Odborný príspevok k diverzifikácii priemyselného faktora úspechu IPE
09/12/2019 Alokácia aktív vytvorená Dr. Daniel Koller *
Diverzifikácia je dôležitým prvkom pre inštitucionálnych investorov na dosiahnutie dlhodobého nadpriemerného výkonu s vyváženým profilom rizika a výnosu. V neposlednom rade sú v sľubnej stratégii zastúpené aj sektory budúcnosti a rastu, ako napríklad biotechnológia.
DR. Daniel Koller
Pri štruktúrovaní svojich investícií inštitucionálni investori najskôr určia svoje preferencie týkajúce sa rizika, výnosu a likvidity, aby mohli následne vytvoriť príslušné rozdelenie aktív. Optimalizácia portfólia by mala brať do úvahy maximálny výnos pre dané riziko straty a odchýlky. Štúdie ukazujú, že diverzifikácia ako dôležitý prvok riadenia rizika závisí viac od očakávaných výnosov ako od volatility a korelácií.
Rozdelenie kapitálu medzi rôzne triedy aktív, krajiny a odvetvia významne znižuje riziko straty. Týka sa to najmä akcií, ktoré sú z dlhodobého hľadiska najvýnosnejšou, ale aj najprchavejšou triedou aktív. Ako dôležitý faktor diverzifikácie zohrávajú priemyselné odvetvia rozhodujúcu úlohu pri výbere správnych cenných papierov. Budúce problémy, t. J. Sektory a technológie, ktoré budú v najbližších rokoch rásť rýchlejšie ako globálna ekonomika, sa čoraz viac stávajú stredobodom pozornosti investorov, ktorí si uvedomujú riziko.
Atraktívne hodnotený biotechnologický priemysel
Biotechnologický sektor je taký megatrend, s ktorým je možné dosiahnuť udržateľné výnosy v priebehu niekoľkých nasledujúcich desaťročí a ktorý ponúka vysoký potenciál diverzifikácie. Asi polovica všetkých novo schválených liekov teraz pochádza z laboratórií biotechnologických spoločností, len v minulom roku ich bolo celkovo 46. V nasledujúcich piatich rokoch očakávajú odborníci v priemysle priemerný ročný rast predaja v hornom jednocifernom percentuálnom rozmedzí.
Inštitucionálni investori, ako sú penzijné fondy, poisťovacie spoločnosti, nadácie a spoločnosti pre správu aktív, považujú biotechnologický sektor za súčasť svojej diverzifikačnej stratégie, v neposlednom rade kvôli nízkej korelácii s celkovým trhom. Napríklad Nasdaq Biotechnology Index, kľúčový priemyselný barometer, ukázal za posledných desať rokov výrazne lepší profil návratnosti vo vzťahu medzi volatilitou a príjmami ako bežné indexy ako DAX alebo MDAX.
Atraktívne ocenenie hovorí aj v prospech vstupu do biotechnologického priemyslu. Akcie štyroch ziskových sektorov sa v súčasnosti vyplácajú v priemere s pomerom P/E k roku 2019 jedenásť, a sú tak blízko historickému minimu svojho dlhodobého priemeru. Dobré kapitálové zdroje mnohých spoločností zároveň uprednostňujú potenciálne prevzatie. Zameriavame sa predovšetkým na malé a stredné spoločnosti, ktoré sa chystajú prelomiť nové technológie a lieky.
Biotechnológia v inštitucionálnom portfóliu
Inštitucionálni investori, ktorí hľadajú stabilný a udržateľný výnos, sú chtiac-nechtiac konfrontovaní s otázkou vhodného prístupu k odvetviu - najmä preto, že zložitosť tejto témy sťažuje interné analýzy. Okrem toho často panuje interná zaujatosť: Dôchodkové fondy uprednostňujú pri výbere akcií najmä v tejto krajine spoločnosti z domáceho trhu v Nemecku, čo výrazne obmedzuje výber vo farmaceutickom a biotechnologickom sektore z dôvodu nedostatku dostupných spoločností s kritickým počtom.
Alternatívu v tomto prostredí ponúkajú akcie švajčiarskej investičnej spoločnosti BB Biotech, ktorej diverzifikácia rizika vychádza z inovatívneho a individuálneho konceptu. Napríklad podiel tzv. Blue chipov v investičnom portfóliu bude mať tendenciu klesať, pretože podľa názoru investičného tímu ponúkajú malé a stredné podniky výrazne lepší profil rizika a výnosu. Pokiaľ ide o štruktúrovanie portfólia, správa nie je viazaná referenčnou hodnotou ani váhovým obmedzením. Základné podiely preto môžu byť aj nad hranicou desiatich percent, čo je všeobecne horná hranica pre investičné fondy. Ročná distribúcia, ktorá je nevyhnutná pre investičnú politiku mnohých inštitucionálnych investorov, je v BB-Biotech garantovaná prostredníctvom ročnej dividendy vo výške päť percent. Spoločnosť môže navyše voliteľne odkúpiť akcie až do výšky päť percent ročne.
---
*) DR. Daniel Koller nastúpil do spoločnosti Bellevue Asset Management v roku 2004 a je senior portfólio manažérom v oblasti biotechnológií so špecializáciou na kardiovaskulárne choroby. Od roku 2010 je vedúcim riadiacim tímom kótovanej investičnej spoločnosti BB Biotech AG. Pred nástupom do spoločnosti Bellevue Asset Management pracoval štyri roky vo finančnom priemysle, najskôr ako analytik akcií v spoločnosti UBS Warburg, potom ako investor do súkromného kapitálu v spoločnosti equity4life. Daniel Koller vyštudoval biochémiu na ETH v Zürichu a doktorát z biotechnológií získal počas práce v spoločnosti Cytos Biotechnology.