Subjektívne širokouhlý objektív Na ďalší krízový útes - 7 500 miliárd
U niektorých odborníkov už nemožno prehliadnuť príznaky prichádzajúcej krízy: bubliny v oblasti nehnuteľností v Kanade a Škandinávii; Brazília zažíva boom spotreby na úveroch. Od roku 2007 získal švajčiarsky frank približne 30 percent a japonský jen takmer 50 percent. Ceny zŕn na futures burzách divoko kolíšu tam a späť. Akciové indexy v Nemecku a USA dlho očakávali maximá z čias pred finančnou krízou.
Každý, kto sa pravidelne pozerá na vývoj na svetových finančných trhoch, môže byť veľmi nepríjemný. Niektorí ľudia sa s úžasom obzerajú okolo seba, kde zostáva iba prehriatie ekonomiky, čo v skorších dobách mohlo byť spojené s blížiacim sa preháňaním na trhoch.
Často počúvaná a veľmi populárna rozprávka, ktorá má vysvetliť tieto nepríjemné pocity, znie asi takto: Centrálne banky v USA, Eurolande, Veľkej Británii a Japonsku sa nechajú využiť na vládne vozy a zaplavia trhy lacnými peniazmi. Pretože Američania (ktorých mena sa tiež zhodnotila) a najmä Japonci sa teraz opäť dobíjajú, mohlo sa všetko len zhoršovať. Pretože táto stratégia už japonský jen vynahradila malú časť svojho zhodnotenia, vtipné slová ako „devalvačná rasa“ a „menová vojna“ zaplavujú internet a stránky novín už týždne - takmer ako lacné peniaze centrálnej banky, ktoré údajne zaplavujú trhy. mala byť zaplavená.
Ale tak populárne, ako je toto vysvetlenie, tiež nie je pravdivé. Nanajvýš vyjadruje časť toho, čo sa deje vo svete. Časť, ktorú sa centrálne banky snažia podporiť svoju ekonomiku nízkymi úrokovými sadzbami. To, čo vlastne zaplavujú, sú úverové účty komerčných bánk, ktoré inštitúcie vedú u centrálnych bánk. To sa deje preto, lebo menové orgány skôr alebo neskôr nakupujú dlhopisy od finančných inštitúcií. To znižuje množstvo dlhopisov v obehu, čím sa zvyšuje ich cena a znižuje sa záujem o papier. Nakoľko však nákupy dlhopisov skutočne znižujú úrokové sadzby, je veľmi diskutovanou otázkou - nielen medzi centrálnymi bankármi. Ale to je už iná téma.
Je dosť možné, že niektoré z týchto biliónov zaparkovaných hotovostných rezerv v eurách, jenoch, dolároch alebo librách presiaknu do finančného systému. V každom prípade množstvo peňazí v obehu, objem úverov a inflácia v samotných veľkých hospodárskych oblastiach - „vojnových zónach“ - nenasvedčujú tomu, že by tam bolo niečo zaplavené. Na konci dňa rezervy skončia iba v centrálnej banke: Keď jedna banka kúpi cenný papier od druhej, peniaze - teda hotovostné rezervy - plynú iba z jedného bankového účtu na druhý a to všetko sa deje iba v rámci centrálnych bánk.
Ako to teda je, že pozorovatelia trhu spozorujú všade preháňania? Správy z trhu neklamú, o nič viac nemôžu oklamať zlé pocity, ktoré postihujú toľko ľudí?
Odpoveď: Nie sú to centrálne banky, ktoré zaplavujú svet peniazmi. Je to predovšetkým niekoľko ekonomík, ktoré sa špecializujú na export väčšieho množstva tovaru alebo surovín, ako získajú zo zahraničia. Niekedy tiež existuje skutočnosť, že krajiny tiež viac zarábajú na službách, dividendách a úrokoch v zahraničí, ako dostanú cudzinci z príslušných krajín. A: Sú to krajiny, ktoré investujú tieto prebytky výnosov zo zahraničia okamžite do zahraničia - exportujú svoje úspory ako pôžičky do zahraničných regiónov, ktoré zase môžu platiť za tovar a služby na úver, a tak vykazujú deficit výnosov.
Ak by prebytkové krajiny boli najradšej, keby investovali viac svojich zahraničných výnosov z tuzemska (ktoré môže štát bežne organizovať aj napríklad zvýšením daní), firmy a domácnosti by zarobili viac z tuzemska a tiež by nakupovali viac tovaru a služieb zo zahraničia. . Potom by sa prebytok v priebehu času znižoval - ale je len ťažko badateľný globálny dopad. Pozrime sa teda na tieto prebytky, ktoré niektoré ekonomiky zarábajú v zahraničí, a potom ich nasmerujeme späť do zahraničia ako úspory. MMF vo svojich štatistikách zhromažďuje tieto zostatky, ktoré sa zaznamenávajú na bežnom účte krajiny, zo 185 krajín.
Dospievame k alarmujúcemu poznaniu, že v porovnaní s rokmi pred finančnou krízou sa zmenilo šokujúco málo, čo ukazujú moje výpočty. V tom období, v období od roku 2003 do roku 2007, teda na začiatku finančnej krízy, prúdili pôžičky v hodnote 6 000 miliárd dolárov z prebytkových oblastí (predovšetkým z Číny, Nemecka, Japonska a vývozcov ropy) do deficitných krajín. Teda hlavne v USA a krajinách južného eura. V nasledujúcich piatich rokoch od roku 2008 do roku 2012 to už bolo okolo 7500 miliárd dolárov. Ak porovnáme tieto prevodné sumy s desiatimi rokmi do a vrátane roku 2002, uvidíme, ako prudko opäť vzrástla nerovnováha vo svetovej ekonomike aj po vypuknutí finančnej krízy.
1993 až 2002: prebytok bežného účtu 3700 miliárd dolárov
2003 až 2012: prebytok bežného účtu 13 500 miliárd dolárov
Zvyšuje sa o 10 000 miliárd dolárov alebo 10 biliónov dolárov - to je takmer tretina svetového ročného hrubého domáceho produktu na prelome tisícročí. Pretože svetová ekonomika za posledných päť rokov tiež rástla, musíme sa tiež pozrieť na prebytky bežného účtu vo vzťahu k svetovému hrubému domácemu produktu. Aj keď sme sa ešte nedostali na úroveň roku 2007, všetko nevyzerá skutočne dobre.
Aspoň teraz dostávame predstavu, odkiaľ prichádzajú peniaze, ktoré roky zaplavovali celý svet. Pôžičky s mierou nikdy neublížili, ale v určitom okamihu je príliš veľa. Rovnako ako v rokoch pred finančnou krízou to znamená, že USA si v rokoch 2000 až 2007 mohli požičať v zahraničí 5 000 miliárd dolárov - v rovnakom čase dokázal hypotekárny dlh amerických domácností vzrásť o týchto 5 000 miliárd dolárov, čo zase všetci Američania pomohla získať obrovské množstvo tovaru a služieb na úver zo zahraničia.
Je zrejmé, že od finančnej krízy banky v USA vydali iba niekoľko vysoko rizikových hypotekárnych záložných listov, ktoré iba mimoriadne temným kanálom spustili mimoriadny boom nehnuteľností, ktorého prasknutie od roku 2007 priviedlo finančný svet na pokraj. Naproti tomu v USA je, samozrejme, teraz dlhovaná iba vláda. Stále je však dosť toho, aby ste stále cítili príliv peňazí v posledných rohoch Indie, Veľkej Británie, Francúzska, Turecka, Austrálie, Brazílie, Kanady, Poľska, Južnej Afriky alebo Mexika. Aj keď nie je vždy jasné, na ktorých kľukatých tratiach a cez ktoré finančné trhy, zastierajúce finančné produkty alebo hedžové fondy, peniaze končia tam, kde končia. Asi si o tom povieme až po ďalšom tresku.
Je tiež zrejmé: Vďaka nízkym úrokovým sadzbám vo „vojnových zónach“ môžu prebytočné krajiny distribuovať svoje úspory do celého sveta oveľa jednoduchšie ako doteraz. Ale môžete za to skutočne viniť centrálne banky v USA alebo Japonsku, vlastne chcú iba stimulovať svoju ekonomiku? Jednostranné poukazovanie na vinu je určite nevhodné. Pretože, samozrejme, obe strany vždy prispievajú k dileme: krajiny s prebytkom ako veritelia a krajiny s deficitom ako dlžníci. Netreba zabúdať, že krajina s rastúcimi prebytkami dovozu ako USA alebo so zmenšujúcimi sa prebytkami vývozu ako Japonsko vždy oslabuje svoj rast, ktorý sa centrálna banka snaží prebojovať prostredníctvom menovej politiky. Všetko je to dosť zložité.
Čo tiež zvyšuje odstredivé sily vo svetovej ekonomike: Nemecko sa čoraz viac sťahuje z financovania chorých periférnych krajín eura a prechádza do iných častí sveta - práve kvôli tomu majú všetky krízové štáty „dovolené“ sporiť ako majstri sveta. Zmenšujúca sa strava na juhu Eurolandu však nezabránila Nemcom v roku 2012 získať spolu s Číňanmi zisk titulu majstra sveta na bežnom účte: Obaja nahromadili prebytky v hodnote po 214 miliárd dolárov. Čínska ekonomická produkcia je však takmer dva a polkrát vyššia ako v Nemecku.
Jediné východisko, ako zabrániť ďalšiemu veľkému tresku: Ak nie je neskoro, hlavné hospodárske oblasti a vývozcovia ropy by mali čo najskôr užšie spolupracovať - počnúc kľúčovými úrokovými sadzbami, cez vládne výdavky až po menovú politiku a monitorovanie a reguláciu tieňového bankového sektoru. Čo však neznamená, že v Nemecku môžu konečne reálne mzdy stúpať tak silno, že sa opäť dosiahne aspoň úroveň roku 2000. Ahoj kolektívne vyjednávacie strany, prosím, zobuď sa teraz! Znie to všetko nereálne? Správny. Potom to už len buchne znova a znova ...