Analýzy prekonávajú spoločnosť Motorola (Hornblower Fischer)
Analytici z Hornblower Fischer hodnotia podiel spoločnosti Motorola (WKN 853936) nezmenený „prekonaním“.
Spoločnosť Motorola v utorok prekvapila po uzavretí trhu s veľmi dobrým výsledkom v druhom štvrťroku. S obratom 6,7 miliárd (predchádzajúci rok: 7,5 miliárd) USD získal dodávateľ telekomunikačných zariadení 0,02 USD na akciu upravený o mimoriadne náklady vo výške 2,4 miliardy USD. V rovnakom období predchádzajúceho roka došlo k upravenej strate -0,11 USD. Analytici spoločnosti Hornblower Fischer očakávali tržby vo výške 6,45 miliárd (konsenzus: 6,4 miliárd) USD a stratu na akciu -0,03 (konsenzus: -0,04) USD. V 1. štvrťroku 2002 dosiahla Motorola tržby 6,0 miliárd USD a vykázala -0,08 USD na akciu. V druhom štvrťroku by náklady na reštrukturalizáciu a straty zo zníženia hodnoty aktív viedli k strate 2,3 miliardy dolárov. Dobré čísla už boli oznámené s prekvapivým výsledkom zákazníka spoločnosti Motorola Nextel, ale pozitívny rozsah bol veľmi potešiteľný. Analytici výskumného tímu Hornblower Fischer preto zvyšujú svoj už aj tak optimistický odhad tržieb na rok 2002 z 27,27 miliárd USD na 27,75 miliárd USD a očakávajú zisk na akciu 0,06 USD po 0,05 USD.
Ako popredná globálna technologická skupina dodáva Motorola široko diverzifikovanú škálu telekomunikačných a elektronických produktov. Na trhu s mobilnými telefónmi očakávajú analytici výskumného tímu Hornblower Fischer do konca roka podiel na svetovom trhu 17%, takže by sa malo predať 68 miliónov mobilných telefónov. To znamená, že spoločnosť Motorola je číslo 2 a má rešpektovanú vzdialenosť od lídra na svetovom trhu Nokie (37,5%), pokiaľ ide o maržu a trhový podiel Sieťový obchod (17,9%) a ďalší telekomunikačný predaj (21,5%). Divíziu komunikačnej elektroniky vedie polovodičový priemysel s podielom 17,9% na celkových tržbách. Spoločnosť Motorola sa v každej z rôznych obchodných oblastí vidí v dobrej pozícii a naďalej má veľmi tvrdý konkurenčný tlak. Konkurencia stále drží prevádzkový výsledok divízie polovodičov na vysokej hodnote, zatiaľ čo sieťový obchod sa nedávno prepracoval späť do pozitívneho teritória. S prudkou krízou v telekomunikačnom sektore sa konkurencia zmenšuje a deflačné tendencie sa znížia - Motorola bude z tohto trendu ťažiť z dlhodobého hľadiska.
Spoločnosť Motorola má veľmi vysoký hotovostný zostatok vo výške 6,4 miliárd dolárov, s úročeným dlhodobým dlhom vo výške 7,4 miliárd dolárov - čo má za následok čistý dlh vo výške 1,0 miliardy dolárov. To je v kontraste s očakávaným ziskom pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou (EBITDA) vo výške 1,9 miliárd USD. Výsledkom je 0,5-násobok dlhu. Tento kľúčový údaj nenaznačuje žiadne finančné problémy, rovnako ako čistý prevod (čistý dlh/vlastné imanie) vo výške 0,09. Z dôvodu dočasne nízkej prevádzkovej ziskovosti bolo úrokové krytie už dlho dôvodom na obavy z financovania spoločností. S citeľným zvýšením EBITDA sa tento negatívny dojem čoraz viac relativizuje. Posledné zefektívnenie skupiny sa vypláca a zvyšuje efektívnosť. Analytici spoločnosti Hornblower Fischer považujú pokračujúci veľmi vysoký prevádzkový kapitál za negatívny, ktorý sa na konci roku 2001 zdvojnásobil na 7,5 miliardy USD a zahŕňa vysoké požiadavky na financovanie. Keď je prevádzkový kapitál v súčasnosti 6,8 miliárd USD, pozitívny trend sa objavuje len pomaly.
Ocenenie akcie spoločnosti Motorola zostalo stabilné pri dobrom výkone za posledných pár mesiacov, a tak sa zvýšilo v porovnaní so silne poklesnutými konkurentmi. Podniková hodnota spoločnosti Motorola (EV = trhový strop + čistý dlh) je v súčasnosti 34 miliárd USD. V porovnaní s očakávaným EBITDA je výsledkom násobok EV/EBITDA 17,9x. V prípade vodcu v odbore mobilných komunikácií spoločnosti Nokia je toto číslo v súčasnosti 10,1x (MK: 66,1; čistý dlh: -1,7; EBITDAe: 6,35). Lepšia diverzifikácia spoločnosti Motorola do oblasti polovodičov a nespochybniteľné vedúce postavenie na trhu v spoločnosti Nokia by sa navzájom rušili ako pozitívne hodnotiace faktory, ktoré oprávňujú na získanie prémie. Pomer cena/zisk pre tento rok je 230 pre Motorola a 16,5 pre Nokia hovorí za akcie Fínov. To kontrastuje s pomerom ceny a predaja 1,2 pre Motorola a 2,1 pre Nokia. Celkovo sa zdá, že ocenenie akcií spoločnosti Motorola na súčasnej úrovni pre dodávateľa telekomunikačných služieb je pomerne ambiciózne, ale v porovnaní s inými výrobcami polovodičov je rozumné.
V súčasnej turbulentnej fáze akciového trhu by sa investori mali spoliehať na lídrov trhu a spoločnosti s úspešnými programami reštrukturalizácie. Spoločnosť Motorola, ako číslo 2 na trhu s mobilnými telefónmi a popredný svetový poskytovateľ rôznych telekomunikačných a elektronických produktov, ponúka oboje po hlbokej reštrukturalizácii. V poslednom období sa v ziskovom odbore mobilných telefónov získalo viac trhových podielov a analytici spoločnosti Hornblower Fischer očakávajú tento rok tiež zlomový vývoj v oblasti polovodičov. Vďaka svojej širokej škále produktov by americký dodávateľ telekomunikačných zariadení mohol ťažiť z oživenej ekonomiky, a to nielen v čipovom priemysle v ranom cykle.
Motorola je na dobrej vývojovej ceste, a preto analytici spoločnosti Hornblower Fischer potvrdili hodnotenie „lepšej výkonnosti“ titulu.