Repo trh a repo transakcie - štatistika a funkčnosť
štatistika
Veľkosť repo trhu v Európe a USA
Poznámka k prevádzke: Jednotlivé dátové rady je možné skryť a znova zobraziť kliknutím na príslušnú hlavičku.
Predvolené týždenné dodávky a návratnosť štátnych dlhopisov USA prostredníctvom repo trhu
Poznámka k prevádzke: Jednotlivé dátové rady je možné skryť a znova zobraziť kliknutím na príslušnú hlavičku.
Veľkosť reverzného repo trhu v Európe
Poznámka k prevádzke: Jednotlivé dátové rady je možné skryť a znova zobraziť kliknutím na príslušnú hlavičku.
Veľkosť reverzného repo trhu v USA
Poznámka k prevádzke: Jednotlivé dátové rady je možné skryť a znova zobraziť kliknutím na príslušnú hlavičku.
Definície, vysvetlenia, fakty
Čo robí repo?
Repo je názov pre takzvané dohody o predaji a spätnom odkúpení, ako aj pre predaj/spätné odkúpenie (pozri definíciu ICMA) - t. J. Zmluvy o predaji a spätnom odkúpení cenných papierov na úver.
Čo sú repo trhy a repo transakcie?
Repo trh je časť peňažného trhu, ktorú si banky používajú na požičiavanie peňazí od seba navzájom a od fondov peňažného trhu na obdobie až jedného roka. Okrem bánk využíva už niekoľko rokov ako zdroj financií čoraz viac zaisťovacích fondov aj repo trh.
Ako funguje repo trh?
Banky alebo hedžové fondy si požičiavajú peniaze od iných bánk prostredníctvom repo trhu. Týmto spôsobom prevádzajú cenné papiere na veriteľa ako zábezpeku. Týmto kolaterálom sú predovšetkým štátne dlhopisy, ako aj Pfandbriefe alebo iné zabezpečené dlhopisy (MBS, ABS, CDO atď.). Viac o tomto ďalej na tejto stránke.
Po uzavretí transakcie sa dlžník zaviaže, že na konci dohodnutej doby odkúpi späť cenné papiere zložené ako kolaterál (predá) a zaplatí úroky dohodnuté za pôžičku. Množstvo cenných papierov, ktoré sa majú zložiť ako zábezpeka, závisí od ich kvality. Čím nižšia je táto kvalita, tým vyššia je zľava z jej hodnoty. Vládny dlhopis si bolo možné požičať na 100 percent, zatiaľ čo podnikový dlhopis so stredným úverovým ratingom bolo možné požičať iba na 90 percent.
Dôležité: v našom príklade uvedenom nižšie poskytuje veriteľ za pôžičku vo výške 10 075 356,00 EUR iba zabezpečenie 10 000 000,00 EUR vo forme päťročného nemeckého vládneho dlhopisu. Nahromadený akumulovaný úrok z dlhopisu počas doby repo transakcie je spôsobený veriteľom, na ktorého majetok sa dlhopis počas obdobia transakcie prevádza. Pretože dlžník platí dohodnuté úroky na konci obdobia, akumulovaný úrok sa musí pripočítať k dlhopisu. To vedie k mätúcej skutočnosti, že zabezpečenie je nižšie ako výška úveru.
Z pohľadu kupujúceho sa transakcia nazýva aj reverzné repo, pretože najskôr kupuje cenné papiere a potom ich neskôr opäť predáva.
V závislosti na uhle pohľadu sa preto na repo transakciu dá pozerať ako na úver krytý cennými papiermi alebo ako požičiavanie cenných papierov proti likvidite.
Ako funguje repo transakcia?
Bilaterálne repo
Každé dvojstranné repo sa skladá z dvoch transakcií. V prvej transakcii dlžník predá veriteľovi cenné papiere za čiastku x. V rámci druhej transakcie dlžník odkúpi späť cenné papiere za pôvodnú sumu a zaplatí veriteľovi úrok z prijatej pôžičky. Veriteľ dostane vlastnícke právo na kolaterál na obdobie repo obchodu, a preto ho môže požičať a použiť ako záruku na svoje vlastné pôžičky.
Triparty repo
Pri triparty repo transakcii prichádza na rad tretia strana - agent tzv. Koná medzi dlžníkom a veriteľom, kontroluje cenné papiere zložené ako kolaterál, spravuje ich, monitoruje riziká a v prípade potreby prevezme inkaso. Týmto spôsobom sa spracováva väčšina všetkých repo obchodov v USA. Úlohu agenta zohrávajú zúčtovacie banky, v Európe sú to väčšinou zúčtovacie domy.
Aké sú typy úložísk?
Špeciálne repo operácie
V prípade osobitného repo obchodu sa zmluvné strany dohodnú na zložení konkrétneho cenného papiera ako zábezpeky. Tento typ repo transakcie sa uzavrie, keď veriteľ hľadá konkrétny cenný papier - napríklad na ukončenie krátkeho predaja, t. J. Na splnenie výslednej dodacej povinnosti.
Všeobecné zaistenia (GC)
Pri všeobecnom repo kolateráli si môžete zvoliť kolaterál z určitého zoznamu cenných papierov. Tento typ repo sa uzatvára, keď dlžník požaduje krátkodobú likviditu.
Ako sa spracúvajú repo transakcie?
Over the counter (OTC)
Over-the-counter repo transakcie nie sú transparentné, pretože sa na ne všeobecne nevzťahujú žiadne oznamovacie požiadavky.
Výmena prostredníctvom centrálnych protistrán - centrálne protistrany (CCP)
Repo obchody, ktoré sa zúčtovávajú prostredníctvom burzy alebo centrálnej protistrany (CCP), sú transparentnejšie. Ceny, dopyt a dopyt a objem uskutočnených transakcií môžu pochopiť všetky strany. Ak existuje centrálna protistrana, zaručuje to anonymitu obchodného partnera aj počas obdobia transakcie.
Prečo je repo trh taký dôležitý?
Banky a hedžové fondy môžu na vyrovnanie krátkodobých požiadaviek na likviditu využiť repo trh. Prispieva tým priamo k efektívnemu fungovaniu peňažnej zásoby - je však tiež palivom pre neustále rastúci systém tieňového bankovníctva. Do veľkej miery rozhoduje o tom, koľko peňazí sa dostane do tejto šedej oblasti finančného trhu ako palivo. Centrálnym bankám navyše uľahčuje vykonávanie ich menovej politiky
Aký veľký je repo trh?
Medzinárodná asociácia kapitálového trhu (ICMA) odhaduje objem repo trhu v Európe na zhruba 6 000 miliárd eur. Objem repo transakcií, ktorý súčasne hlásil newyorský FED, sa pohyboval medzi 5 000 a 5 500 miliardami dolárov. Celý globálny repo trh odhaduje ICMA Center na univerzite v Readingu na 15 000 miliárd eur. V USA sa odhadom 90 percent všetkých transakcií uskutočňuje prostredníctvom takzvaných primárnych dílerov, ktorých zoznam nájdete v informáciách z Newyorskej federálnej rezervnej banky.
Vytváranie úverov prostredníctvom kolaterálu
Špeciálna vlastnosť repo trhu: zábezpeku poskytnutú za účelom pôžičky si môže požičať opäť veriteľ. To má za následok podobný efekt ako pri tvorbe peňazí komerčných bánk, v ktorých sú tieto cenné papiere krátko poskytnuté ako kolaterál príslušnej centrálnej banke a na oplátku dostávajú likviditu na oplátku.
Každý cenný papier je požičaný priemerne trikrát a je tak použitý na nové pôžičky. Je to výsledok číselných údajov uvedených vo Wirtschaftswoche č. 38 z 15. septembra 2014 na s. 91: „Na konci roku 2007 držali americké banky kolaterál okolo 10 000 miliárd dolárov. V konečnom dôsledku to však skrylo iba skutočne dosiahnuteľný objem cenných papierov vo výške približne tretiny hodnoty vykázaná suma. ““
Úroveň kolaterálu požadovaného pre hladké fungovanie finančného systému vyústila do vážneho a na prvý pohľad paradoxného problému s likviditou z programu nákupu dlhopisov Federálneho rezervného systému USA, ktorý funguje už niekoľko rokov.
Kvantitatívne uvoľňovanie vedie k problémom s likviditou
Ako sme sa už dozvedeli na začiatku, banky a hedžové fondy, ktoré si chcú požičať peniaze na repo trhu, musia zložiť cenné papiere ako zábezpeku. Podľa Wirtschaftswoche č. 38 z 15.9.2014 s. 91 potrebujú v USA vysokokvalitný kolaterál vo výške 11 200 miliárd dolárov. Ak ho bude príliš málo, existuje riziko zúženia likvidity. A práve toto úzke miesto vytvára kvantitatívne uvoľňovanie, ktoré FED využíva ako zázračnú zbraň, t. J. Nákup dlhopisov.
V dôsledku niekoľkokrát uskutočňovaných programov nákupu dlhopisov, ktorých platnosť sa koncom roka 2014 skončila len pomaly, má teraz FED dlhopisy v hodnote takmer 2 500 miliárd dolárov - alebo 20 percent všetkých štátnych dlhopisov emitovaných USA. Podobná situácia je aj v prípade hypotekárnych záložných listov (v Nemecku známych ako Pfandbriefe). FED tu teraz drží papiere v hodnote približne 1 700 miliárd amerických dolárov.
Presne tieto dlhopisy chýbajú ako kolaterál na repo trhu. Poskytuje bankám likviditu na oplátku - ale iba raz. Na ďalšie poskytovanie úverov - ako sme sa dozvedeli vyššie, sa každý cenný papier požičiava zvyčajne trikrát - tieto dlhopisy potom už nie sú k dispozícii. To znamená, že z trhov sa sťahuje likvidita v odhadovanej hodnote 8 400 miliárd dolárov.
Účinky možno vidieť v rastúcich týždenných zlyhaniach v poskytovaní a návratnosti štátnych dlhopisov štátnej pokladnice v repo obchodoch, ako aj vo vývoji objemu nesplateného financovania.
Príklad FED, čoskoro aj ECB?
Európsky repo trh funguje rovnako ako trh USA a jeho objem je zhruba rovnaký. Program nákupu dlhopisov, ktorý vyhlásil prezident ECB Mario Draghi, v objeme až jednej miliardy eur by viedol k rovnakým dôsledkom: nedostatok kolaterálu dostupného na repo trhu.
Zlyhanie protistrany môže spustiť reťazovú reakciu
Konštrukt viacnásobného poskytovania pôžičiek jednému a rovnakému zabezpečeniu prostredníctvom repo trhu skrýva nebezpečenstvo, pretože tieňové banky a hedžové alebo súkromné kapitálové fondy sú tiež krátkodobo financované prostredníctvom repo trhu. Potom však často peniaze dlhodobo investujú, inými slovami, vykonávajú takzvanú transformáciu splatnosti. Na to, aby dokázali splniť svoje krátkodobé záväzky, musia na repo trhu prevziať alebo znížiť záväzky v trojcifernom rozmedzí miliárd.
Ak dôjde k bankrotu iba jednej protistrany, ako sa to stalo v roku 2008 v prípade Lehman Brothers, úverový reťazec sa rozpadne. Pretože spoločnosť Lehman Brothers bola veľmi aktívna pri požičiavaní cenných papierov, ktoré sa skutočne uchovávali pre zákazníkov. Po bankrote nastali dva problémy: zákazníci už nemohli dostať svoje cenné papiere, pretože boli požičané, a nikto vlastne nevedel, komu sú požičiavaní. Tok likvidity vyschol a súčasne poklesli hodnoty finančných produktov zložených ako kolaterál. To spustilo ďalšie platobné povinnosti, ktoré mnoho účastníkov trhu nemohlo splniť.
Cenové pohyby cenných papierov uložených ako kolaterál
Ďalšie riziko vyplýva z cenových strát cenných papierov uložených ako kolaterál. Môžu viesť k zvýšeniu bezpečnostných zliav a tým k ďalším cenovým stratám.