Významný rast rozvíjajúcich sa trhov
Hospodársky rast vykázal v globálnom meradle významnú krivku smerom nahor a je vo všeobecnosti udržateľný. Podľa nášho predbežného odhadu svetový HDP vzrástol od prvého štvrťroka do druhého o 3,7%. Zatiaľ čo rozvinuté ekonomiky rástli asi o 2,7%, rozvíjajúce sa ekonomiky rástli o 5,2%. V tomto článku sa zameriame na analýzu rozvíjajúcich sa trhov založenú na klasických ekonomických ukazovateľoch.
škôlkaekonomickýsilný
Odhadovaný skutočný ekonomický rast na rozvíjajúcich sa trhoch pre rok 2017 je 4,6%, po zvýšení o 4,3% v roku 2016. Rok 2017 bude preto prvým rokom po roku 2010, keď hospodársky rast prekročí predchádzajúci rok. Samozrejme, pre krajiny analyzované jednotlivo údaje ukazujú rozdiely. S + 6,8% v Číne a + 7,2% v Indii je ekonomický rast v týchto dvoch krajinách zjavne vysoký. Zatiaľ čo ekonomický rast dvoch hlavných producentov komodít, Brazílie (+0,7%) a Ruska (+1,7), je pomerne nízky, zdá sa, že obe krajiny prekonali recesiu. Negatívnym príkladom je predovšetkým Južná Afrika (+0,5%) a Saudská Arábia (+0,4%), ktoré stagnujú.
infláciaţtj tn sckomplikovanédere
Inflácia zaznamenala dva dôležité trendy. V prvom rade inflácia a scsediaci na agregáte e. Na rozvíjajúcich sa trhoch spotrebiteľské ceny klesli zo štvrtého štvrťroka 2015 na druhý štvrťrok 2017 z 3,9% na 2,5%. Inflácia klesla najmä v hlavných krajinách, ktoré dosiahli úroveň predtým vysoká miera inflácie, ako napríklad Brazília, India, Rusko a Južná Afrika. Po druhé, Čína prekonala tlak deflácie, ktorému bola vystavená. Stabilný, ale nízky rast spotrebiteľských cien v Číne je menej dôležitý ako stúpajúci trend v cenách výrobcov. Znižovali sa niekoľko rokov až do polovice roku 2016. Z tohto dôvodu predstavovala deflácia donedávna pre globálnu ekonomiku značné riziko. Čínske výrobné ceny medzitým opäť začínajú stúpať (júl: 5,5% p.a.). Negatívne: vysoká inflácia v Turecku (9,8% v júli) a rastúca inflácia v Mexiku (6,4% v júli).
Zníženie úrokovej sadzby
Odlišný vývoj inflácie mal vplyv na politiku centrálnych bánk. Celkovo úrokové sadzby z pôžičiek v rozvíjajúcich sa ekonomikách klesajú. Konkrétnejšie, priemerná úroková sadzba z úverov klesla z 5,60% pred rokom na 5,00%. Úrokové sadzby z úverov sa zvýšili aj v Číne od septembra 2016 do júna 2017. Toto sprísňovanie menovej politiky sprevádzal prísnejší regulačný rámec vo finančnom sektore. Investori momentálne čakajú na odpoveď na dve dôležité otázky. Po prvé, aký veľký je vplyv čínskych sprísňujúcich opatrení na zmiernenie rastu? A po druhé, aký vplyv to bude mať na rozvíjajúce sa trhy, predvídateľné zníženie likvidity centrálnych bánk vo vyspelých ekonomikách a rast úrokových sadzieb v USA? Našou pracovnou hypotézou je, že centrálne banky zostanú pri svojom konaní opatrné. Podporujú to aj vystúpenia členov centrálnej banky, ktoré sa používajú na prípravu účastníkov trhu na marginálne zmeny („výhľadové“).
Iba malé rozpočtové deficityţzvýšil
Ročné verejné deficity sú v priemere príliš vysoké (priemerný rozpočtový deficit v roku 2017: 4,4%). Vládny dlh mal preto stúpajúcu tendenciu (2007: 36% z hľadiska HDP, 2017: 49%). To znamená, že úroveň dlhu je stále relatívne nízka (rozvinuté úspory: 106%). Krajiny, ktoré sú predmetom dôkladnej analýzy z dôvodu vysokých rozpočtových deficitov, sú Brazília (9,1%), India (6,4%), Argentína (6,1%) a Saudská Arábia (9,4%).
Spomalenie rastu úverov sa skončilo
Existujú tri hlavné dôvody oslabenia ekonomického rastu na rozvíjajúcich sa trhoch: od roku 2010 (7,4%) do roku 2016 (4,1%) a následná akcelerácia, ktoré sú, samozrejme, vzájomne prepojené. Prvému dôvodu, konkrétne poklesu inflácie výrobných cien v Číne, sme sa už v rokoch 2011 až 2016 venovali. Ceny komodít navyše od roku 2011 do začiatku roku 2016 výrazne poklesli. Následná stabilizácia pomohla krajinám produkujúcim komodity., Brazília, a najmä Rusko, aby sa dostali z recesie. A konečne, rast úverov na rozvíjajúcich sa trhoch (s výnimkou Číny) už klesol z približne 20% ročne v roku 2011 na 7% dnes. V tomto roku sa príznaky stabilizácie zosilnili, ktorý dáva zaplatené rozhodujúcemu tlmiču rastu.
Zameranie na rozvoj by sa odteraz malo zameriavať na Čínu: Medzinárodný menový fond v nedávnej správe varoval pred pokračujúcim silným rastom úverov. Celkový objem úverov (vláda, podnikový sektor a domácnosti) predstavoval v minulom roku 242% HDP a do roku 2022 by sa mohol zvýšiť na takmer 300%. Riziko v skutočnosti tvrdé pristátie v Číne to predstavuje významné štrukturálne riziko pre globálnu ekonomiku.
Priaznivé finančné prostredie
Finančné prostredie je priaznivé: úrokové sadzby, spready (vládne a podnikové dlhopisy) a volatilita sú nízke a ceny akcií rastú. Meny rozvíjajúcich sa trhov v priemere sledovali vývoj cenovej výkonnosti komodít. Po oslabení voči americkému doláru od roku 2011 do začiatku roka 2016 nasledovala stabilizácia a oživenie. To je ďalší dôvod, prečo sa znížilo kreditné riziko dlhopisov denominovaných v amerických dolároch. N.B. investori sú už zdĺhaví, to znamená, že ich umiestnenie je orientované na priaznivé prostredie.
Vyšší stupeň konkurencieschopnosti
Vonkajšia nerovnováha sa znížila
Počas fázy oslabenia ekonomického rastu a poklesu cien komodít prešli krajiny s vonkajšou nerovnováhou (vysoké prebytky bežného účtu v Číne, Rusku a Saudskej Arábii, vysoké deficity bežného účtu v Brazílii, Indii a Turecku) úprava. Prebytky aj deficity sa významne znížili. Avšak pri mínus 4,7% (odhaduje sa v roku 2017) HDP je deficit bežného účtu v Turecku stále vysoký.
Vylepšenia o ccavaša dysfunkciaţzákonies
Analýza rozvíjajúcich sa trhov založená na ôsmich ukazovateľoch, inflácii, kľúčových úrokových mierach, fiškálnej politike, raste úverov, finančnom prostredí, konkurencieschopnosti a vonkajšej nerovnováhe, ukazuje v niektorých častiach zreteľné zlepšenie. Riziká však zostávajú v platnosti. Každý z ôsmich indikátorov má dysfunkcie. Problémy majú okrem toho aj krajiny, o ktorých sme tu nehovorili (napríklad Venezuela). Okrem toho existuje viac ako osem vyššie opísaných ukazovateľov (napr. Možné obchodné konflikty, geopolitické konflikty).
O autorovi: Gerhard Winzer pracuje v spoločnosti Erste Asset Management od roku 2008.
Vyštudoval ekonómiu a obchod na Viedenskej univerzite so špecializáciou na finančné trhy.