Akcie vypadávajú z priazne Trhy Akcie Financie a ekonomika
Prvý štvrťrok bol pre investorov tvrdý. Index na švajčiarskom trhu stratil viac ako 11%, čo z neho robí najhorší štvrťrok od finančnej krízy.
Na druhom konci rebríčka výkonnosti sa zlato blyslo najlepšou štvrtinou za posledných tridsať rokov.
Ako by sa mal umiestniť investor v tomto náročnom prostredí? To chce spoločnosť „Finanz und Wirtschaft“ vedieť od desiatich švajčiarskych správcov aktív. Odborníci boli požiadaní o ich taktické postavenie. Štvrťročný prieskum bol prvýkrát zverejnený začiatkom januára. Poznamenáva sa aj umiestnenie v tom čase (malý trojuholník vľavo v poli).
Akcie strácajú sledovateľov
Zlý začiatok roka znepokojil nielen investorov, ale aj odborníkov. Spolu s J. Safrou Sarasinom, UBS, Vontobelom a Zürcherom Kantonalbank štyri ústavy znížili alebo dokonca eliminovali svoju nadváhu v akciách. „Vidíme len malý rastový potenciál akcií,“ vysvetlil downsizing Jan Bopp z J. Safra Sarasin. Pre výraznejší pokrok chýba dôležitá podpora zo zlepšovania základných princípov. Alan Zlatar z Vontobelu tiež odkazuje na vyhliadky na zmiešaný zisk, ktoré hovoria proti vysokej majetkovej účasti.
Inak to vidia špecialisti z Pictet a Julius Baer, ktorí zvýšili majetkové cenné papiere. Spoločnosť Pictet však považuje súčasné zotavenie skôr za protiklad k predchádzajúcej korekcii než za začatie udržateľného býčieho trhu, ktorý obmedzuje potenciálny rast.
Záverom je, že existujú iba tri inštitúcie, ktoré majú zjavne nadváhu. Okrem spoločností Pictet a Julius Baer je to Bank Reichmuth, ktorá má naďalej najvyššiu majetkovú angažovanosť zo všetkých zúčastnených inštitúcií.
V rámci akciovej kvóty tiež došlo k veľkým posunom. Nadšenie pre akcie z Európy a Japonska, ktoré boli začiatkom roka zďaleka najpopulárnejšou burzou, ochladlo. Spoločnosti UBS, Vontobel a ZKB znížili svoju prevahu v európskych cenných papieroch. Svoje pozície na tokijskej burze tiež zmenšili tri ústavy - J. Safra Sarasin, Notenstein La Roche a Vontobel. Vontobel však zostáva s nadváhou, pokiaľ ide o zlepšenie správy a riadenia spoločností, ako je Reichmuth.
Napriek čiastočnému stiahnutiu lásky zostáva Európa preferovaným investičným regiónom, pretože sedem ústavov sa stále spolieha na starý kontinent. Novým prírastkom je CS, ktorý zvýšil svoju expozíciu z neutrálnej na silne nadváhu. Dôvodom, ktorý uvádza veľká banka, je ďalšia uvoľnená menová politika Európskej centrálnej banky, ktorá by mala podporiť ekonomickú aktivitu a naďalej podporovať rast zisku.
Ďalším argumentom pre Európu je porovnateľne výhodné ocenenie, slabé euro a nízke náklady na financovanie.
Napriek porovnateľne dobrej výkonnosti búrz na rozvíjajúcich sa trhoch iba kvóty zvýšili iba Julius Baer a Vontobel. Žiadny zo zúčastnených inštitútov stále nemá nadváhu. Spoločnosť Aquila neverí v udržateľnú zmenu k lepšiemu na rozvíjajúcich sa trhoch. Napokon, Fabian Dori von Notenstein vidí ďalší potenciál na dobehnutie, ak klesne stúpajúca tendencia dolára. Pre Silvana Ebnöthera z ZKB rozvíjajúce sa krajiny profitujú zo zmeny postoja vo Federálnom rezervnom fonde USA, ktorý sa po turbulenciách na trhoch na začiatku roka vydal na cestu pokojnejšieho zvyšovania sadzieb.
Obmedzená láska k domovu
Americké akcie, ktoré má nadváhu iba od Juliusa Baera, stále nie sú v prospech odborníkov. CS zvýšila svoju podváženú pozíciu v súvislosti so zvýšeným tlakom na marže v dôsledku zvyšovania miezd. Reichmuth tiež plánuje ďalšie znižovanie amerických cenných papierov.
Aj švajčiarska burza sa stretla s malým nadšením. Iba Reichmuth má jasnú prevahu v domácich cenných papieroch so zameraním na spoločnosti s nízkou kapitalizáciou. „Švajčiarske akcie majú tendenciu byť hrdo oceňované,“ hovorí expert ZKB Silvan Ebnöther.
Na strane dlhopisov je láska k domovu ešte menšia. Sedem inštitúcií má nižšiu váhu ako dlhopisy švajčiarskych frankov. Daniel Knuchel z Julius Baer to odôvodňuje asymetrickým profilom rizika a výnosov.
Manažéri aktív sa tiež zhodujú na tom, že uprednostňujú podnikové dlhopisy pred štátnymi dlhopismi. Výnosy z podnikových dlhopisov s investičnou kvalitou (rating BBB a vyššie) nie sú veľké, ale aspoň nie negatívne, píše Pictet. Zatiaľ čo ZKB sa zameriava na vysoko kvalitné akcie, Julius Baer preferuje papiere s ratingom na dolnej hranici spektra investičnej kvality s ohľadom na atraktívne prémie za kreditné riziko.
Štyria účastníci prieskumu sa tiež spoliehajú na dlhopisy s vysokým výnosom. „S rizikovou prémiou okolo 7% oproti americkým štátnym pokladniciam sa zohľadňujú vysoko výnosné miery zlyhania, ktoré sa s najväčšou pravdepodobnosťou nenaplnia,“ vysvetľuje silnú nadváhu Jan Bopp z J. Safra Sarasin. Na základe očakávaného výnosu upraveného o riziko sú dlhopisy s vysokým výnosom v porovnaní s akciami atraktívne.
Daniel Kalt z UBS sa spolieha na vysoký výnos v eurách. Program nákupu dlhopisov ECB má podporný účinok. „Firemné dlhopisy navyše poskytujú určitú ochranu pred zvyšovaním úrokových sadzieb v dôsledku klesajúcich spready“.
Aj napriek inovácii od spoločnosti Vontobel, alternatívne investície stále žijú ako kvet. Iba J. Safra Sarasin má už dlhšiu dobu zjavnú nadváhu so zameraním na dlho-krátke stratégie, ktoré majú malú koreláciu s ostatnými triedami aktív. Vontobel má opäť väčšiu dôveru v zlato. ZKB a Notenstein už v prvom štvrťroku poukázali na svoje výhody a držia sa svojho hodnotenia, aj keď Notenstein uvádza, že potenciál rastu zlata bol v krátkom čase po silnom postupe vyčerpaný.
Slovník a príklad na čítanie
Východiskovým bodom každého investičného poradenstva je objasnenie rizikovej kapacity investora a očakávaného výnosu. Definujete úroveň optimálneho podielu akcií a dlhopisov. Banky zvyčajne rozlišujú medzi obrannými, vyváženými a agresívnymi investičnými stratégiami. Ako naznačuje názov, obe triedy aktív sú zhruba vyvážené vyváženým mandátom.
Typický vyvážený mandát obsahuje v závislosti od banky 0 až 5% hotovosti, 30 až 40% dlhopisov, 40 až 50% akcií a 10 až 20% alternatívnych investícií, ako sú hedžové fondy alebo súkromné kapitálové fondy. Toto rozdelenie bohatstva je tiež známe ako strategické rozdelenie. Podľa názvu je zriedka a zvyčajne prispôsobená iba okrajovo.
Ak klient dal banke aktívny mandát na správu aktív, snaží sa prekonať strategickú alokáciu prostredníctvom cielených odchýlok. Ak napríklad na budúcich pár mesiacov uvidí lepšie vyhliadky na akcie ako dlhopisy, bude mať nadváhu akcií a dlhopisy s nižšou váhou. Tieto odchýlky sa nazývajú taktické prideľovanie prostriedkov.
Prieskum FuW sa týka týchto taktických odchýlok. Na prvý pohľad zobrazuje presvedčenie správcu aktív, pretože čím silnejšie je presvedčenie, tým väčšia je odchýlka. Čím vyšší je potenciál zárobkov v triede aktív, tým väčšia bude nadváha - a naopak.
V tabuľke vyššie sú viery vyjadrené farebným kódovaním. Napríklad ak je strategická kvóta pre akcie 45%, ale správca aktív váži akciové cenné papiere najmenej 50%, výsledkom tabuľky bude tmavomodré pole. Ak je kvóta vlastného imania 40% alebo menej, zobrazí sa tmavočervené pole. Svetlomodré pole označuje nadváhu medzi 2,5 a 5%, svetločervené rovnako veľké podváženie. Plocha medzi nimi je sivá.