Blackrock vidí vysoké nemecké klimatické riziko - klimareporter °
Americký správca aktív Blackrock vidí v nemeckých štátnych dlhopisoch nadpriemerné klimatické riziko. To by mohlo zvýšiť úrokové náklady Nemecka.
Nemecko sa považuje za priekopníka v ochrane klímy. Americká investičná spoločnosť Blackrock vidí veci inak.
Druhý najväčší svetový správca aktív práve zverejnil prácu na frankfurtskej burze, na ktorej sú nemecké vládne dlhopisy podvážené kvôli nadpriemerným klimatickým rizikám. Tento papier spája štátne dlhopisy z niekoľkých krajín eurozóny.
Za normálnych okolností sa v týchto „fondoch obchodovaných na burze“ (ETF) vážia krajiny podľa veľkosti trhu s ich štátnymi dlhopismi. V takom prípade by 18,7 percenta fondu bolo investovaných do nemeckých dlhopisov.
Nový dokument spoločnosti Blackrock však zohľadňuje aj rôzne klimatické riziká, ktorým sú krajiny vystavené. To znamená, že Nemecko je podvážené. Iba dvanásť percent peňazí ide nemeckému ministerstvu financií.
Manažér fondu Brett Olson z Blackrocku to považuje za varovanie: „Vládni dlžníci čelia čoraz väčšiemu tlaku na splnenie kritérií udržateľnosti.“
Dokument Blackrock je založený na indexe od FTSE Russell. Berú sa do úvahy tri klimatické faktory:
- „Fyzické riziko“ hodnotí možné škody spôsobené povodňami alebo búrkami, a preto tu nízko položené Holandsko dosahuje obzvlášť zlé skóre.
- „Riziko transformácie“ meria, ako ďaleko je krajina od cesty emisií skleníkových plynov, kde možno globálne otepľovanie obmedziť na dva stupne. Nemecku sa tu nedarí, pretože má vysoké emisie CO2.
- A nakoniec „odolnosť“ testuje, ako dobre je krajina pripravená na dve klimatické riziká.
Výsledkom je podváha Nemecka, Holandska, Španielska, Belgicka a Írska. To je najvýznamnejšie pre Holandsko, ktorého podiel vo fonde klesá z 4,8 percenta na 0,22 percenta z dôvodu zohľadnenia klimatických rizík.
Naopak, Francúzsko, Taliansko a Fínsko majú nadváhu. Tieto tri krajiny majú emisie na obyvateľa hlboko pod nemeckými. To ich približuje k dvojstupňovej dráhe a vyžaduje si menej ekonomických úprav.
Vďaka nemeckým dvojitým dlhopisom je účinok merateľný
Podľa FTSE Russell je klimaticky vážený index o 26 percent lepšie zosúladený s dvojstupňovou cestou ako referenčný index, ktorý ignoruje klimatické faktory.
Z praktického hľadiska to znamená, že každý, kto chce na jednej strane investovať do štátnych dlhopisov v eurách a ktorý sa tiež usiluje o čo najpriaznivejšie klimatické portfólio, kupuje nový papier Blackrock. Vo výsledku je dopyt po nemeckých dlhopisoch nižší a náklady na financovanie nemeckého štátu stúpajú.
Tento efekt je merateľný. Je iróniou toho, že o tom svedčia „zelené dlhopisy“, ktoré Nemecko prvýkrát vydalo v septembri. Boli úplným úspechom. Pôvodne mali byť vydané iba „zelené dlhopisy“ nad štyri miliardy eur. Investori potom objednali 33 miliárd. Objem sa potom zvýšil na 6,5 miliardy.
Vďaka tomu sa Nemecko pravdepodobne etablovalo ako „referenčný emitent v eurozóne“, ako dúfal minister financií Jörg Kukies.
Vrcholom nemeckých zelených dlhov je, že sú koncipované ako dvojča konvenčného dlhopisu: nulový úrok, desaťročné obdobie. To umožňuje priame porovnanie medzi týmito dvoma dlhopismi: 22. októbra stála zelená verzia 106,20 eur a bežná verzia 105,95 eur.
Investori prídu o peniaze s obidvomi papiermi, ak ich držia až do vypršania ich platnosti v roku 2030 - jeden 6,20 EUR a jeden 5,95 EUR. Potešenie zo straty peňazí na nemeckých dlhopisoch má preto pre investorov hodnotu ďalších 25 centov, ak sú dlhopisy zelené. To je o štyri percentá viac ako pri bežných papieroch.
„Zelená značka pre niektoré dlhopisy robí zvyšok hnedou“
Záujem investorov o portfólio šetrné k podnebí nemusí ničiť spánok spolkového ministra financií Olafa Scholza. Malo by mu to však dať podnet na zamyslenie, pretože vydávanie zelených dlhopisov má neočakávaný vedľajší účinok.
Mark Dowding z londýnskej spoločnosti pre správu majetku Bluebay to pre Financial Times opísal takto: „Ak dáte niekoľkým dlhopisom zelenú značku, zvyšok dlhu bude trochu hnedý.“
Federálna vláda tento rok investuje 12,7 miliárd eur do nabíjacích staníc pre elektrické automobily, vodíkových pilotných systémov a projektov na ochranu podnebia v rozvojových krajinách. Ak sa teraz budú financovať prostredníctvom samostatných dlhopisov, uhlíková stopa zostávajúceho projektového portfólia sa automaticky zhorší.
Spolkové ministerstvo financií však nebolo schopné alebo ochotné povedať, aký veľký je tento efekt, a to aj napriek dvom žiadostiam. Investori zohľadňujúci podnebie by mali byť s týmto účinkom oboznámení.
Vzhľadom na nemecký spolkový dlh vo výške 1,35 bilióna eur sú významné aj malé zmeny úrokových sadzieb: nárast o 0,1 percentuálneho bodu zodpovedá 1,35 miliardám ročne, ktoré by sa mohli minúť na iné veci.
V tejto súvislosti je dôležitá aj pozícia podváženej pozície v novom fonde Blackrock. Správa z trhov je preto jasná: Ako ukazujú zelení Bundovia, trhy chcú väčšiu ochranu podnebia a fond Blackrock ukazuje, že Nemecko sa v tejto oblasti nepovažuje za priekopníka.