Driemanie rizík v bankových súvahách - FINANCE Magazin
Korónová kríza spôsobuje výbuch úverových rizík bánk. Odráža sa to aj na nepriehľadných „aktívach úrovne 3“, ktoré už boli pod finančnou krízou? Teraz je potrebné tomu venovať pozornosť.
Hospodársky prepad spôsobený korónovým vírusom ešte nie je bankovou krízou, a napriek tomu Corona vyvoláva obavy z finančných inštitúcií. Dôvody sú zložité: ak sa ekonomika dostane do recesie kvôli koronavírusu, banky budú mať nevyhnutne väčšie problémy so zlými pôžičkami. Rezervy na riziká sa zvýšia a zisky a súvahy bánk budú v dôsledku toho slabšie.
V súvahách bánk však tlejú úplne iné zdroje nebezpečenstva, ktorých rozsah je zvonka ťažko predvídateľný. Hovoríme o takzvaných aktívach úrovne 2 a najmä majetku úrovne 3, z ktorých stovky miliárd podľa tlačovej agentúry Bloomberg spia v bankových súvahách. Aj po finančnej kríze spred dobrých desiatich rokov vyvolali tieto súvahové položky na trhoch podozrenie.
Čo sú aktíva úrovne 2 a úrovne 3?
Problém: Tieto aktíva sa ťažko hodnotia, pretože na rozdiel od aktív úrovne 1 (napríklad akcií a dlhopisov) nemajú aktívny a likvidný trh, ktorý by naznačoval ich reálnu hodnotu. Aktíva úrovne 2 sa oceňujú pomocou referenčných hodnôt pre podobné finančné nástroje, s ktorými sa obchoduje na aktívnom trhu. Aktívami úrovne 2 je napríklad veľa mimoburzových derivátov a nelikvidných nástrojov vlastného imania.
S aktívami úrovne 3 už neexistuje nijaké spojenie s verejne prístupnými aktívnymi trhmi. Ich stanovenie reálnou hodnotou je založené na interných modeloch a technikách schválených audítormi. Príkladom aktív úrovne 3 sú určité úrokové swapy alebo úverová linka na projekt infraštruktúry na rozvíjajúcom sa trhu, ktorý si zadala miestna vláda, ale ktorý nebol financovaný prostredníctvom verejného kapitálového trhu.
aktívny trh, priame ceny
aktívny trh pre porovnateľné aktíva, nepriame ceny
žiadny aktívny trh, žiadne porovnateľné aktíva, oceňovanie podľa modelu
„To, či je aktívum na úrovni 1, 2 alebo 3, nehovorí nič o jeho dôveryhodnosti,“ hovorí Lars Meyer z poradenskej spoločnosti Zeb. Úrovne by iba ilustrovali, či má aktívum svoju trhovú hodnotu, porovnateľne jednoduchú hodnotu modelu alebo by sa v súvahe zobrazili iba so zložitými, nie okamžite zrozumiteľnými prístupmi k oceňovaniu.
Pre aktíva úrovne 3 neexistuje trhová cena, pretože sú ťažko zameniteľné a často majú zložité štruktúry, ktoré sťažujú oceňovanie. „Aktíva úrovne 3 sa stávajú problémom, najmä ak je nevyhnutné predať aktíva z dôvodu úzkych miest likvidity,“ hovorí Meyer. Vo finančnej kríze išlo presne o zánik bánk.
Banky bojovali s aktívami úrovne 3
Počas finančnej krízy boli preto aktíva úrovne 2 a úrovne 3 vnímané trhom veľmi skepticky. Bloomberg cituje zo štúdie publikovanej v roku 2015 Journal of Accounting and Public Policy, podľa ktorej investori v roku 2008 ocenili aktíva úrovne 2 na 85 centov za dolár a aktíva úrovne 3 na 79 centov za dolár.
Banky, ktoré potrebujú likviditu, preto museli počas finančnej krízy vykonať vysoké odpisy svojich aktív úrovne 3 a odvtedy významne znížili svoju angažovanosť, ako ukazuje biela kniha Berenberga. Od roku 2015 banky analyzované Berenbergom znížili svoje aktíva úrovne 3 o 27 percent - americké banky s priemerne o 36 percent podstatne viac ako ich náprotivky z Európy s 20 percentami.
„To, či je aktívum na úrovni 1, 2 alebo 3, nehovorí nič o jeho dôveryhodnosti.“
Citigroup podľa Berenberga obzvlášť výrazne zmenšila svoje portfólio o tri štvrtiny. V každom prípade existujú iba dve spoločnosti, ktoré majú dnes viac aktív úrovne 3 ako pred piatimi rokmi: Crédit Agricole a Société Générale, ktorých expozícia sa zvýšila o 50 percent na 15,1 miliárd, respektíve 14 percent na 10,3 miliárd eur.
Deutsche Bank má viac ako tri tretiny aktív úrovne 3
Deutsche Bank tiež drasticky znížila svoje nelikvidné aktíva od finančnej krízy. V roku 2008 boli aktíva úrovne 3 stále v účtovníctve s 88 miliardami eur (4,3 percenta vtedajšej bilančnej sumy), ku koncu roku 2019 to bolo iba 24 miliárd eur, ako je zrejmé z prezentácie vzťahov s investormi za štvrtý štvrťrok 2019. Tieto tvoria iba asi 1 percento súvahy
9 miliárd predstavuje z derivátových aktív, ďalších 8 miliárd pôžičky. Podľa banky zostávajúcimi aktívami úrovne 3 sú dlhové a majetkové cenné papiere. Zabezpečená je aj veľká časť z 24 miliárd eur, tvrdí banka v prezentácii. Z toho asi 6 miliárd EUR išlo na „jednotku uvoľnenia kapitálu“. Na tomto mieste združuje Deutsche Bank všetky podniky, ktoré už nie sú súčasťou novej stratégie a majú byť ukončené. To znamená, že aktíva úrovne 3 by sa tiež mali ďalej znižovať.
Ako rýchlo sa banky zbavia aktív úrovne 3?
Zvonku je ťažké určiť, aké rizikové sú vlastne zvyšné aktíva úrovne 3 v súvahách bánk. Berenberg ani v bielej knihe neposudzuje kvalitu týchto aktív. Analytici odporúčajú investorom iba venovať pozornosť tomu, ako rýchlo sa banky môžu v prípade potreby zbaviť svojich nelikvidných aktív.
Berenberg preto analyzoval obrat aktív úrovne 3. Analytici hodnotili predané a uzavreté aktíva úrovne 3 v priebehu roka v súvislosti s úvodnými súvahami bánk. Čím vyššia je táto miera, tým lepšie. Berenberg má podozrenie, že čím nižšia je miera obratu, tým je „lepšia“ a ťažšie sa predávajú aktíva.
Stránka s témami FINANCIE
Koronavírus
Financovanie, trhy, dohody o fúziách a akvizíciách, dodávateľské reťazce - takto zasahuje koronavírus svet podnikových financií.
Podľa Berenberga sú na tom francúzske banky najhoršie. Ich ročná miera obratu je v priemere 0,2. Analytici hodnotia švajčiarske banky ako najlepšie, predovšetkým Credit Suisse. Ich obrat na úrovni 3 bol v roku 2019 1,4-násobný. Americké banky prichádzajú s mierou menej ako 0,5x.
Deutsche Bank zapadá medzi ne. Ich miera obratu je menej ako 0,5-krát za rok - čo je solídne číslo v porovnaní s konkurenciou. Analytici z Berenbergu však poznamenávajú, že aktíva úrovne 3 tvoria viac ako polovicu spoločného kapitálu Deutsche Bank Tier 1 (CET1). Toto je najvyššia sadzba v porovnaní s partnerskými skupinami a vychádza z Deutsche Bank, ktorá je stále veľkou investičnou bankou.
Deutsche Bank má malý priestor na precenenie
Neustále znižovanie expozície na úrovni 3 v rokoch do roku 2019 znižuje tlak, ktorý je teraz vyvíjaný na banky, pretože je pravdepodobné, že dopyt po nelikvidných aktívach sa opäť zníži. Už to existuje, pretože v roku 2019 zvýšili svoje obraty v porovnaní s predchádzajúcim rokom iba tri banky: Citigroup, BNP Paribas a Société Générale.
Percento aktív úrovne 3 v kapitálovom kapitále Tier 1 sa dokonca zvýšilo v štyroch bankách: v Crédit Agricole, Deutsche Bank, Goldman Sachs a Société Générale. Zatiaľ čo je to spôsobené nárastom aktív úrovne 3 vo francúzskych bankách a v spoločnosti Goldman, v Deutsche Bank je to kvôli poklesu základného kapitálu v dôsledku reštrukturalizácie.
Berenberg tam vidí zlú koreláciu. Pre rok 2020 analytici očakávajú pre Deutsche pomer základného imania vo výške 12,7 percenta, čo by bolo iba o 20 bázických bodov nad interným cieľom banky. Spolu s finančnými dôsledkami hospodárskeho poklesu to dáva Deutsche Bank malý priestor na prehodnotenie jej nelikvidných položiek súvahy. Na konci roka bola sadzba CET1 13,6 percenta.