ROZVÍJAJÚCE SA HOSPODÁRSTVO Už NEMÁ ZÁLEŽITOSŤ NA FEDERÁLNE REZERVY Koniec ilúzií
Meny, akciové trhy a náklady na financovanie rozvíjajúcich sa ekonomík v poslednej dobe prešli silnou negatívnou trajektóriou, pretože Federálny rezervný systém, centrálna banka Spojených štátov, sa zdá byť odhodlaná odchýliť sa od programu. normalizácia menových podmienok v najväčšej ekonomike sveta.
Existujú extrémne prípady, ako napríklad Argentína alebo Turecko, kde národné meny rýchlo oslabili voči doláru kvôli obrovskému dlhu a nezodpovednej hospodárskej politike, riziká sa však exponenciálne zvýšili v celom „ekosystéme“ rozvíjajúcich sa ekonomík.
V Turecku libra zasiahla nové historické minimá voči doláru, zatiaľ čo argentínske úrady museli podľa agentúry Bloomberg vyhľadať pomoc MMF vo forme úverovej linky vo výške 30 miliárd dolárov. Úverová linka je potrebná, pretože sa zdá, že 40% úroková sadzba menovej politiky, ktorá sa dosiahla po troch masívnych zvýšeniach v priebehu jedného týždňa, nestačí na zastavenie kolapsu.
Toto je bohužiaľ iba začiatok mimoriadne zložitého obdobia pre rozvíjajúce sa ekonomiky, ktoré v posledných rokoch „ťažili“ z nízkych úrokových sadzieb a znehodnocovania americkej meny, aby si požičiavali v dolároch.
Posledná správa BIS (Banka pre medzinárodné zúčtovanie) o globálnych ukazovateľoch likvidity ukazuje, že v roku 2017 došlo aj k výraznému nárastu poskytovania úverov v cudzej mene. Dolárová pôžička poskytnutá nebankovým dlžníkom teda rástla medziročne o 8% na 11,4 bilióna dolárov, zatiaľ čo pôžička v eurách sa zvýšila o 10% na 3 bilióny dolárov ( pozri graf 1)
Záloha dolárového úveru bola podporená predovšetkým pôžičkami nebankovým spoločnostiam v rozvíjajúcich sa ekonomikách, ktorých hodnota sa v roku 2017 zvýšila ročným tempom 10% na 3,7 bilióna dolárov (pozri graf 2), na pozadí oslabenia dolára.
V posledných troch štvrťrokoch 2017 bol zaznamenaný ročný nárast o viac ako 20%, pokiaľ ide o hodnotu dolárových pôžičiek poskytovaných prostredníctvom emisií dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch, ktorá dosiahla 1,61 bilióna dolárov.
Teraz všetci títo dlžníci čelia masívnemu zvýšeniu nákladov na financovanie, a to uprostred náznakov spomalenia globálneho ekonomického rastu, pretože Federálny rezervný systém naďalej zvyšuje úrokové sadzby a úrokové sadzby. amerických štátnych dlhopisov, ktoré „kúpil“ tlačou.
Na nedávnej konferencii v Zürichu Jerome Powell, predseda Federálneho rezervného systému, uviedol, že „existujú dobré dôvody domnievať sa, že normalizácia menovej politiky vo vyspelých ekonomikách nespôsobí pre rozvíjajúce sa ekonomiky neprekonateľné problémy“ a „trhy sa netýkajú mali by byť prekvapení našimi krokmi, ak sa ekonomika bude vyvíjať podľa očakávaní “.
Inými slovami, „rozvíjajúce sa ekonomiky si musia poradiť samy“, uvádza Zerohedgeova analýza.
Okrem obrovského zvýšenia nákladov na financovanie dolárového dlhu má pokračovanie procesu normalizácie menovej politiky USA aj veľké dôsledky na kapitálové toky, ktoré už nielenže nebudú smerovať na rozvíjajúce sa trhy, ale budú aj obrátené. V závislosti od toho, aký prudký bude obrat, sa istota môže stať vysokou pravdepodobnosťou výrazného znehodnotenia meny a kolapsu akciových trhov v rozvíjajúcich sa ekonomikách.
Otázkou nákladov na financovanie sa v rozhovore pre agentúru Bloomberg zaoberal aj Jamie Dimon, generálny riaditeľ a prezident spoločnosti JP Morgan. Podľa jeho názoru „možno ľahko dosiahnuť výnos 4% pre americké vládne dlhopisy so splatnosťou 10 rokov a každý musí byť na takýto vývoj pripravený“.
Dimon navyše varoval, že „trhy sú na neznámom území“, pretože „v tejto situácii sme nikdy nemali kvantitatívne uvoľnenie a návrat k normálu“.
Vyhlásenia prezidenta JP Morgana zazneli pred rozhodnutím Trumpovej administratívy odstúpiť od jadrovej dohody s Iránom, čo prinieslo nové „oživenie“ ceny ropy aj výnosu 10-ročných amerických dlhopisov, ktoré prekročila hranicu 3%.
Za týchto okolností je ďalším vyhlásením Jerome Powella na konferencii v Zürichu „niektorí investori alebo inštitúcie nemusia mať dobrú pozíciu pri raste úrokových sadzieb, dokonca môžu očakávať veľké problémy“. V blízkej budúcnosti, najmä preto, že „vývoj ekonomických podmienok nás môže prekvapiť, ako to často robí“.
Správy analytikov z agentúry Bloomberg ukazujú, že „centrálne banky budú musieť zvyšovať úrokové sadzby, ak sa zintenzívni predaj mien rozvíjajúcich sa trhov“, „a toto zvýšenie by mohlo byť katalyzátorom globálnej recesie“.
Americká tlačová agentúra tiež napísala, že „nedávny rast úrokových sadzieb na rumunskom medzibankovom trhu naznačuje zvýšenie menovo-politických úrokových sadzieb tretíkrát v tomto roku“.
NBR skutočne zvýšila úrokovú mieru menovej politiky, ale iba o 0,25 percentuálneho bodu, a tento „krok“ sa môže v budúcnosti ukázať ako nedostatočný, pretože menová inštitúcia rumunského štátu sa oneskorila o „normalizácie“ domácich menových podmienok bez zohľadnenia globálneho a regionálneho hromadenia rizík.
Zdá sa, že „uvoľnený“ prístup NBR, žiaľ, pokračuje, vzhľadom na to, že posledná správa o inflácii ukazuje, že rovnováha rizík na trajektórii inflácie je vyvážená z hľadiska vonkajšieho prostredia, fiškálnej politiky a príjmov. regulované ceny. Za možné príčiny odchýlky inflácie od predpokladanej trajektórie sa považuje iba napätá situácia na trhu práce a ceny surovín na medzinárodných trhoch.
Predpovedané predpovede rastu cien v rokoch 2018 a 2019 navyše ukazujú zmiernenie ceny ropy Brent na približne 64 dolárov za barel v roku 2019, zo súčasných 77, a výrazné znehodnotenie dolára voči euru. pri priemernom ročnom kurze 1,25 USD/EUR, v súčasnosti od približne 1,19 USD/EUR.
Sú tieto predpovede realistické? Nie skoro.
„Je úžasné, ako hráči na trhu tvrdia, že dolár musí neustále klesať, akoby boli USA jedinou dlhovou krajinou,“ napísal nedávno americký analytik Martin Armstrong na svojom blogu. na najnižšej z posledných 5 000 rokov určili „útek investičných a penzijných fondov do dlhopisov emitovaných v rozvíjajúcich sa ekonomikách“.
„Správcovia investičných fondov sa bez rozdielu ponáhľali na rozvíjajúce sa trhy, aby hľadali vyššie výnosy,“ uviedol Armstrong a teraz musia „čeliť dislokácii trhov, ktoré budú určite prosperovať. „.
Rumunsko sa nemôže vyhnúť tejto finančnej „búrke“, na ktorú nie je pripravené, ako ukazujú vyhlásenia, ale najmä opatrenia, Rumunská národná banka a vláda.
Každý musí uniknúť, ako najlepšie vie, a prvým krokom je úplné ignorovanie „rady“ od „úradov“.