa nemali zanedbávať, pretože vysoká miera inflácie v skutočnosti znamená rozsiahlu a nevídanú formu dodatočného a významného zdanenia, ktoré nezohľadňuje úroveň príjmov daňovníka a neumožňuje ani odklad platenia.
Vlad-Mircea Ionescu, správca rizík, Certinvest