Kapary z akcií Volkswagenu VW chudnú v Dax - Handelsblatt
Moja novinka
Prudký rozvoj podielu VW skresľuje DAX. Hmotnosť papiera v indexe niekedy stúpala na zhruba tridsať percent. Teraz vstupuje na burzu - a chce stanoviť hornú hranicu.
30.10.2008 | autor: Jörg Hackhausen
FRANKFURT. Deutsche Börse sa snaží obmedziť následky volatility akcií VW na akciových trhoch. Prevádzkovateľ burzy včera oznámil, že od budúceho pondelka obmedzí váhu akcie VW v rámci jej popredného indexu Dax. Papier by potom mal tvoriť maximálne desať percent indexu, ak akcia v piatok na konci obchodovania naďalej prekračuje túto hranicu.
Dax bol mimoriadne skreslený závratným nárastom akcií VW na začiatku týždňa. Váha podielu občas stúpla na zhruba 30 percent. V neskorých popoludňajších hodinách sa podľa výpočtov tlačovej agentúry Bloomberg včera pohybovala okolo 16,3 percenta. Problém s tým je, že ak indexu dominuje jedna akcia, nemá to význam ani ako referenčná hodnota, ani ako základná hodnota pre investičné produkty, ako sú Exchange Traded Funds (ETF) alebo indexové certifikáty.
Švajčiarska indexová kalkulačka Stoxx preto s účinnosťou od piatku tohto týždňa významne znížila dôležitosť podielu VW na svojich indexoch. Tieto zmeny ovplyvňujú niekoľko indexov, a to DJ Euro-Stoxx 50, DJ Stoxx 600 Large, DJ Stoxx Total Market Large, DJ Stoxx Sustainability a príslušné sektorové indexy.
Účastníci trhu privítali úpravy, ktoré vykonali poskytovatelia indexov. Indexy majú konečne opäť zmysel, povedali to vo frankfurtských burzových kruhoch. Odborníci však nevylučujú, že podiel VW bude naďalej výrazne kolísať. Dôvodom je to, že neboli vyriešené všetky krátke pozície zúčastnených hedžových fondov a bánk. Počet akcií voľne dostupných na trhu navyše zostáva nízky. Dopyt po akciách VW zostáva vysoký, ale ponuka je obmedzená.
„Nikto nevie, ako sa bude vyvíjať podiel VW,“ hovorí Lars Hamich, expert na indexy v americkom správcovi aktív Van Eck Global. Samotná úprava indexov nestačí na to, aby sa kurz VW mohol riadiť riadnym spôsobom. „Oveľa čistejším riešením by bolo úplné odstránenie akcií VW z Daxu,“ hovorí Hamich.
Ďalší finanční experti kritizovali, že opatrenia prišli neskoro. „Tento krok bol už dávno hotový - mal sa urobiť, keď sa v septembri reorganizovala Dax,“ hovorí nemecký bankár. Už vtedy bolo zrejmé, že súčasné kurzy VW už neodrážajú reálnu hodnotu spoločnosti. V tom čase však nemohol nikto tušiť, o koľko sa cena akcií VW prehupne za posledných pár dní.
Problémy s vážením indexu VW v rôznych priemyselných indexoch sú ešte väčšie ako v prípade Dax. „Ak Volkswagen predstavuje zhruba 75 percent váhy európskeho automobilového indexu, ako to bolo nedávno, potom je to takmer iba index VW s niekoľkými hlukmi z pozadia,“ kritizuje Hamich. Investor skutočne vie, kde sa nachádza, až keď tento podiel už nie je zahrnutý v zodpovedajúcich indexoch.
Posledné prekročenia ceny akcií boli čiastočne spôsobené nízkym počtom obchodovateľných papierov. Okrem priameho akciového podielu 42,6 percenta má výrobca športových automobilov Porsche ďalších 31,5 percenta v podobe opcií. Výpočty Wernera Hedricha, vedúceho výskumu v spoločnosti pre analýzu fondov Morningstar Germany, ukazujú, aký tesný je trh s akciami VW. Skupina Volkswagen má v obehu celkovo 294 miliónov akcií. Z nich ovláda Porsche priamo a nepriamo 74,1 percenta. Ďalších 20,1 percenta nesplatených akcií patrí štátu Dolné Sasko. „Toto ponecháva iba 17 miliónov akcií alebo 5,8 percenta všetkých nesplatených akcií VW vo voľnom obehu,“ uviedol Hedrich.
V tejto súvislosti spoločnosť Morningstar skúmala, koľko z týchto vynikajúcich akcií držali najväčšie globálne burzové fondy a ďalšie pasívne spravované indexové fondy 27. októbra. Odborníci prichádzajú k záveru, že samotní správcovia pasívnych fondov majú okolo troch miliónov podielov. To je asi 17 percent akcií VW, ktoré nie sú v rukách spoločnosti Porsche alebo spolkovej krajiny Dolné Sasko.
Podľa Morningstar je však podiel VW v portfóliách tradičných investičných fondov oveľa nižší. „Výkonová raketa VW jednoznačne obchádza väčšinu z týchto aktívnych správcov fondov,“ hovorí Hedrich. Fondy by buď podvážili akcie VW, alebo ich dávno predali.